Résultats T1 de Bank of America : 4 signaux d'achat majeurs

Bank of America (NYSE: BAC) prolonge ses gains le Apr. 15 après avoir publié des résultats du Q1 qui ont largement dépassé les estimations de la Street, soutenus par un regain de la banque d'investissement et une activité client résiliente.

Les investisseurs ont salué une hausse de 25% du bénéfice par action (BPA) en glissement annuel et un surprenant dépassement du produit net d'intérêts (NII), qui a augmenté de 9% malgré un environnement de taux « fluctuant ».

Plus important encore, au-delà de solides chiffres en première lecture, quatre autres éléments moins visibles dans le communiqué de résultats justifient d'acheter l'action Bank of America, qui reste en baisse de plus de 4% depuis le début de l'année.

L'action BAC est achetable grâce à une croissance des dépôts « sticky »

Alors que de nombreuses banques régionales ont souffert d'une fuite des dépôts, BofA a accompli un exploit « incroyable » : 11 trimestres consécutifs de croissance séquentielle de la moyenne des dépôts.

Au Q1, le solde moyen des dépôts a augmenté de 3% en glissement annuel pour atteindre $2.02 trillion.

Il ne s'agit pas seulement d'« hot money » – 91% des 38,5 millions de comptes chèques de la société sont des comptes principaux, réputés « sticky » et constituant une base de financement à faible coût (l'envie du secteur).

Cette stabilité est de bon augure pour les actions de BAC car elle permet à la banque de maintenir une source massive de liquidités de $960 billion, offrant un coussin durable et un moteur peu coûteux pour la croissance future des prêts à mesure que l'économie continue de s'étendre.

La vigueur de la banque d'investissement justifie l'achat d'actions BAC

Il est également pertinent d'acheter des actions Bank of America parce que le communiqué du Q1 signale un réveil massif des marchés de capitaux.

La banque a enregistré une hausse de 21% des frais totaux de banque d'investissement à $1.8 billion, portée par une augmentation du BPA de 25% et un « fort momentum » en début d'année.

Encore plus impressionnant, le segment Global Markets a livré son 16^th trimestre consécutif d'augmentation en glissement annuel des revenus de « sales and trading ».  

Les revenus Actions, en particulier, ont explosé de 30% pour atteindre $2.8 billion en raison d'une activité client soutenue.

Cette base de revenus diversifiée prouve que BAC n'est plus seulement un prêteur traditionnel ; c'est une machine génératrice de commissions à haute intensité, positionnée pour tirer parti de la volatilité des marchés et de la réouverture des marchés IPO et M&A.

Effet de levier opérationnel discipliné et efficience

La stratégie « Responsible Growth » de la direction porte aussi ses fruits sous la forme d'un puissant effet de levier opérationnel.

Au Q1, Bank of America a dégagé 290 basis points d'effet de levier opérationnel, la croissance des revenus de 7% dépassant nettement la hausse de 4% des dépenses hors intérêts.

Le ratio d'efficience s'est amélioré de 170 basis points pour atteindre 61%, un indicateur clé qui montre que l'entreprise s'allège tout en investissant dans la technologie.

En maîtrisant les coûts pendant que les revenus montent en puissance — grâce aux connexions numériques atteignant 4.3 billion et 71% des ventes étant activées numériquement — l'action BAC est bien positionnée pour capter une part plus importante de chaque nouveau dollar de revenus qui tombe directement sur la ligne de résultat net.

Qualité du crédit supérieure et stabilité des réserves

Malgré les craintes d'un ralentissement de la consommation, la qualité du crédit de BofA reste remarquablement stable, ce qui constitue sans doute le signal d'achat le plus fort.

La provision pour pertes sur prêts a en réalité « diminué » à $1.3 billion au Q1 fiscal, contre $1.5 billion un an plus tôt.

Les net charge-offs sont restés gérables à $1.4 billion, la banque précisant que les augmentations par rapport au trimestre précédent étaient principalement dues à la saisonnalité prévisible des cartes de crédit.

Avec une réserve pour pertes sur prêts de $14.3 billion et un ratio Common Equity Tier 1 (CET1) de 11.2%, bien au‑dessus des exigences réglementaires, la valeur bancaire est en position de force.

Ce filet de sécurité permet à Bank of America de retourner de façon agressive $9.3 billion aux actionnaires ce trimestre seulement, via dividendes et rachats d'actions.