Résultats T1 de Morgan Stanley : pourquoi il n'est pas trop tard pour investir dans MS

Morgan Stanley (NYSE: MS) progresse mercredi après que le géant de Wall Street a publié des résultats records au premier trimestre, largement supérieurs aux attentes des analystes.

L'action du groupe de services financiers grimpe aujourd'hui alors que les investisseurs saluent une reprise massive de la banque d'investissement et une croissance à deux chiffres de sa division gestion de patrimoine.

Malgré un contexte mondial complexe, la société a démontré que son modèle « intégré » peut générer une croissance soutenue tant dans les activités à frais que dans les activités sensibles aux marchés.

Par rapport à son plus bas depuis le début de l'année, l'action Morgan Stanley a désormais gagné plus de 20 %.

Résultats de Morgan Stanley – les points positifs

L'argument haussier en faveur des actions MS s'est pleinement manifesté ce trimestre, la société affichant des revenus nets record de $20.6 billion.

Le segment le plus remarquable a été Institutional Securities, où les revenus de la banque d'investissement ont augmenté de 36 % pour atteindre $2.1B.

Cette progression a été portée par une hausse de près de 74 % des honoraires de conseil en fusions et acquisitions, signe d'une reprise de l'activité transactionnelle et laissant penser que la réouverture tant attendue des marchés de capitaux prend de l'ampleur.

Parallèlement, la gestion de patrimoine demeure un mastodonte, enregistrant un montant « record » de $118B en nouveaux actifs nets au seul premier trimestre.

Avec un rendement des capitaux propres tangibles (ROTCE) de 27.1%, Morgan Stanley opère à un niveau d'efficacité qui justifie une prime de valorisation.

Dans le communiqué sur les résultats, le PDG Ted Pick a lui-même qualifié la période de trimestre record marqué par une forte exécution à l'échelle mondiale.

Résultats de Morgan Stanley – les points négatifs

Si les chiffres phares sont éclatants, on relève néanmoins des éléments plus accommodants qui appellent à la prudence.

La division « Investment Management » a enregistré une baisse de 4 % de ses revenus nets, à $1.5B, les revenus liés à la performance et le carried interest dans les fonds privés ayant chuté par rapport à l'année précédente.

De plus, les charges hors intérêts ont augmenté à $13.5B, tirées par une hausse de 11 % des coûts de rémunération alors que la société a versé des rémunérations liées à sa forte performance.

On a aussi observé une légère hausse des provisions pour pertes sur prêts liée spécifiquement aux évaluations individuelles des prêts immobiliers commerciaux, soulignant la sensibilité persistante à l'environnement de taux d'intérêt élevés et à l'incertitude macroéconomique.

Ces coûts croissants pourraient limiter l'expansion des marges si la croissance des revenus venait à ralentir dans les mois à venir — et sont donc quelque peu défavorables pour les actions Morgan Stanley.

Comment jouer l'action Morgan Stanley après les résultats du T1

Malgré les poches de faiblesse mentionnées ci‑dessus, la stratégie sur l'action MS après les résultats semble être d'« acheter la dynamique ».

La politique agressive de redistribution du capital reste un atout majeur : au T1, la banque a racheté $1.75B de ses propres actions et maintenu un dividende trimestriel solide de $1.00 par action.

Techniquement, Morgan Stanley teste des niveaux de résistance majeurs, et la solidité fondamentale de ses activités à frais laisse entrevoir une percée imminente.

Les traders pourront rechercher une brève période de consolidation pour entrer en position, mais avec le pipeline de la banque d'investissement enfin converti en commissions réalisées et la gestion de patrimoine qui se dimensionne rapidement, les perspectives à long terme restent haussières.

Tant que le ROTCE reste au‑dessus de l'objectif de 20 % fixé par la direction, l'action bancaire reste une valeur financière « toutes-saisons » de premier ordre.