BlackRock bat les prévisions, mais la baisse des AUM révèle un enjeu plus large

BlackRock a publié mardi un premier trimestre supérieur aux attentes, mais le signal le plus révélateur se trouvait sous la surprise aux résultats.

Le plus grand gestionnaire d'actifs au monde a dégagé un bénéfice supérieur grâce à d'importants flux entrants sur les fonds négociés en bourse (ETF) et à une forte hausse des frais de performance.

Pourtant, les actifs sous gestion (AUM) ont reculé à $13.89 trillion contre le record de $14.04 trillion atteint fin 2025, rappelant que même la puissante machine à frais de BlackRock dépend encore largement des niveaux de marché et de l'échelle des actifs.

Le trimestre était solide, mais l'histoire sous-jacente était plus complexe.

Les frais ont porté la surprise

En apparence, les chiffres étaient solides.

Le bénéfice net du premier trimestre de BlackRock est passé à $2.21 billion, soit $14.06 par action, contre $1.51 billion, soit $9.64 par action, un an plus tôt.

Les flux nets totaux ont atteint $130 billion, la majeure partie allant aux ETF iShares, tandis que les marchés privés ont attiré $9 billion supplémentaires.

Les frais de performance, l'un des signes les plus évidents que BlackRock gagne davantage sur des stratégies à marge plus élevée, ont bondi à $272 million, contre $60 million un an plus tôt.

Ce mélange compte car il montre que BlackRock ne s'appuie pas uniquement sur l'appréciation des marchés ou les produits indiciels traditionnels pour faire monter ses bénéfices.

La société extrait aussi davantage de valeur des ETF actifs, des alternatives et d'autres activités qui génèrent des frais plus élevés.

La baisse des AUM importe davantage

C'est pourquoi la baisse des actifs sous gestion mérite plus d'attention que le chiffre du bénéfice en tête.

Les AUM de BlackRock s'établissaient à $13.89 trillion, en nette hausse par rapport à $11.58 trillion un an plus tôt, mais en retrait par rapport au record de $14.04 trillion enregistré au quatrième trimestre 2025.

La baisse séquentielle a été entraînée par la chute des marchés, qui a réduit la valeur des portefeuilles clients alors que la société continuait d'attirer de nouveaux flux.

En termes simples, les clients continuaient d'investir chez BlackRock, mais les marchés n'assuraient plus autant la majeure partie du soutien.

Pour un gestionnaire d'actifs, les AUM ne sont pas qu'un indicateur de prestige. Ils constituent la base sur laquelle se gagnent les frais futurs.

La plupart des revenus de BlackRock augmentent et diminuent toujours avec le niveau des actifs qu'elle gère; ainsi, même un trimestre de flux entrants solide peut paraître moins puissant si des baisses de marché compensent une partie de cette progression.

Cela ne veut pas dire que l'activité de BlackRock s'affaiblit, mais le trimestre était moins net que ne le suggère la seule surprise aux résultats.

Combien de temps le mix de frais peut-il compenser le ralentissement de l'élan des actifs ?

Cela laisse aux investisseurs une question stratégique plus vaste.

BlackRock a consacré les derniers trimestres à développer des activités générant de meilleurs frais par dollar géré.

Cela lui offre une marge de manœuvre lorsque les conditions de marché globales sont moins favorables.

C'est une des raisons pour lesquelles la société peut publier des résultats plus solides même au cours d'un trimestre où les AUM reculent par rapport au sommet précédent.

Mais il existe des limites à la façon dont le mix de frais peut soutenir le récit si la volatilité des marchés se poursuit et que la base d'actifs perd son élan.

Les actions BlackRock ont reculé de 4,4 % à ce jour en 2026, un peu moins que la baisse de 4,6 % du S&P 500, mais reflétant toujours une certaine prudence quant aux perspectives.