Pourquoi l'action Goldman Sachs baisse-t-elle malgré des résultats exceptionnels ?

Les actions de Goldman Sachs ont chuté de plus de 4 % lors des échanges avant l'ouverture malgré le géant de Wall Street ayant publié une performance solide au premier trimestre, les investisseurs se concentrant sur des faiblesses dans certaines activités et sur des perspectives plus incertaines.

La banque a déclaré que son bénéfice avait augmenté de 19 % au premier trimestre, soutenu par une reprise des opérations et une volatilité des marchés accrue qui ont boosté sa division Global Banking and Markets.

Toutefois, la réaction du marché laisse entendre que les attentes étaient encore plus élevées.

Forte activité M&A et trading d'actions tirent la croissance

Le chiffre d'affaires total du trimestre clos le 31 mars a augmenté de 14,4 % en glissement annuel, à 17,23 milliards de dollars, dépassant l'estimation moyenne des analystes de 16,99 milliards compilée par FactSet.

Les revenus de la division Global Banking and Markets ont progressé de 19 % à 12,74 milliards de dollars, au‑dessus du consensus de 12,13 milliards.

Les commissions de banque d'investissement ont bondi de 48 % à 2,84 milliards de dollars, reflétant une reprise de l'activité de fusions‑acquisitions.

Les revenus de souscription d'actions ont grimpé de 44,6 % à 535 millions de dollars, tandis que le revenu net lié aux actions a augmenté de 27 % à 5,33 milliards.

Les résultats ont été soutenus par une vague d'opérations et une hausse des volumes de trading des clients alors que les marchés réagissaient aux tensions géopolitiques, en particulier la guerre en Iran, qui a entraîné une volatilité sur plusieurs classes d'actifs.

Le directeur général David Solomon a qualifié le rapport du premier trimestre de « très solide », soulignant la capacité de la banque à tirer parti de l'évolution des conditions de marché.

La faiblesse du FICC tempère l'enthousiasme

Malgré des chiffres globaux solides, les investisseurs ont été inquiétés par une baisse des revenus FICC (renta fixe, devises et matières premières), qui ont reculé de 10 % à 4,01 milliards de dollars, en dessous du consensus FactSet de 4,83 milliards.

Les revenus de financement FICC ont augmenté de 5 % à 1,01 milliard de dollars, mais les revenus d'intermédiation, ou de teneur de marché, ont chuté de 13 % à 2,95 milliards.

Ce recul a été principalement dû à des revenus plus faibles provenant des produits liés aux taux d'intérêt, des titres adossés à des prêts hypothécaires et des marchés du crédit, alors que le trading de matières premières restait relativement solide.

Axel Rudolph, analyste technique en chef chez IG, a déclaré que les résultats n'avaient pas « suscité l'attention des investisseurs », soulignant que, bien que la performance soit solide, elle n'a pas répondu à des attentes élevées.

« Goldman Sachs a livré un ensemble de chiffres solides, mais dans cet environnement, ‘solide’ ne suffit pas toujours à retenir l'attention des investisseurs. La vigueur du trading d'actions et des opérations montre que la machine tourne toujours à plein régime, pourtant la baisse des revenus FICC rappelle que ce n'est pas un mouvement unilatéral, surtout avec les marchés secoués par la guerre en Iran », a‑t‑il déclaré.

Des attentes élevées pèsent sur la réaction du marché

Les analystes ont expliqué que la réponse mesurée du marché reflétait le niveau d'attentes élevé des investisseurs après la forte progression du titre et des conditions opérationnelles favorables.

« Après une telle hausse du cours, les investisseurs attendaient clairement quelque chose d'exceptionnel, pas seulement de bon », a ajouté Rudolph.

Il a averti que les résultats pourraient représenter un pic à court terme.

« Le problème majeur est que les résultats de Goldman ressemblent à un instantané d'un monde qui pourrait déjà être en train de s'effacer », a‑t‑il dit, faisant référence à la remontée des prix du pétrole, aux craintes d'inflation et aux risques de récession.

Dans ce contexte, a‑t‑il ajouté, « les chiffres d'aujourd'hui risquent d'être perçus comme proches d'un pic de bénéfices », ce qui peut expliquer pourquoi les investisseurs ont choisi de réaliser des gains.

Perspectives assombries par les risques macro

Alors que la banque a bénéficié de la volatilité et d'un cadre réglementaire plus souple ayant favorisé les opérations, les perspectives restent incertaines.

Rudolph a déclaré que, « avec la flambée des prix du pétrole, l'accroissement des craintes d'inflation et le retour progressif des risques de récession, les perspectives pour l'activité de fusions‑acquisitions et les marchés de capitaux deviennent beaucoup moins certaines ».

Les revenus FICC, en particulier, sont intrinsèquement volatils et sensibles aux variations des taux d'intérêt, des marchés du crédit et des matières premières.

Cela a été particulièrement visible ces derniers mois alors que les marchés de l'énergie fluctuent en raison des tensions géopolitiques.

La transition de Goldman loin de certaines initiatives orientées grand public, y compris son mouvement précédemment annoncé de transfert du programme de carte de crédit Apple vers JPMorgan Chase, reflète également une recalibration plus large de sa stratégie vers ses activités institutionnelles de base.