La guerre dans le détroit d'Hormuz accroît fortement le risque pour le dollar US

La fermeture continue du détroit d'Hormuz, après sept semaines tumultueuses de guerre, a amplifié l'incertitude économique mondiale, et une nouvelle analyse suggère que les actions des banques centrales — particulièrement à court terme — dicteront les gagnants et les perdants immédiats sur les marchés des changes.

Thu Lan Nguyen, responsable de la recherche FX et matières premières chez Commerzbank AG, distingue le court terme et le long terme pour l'évolution du marché des devises. 

"À court terme – et nous l'avons déjà observé dans une certaine mesure – l'attention devrait être très orientée vers les réactions immédiates des banques centrales. Quelles banques centrales réagissent le plus vite et le plus agressivement (avec des hausses de taux) au choc d'inflation ? Leurs devises devraient en bénéficier," a déclaré Nguyen. 

Cette dynamique s'est illustrée en 2022, lorsque le dollar américain a bénéficié des hausses de taux précoces et rapides de la Réserve fédérale, tandis que l'euro, la livre sterling et la couronne suédoise ont pris du retard en raison de réponses plus hésitantes de leurs banques centrales respectives.

Action à court terme des banques centrales vs contrôle de l'inflation à long terme

Cette fois, cependant, l'euro et la livre sterling montrent une plus grande résilience face au dollar. 

Cela suggère "que les marchés font confiance à la BCE et à la Banque d'Angleterre pour avoir tiré les enseignements des erreurs d'il y a quatre ans et pour réagir rapidement aux risques d'inflation", selon Nguyen. 

À l'inverse, la couronne suédoise s'affaiblit car la Riksbank "se montre une fois de plus hésitante." Malgré cela, Nguyen se montre prudente :

La perspective à plus long terme déplace l'attention de la vitesse des hausses de taux vers la réussite du contrôle de l'inflation. 

"À long terme, il ne s'agit pas de savoir quelle banque centrale a relevé les taux le plus rapidement ou le plus fortement, mais laquelle a réussi à maîtriser l'inflation," a expliqué Nguyen. 

En regardant l'histoire récente, si l'inflation sous-jacente a reculé aux États-Unis, au Royaume-Uni, dans la zone euro et en Suède, elle est demeurée récemment au-dessus de l'objectif au Royaume-Uni et aux États-Unis. 

Dans la zone euro, elle n'était qu'un peu au-dessus de l'objectif de 2 %, et en Suède elle est tombée sous 1 %. Cela, conjugué à des évolutions politiques, "aide à expliquer pourquoi l'euro et la couronne suédoise ont pu afficher une performance nettement meilleure que le dollar et la livre au cours de l'année écoulée."

Les risques les plus importants identifiés pour le dollar américain

En regardant vers l'avenir, Nguyen estime "qu'on séparera probablement le bon grain de l'ivraie, et que seules seront robustes les devises pour lesquelles l'inflation retombe plus rapidement vers l'objectif de 2 %." 

Les plus grandes inquiétudes ciblent le dollar américain. 

"Nous voyons des risques substantiels en particulier pour le dollar", a affirmé Nguyen.

Nguyen a souligné qu'au-delà d'une inflation récemment plus soutenue due aux fortes hausses des droits d'importation.

"Outre l'inflation, qui a été récemment plus soutenue en raison des fortes hausses des droits d'importation, de nouvelles attaques du gouvernement américain risquent de rendre difficile pour la banque centrale américaine de répondre de manière adéquate à un choc d'inflation", a-t-elle déclaré.