Les actionnaires de Warner Bros. Discovery voteront demain sur l'offre de Paramount

L'ambitieuse offre de 110 milliards de dollars de Paramount visant à acquérir Warner Bros. Discovery approche d'un moment décisif, alors que les actionnaires se préparent à voter sur l'accord jeudi, rapprochant l'industrie des médias de l'une de ses plus importantes consolidations de ces dernières années.

La transaction proposée, qui a déjà obtenu le soutien unanime des conseils d'administration des deux sociétés, devrait, selon toute vraisemblance, recevoir l'approbation des actionnaires lors de l'assemblée extraordinaire prévue pour demain.

Si elle est approuvée, l'opération constituerait une étape importante vers la création d'un géant des médias disposant d'un vaste portefeuille couvrant le cinéma, la télévision et le streaming.

Le vote des actionnaires considéré comme une étape clé mais non définitive

Le sentiment des investisseurs semble favorable à l'acquisition, en partie en raison de la prime proposée.

Les actions de Warner Bros. Discovery s'étaient échangées à des niveaux nettement inférieurs au cours de l'année écoulée, rendant l'offre de 31 $ par action de Paramount Global attrayante pour de nombreux investisseurs en quête de certitude.

Les entreprises ont indiqué que la transaction devrait être finalisée au troisième trimestre 2026, sous réserve de l'approbation des actionnaires et des autorisations réglementaires.

Une clause de « ticking fee » compensera les actionnaires à hauteur de 0,25 $ par action si le processus se prolonge au-delà de septembre 2026.

Cependant, les analystes avertissent que le vote des actionnaires n'est qu'une étape dans un long processus.

Anders Bylund, analyste média et technologie contributeur chez The Motley Fool, a noté : « Mais ce n'est pas toute l'histoire. Grosso modo, c'est l'étape neuf sur environ 47 », soulignant la complexité de la finalisation d'une transaction d'une telle ampleur.

Les perspectives réglementaires semblent largement favorables aux États-Unis

Aux États-Unis, les perspectives réglementaires semblent relativement favorables, du moins dans un premier temps.

Brendan Carr, président de la Federal Communications Commission, a publiquement exprimé son soutien à l'accord, déclarant le mois dernier : « Je pense que c'est une bonne affaire, et qu'elle devrait être approuvée assez rapidement. »

Cette position reflète une perception plus large selon laquelle l'administration actuelle pourrait être moins encline à bloquer les fusions médiatiques de grande ampleur.

Dans le même temps, les dynamiques politiques continuent de façonner le récit entourant l'opération.

Après le vote des actionnaires de Warner Bros. Discovery jeudi, Ellison devrait assister à un dîner à Washington « honorant la Maison-Blanche de Trump et les correspondants de la Maison-Blanche de CBS. »

Le rassemblement coïncide avec le dîner annuel de la White House Correspondents’ Association, samedi, auquel Donald Trump devrait assister pour la première fois en tant que président.

L'événement organisé par Paramount, rapporté pour la première fois par la newsletter Breaker de Lachlan Cartwright, a suscité de vives critiques, certains opposants à la fusion prévoyant des manifestations devant le lieu jeudi soir.

La société a refusé de commenter l'événement, bien que le calendrier ait attiré l'attention, compte tenu de l'examen réglementaire en cours de la transaction Warner Bros. Discovery.

Selon des informations de CNN, une personne proche de la transaction a déclaré : « Nous discutons avec les régulateurs depuis des mois et des mois déjà », suggérant que les échanges avec les autorités sont bien engagés.

Pourtant, l'opposition demeure.

Des procureurs généraux d'État démocrates explorent d'éventuelles contestations antitrust, faisant craindre une concentration du marché.

Leur récent succès pour bloquer une autre acquisition dans le secteur de la diffusion a renforcé la possibilité que des obstacles juridiques surgissent au niveau des États.

Des questions ont également été soulevées concernant le financement de l'opération, qui comprend des investissements de fonds souverains du Moyen-Orient.

Si Paramount Global a indiqué que ces investisseurs ne détiendront pas de droits de gouvernance, l'intervention de capitaux étrangers pourrait néanmoins attirer l'attention des autorités.

Les régulateurs européens pourraient s'imposer en arbitres décisifs

Si l'approbation américaine peut s'avérer gérable, les analystes estiment que le défi le plus redoutable se situe à l'étranger.

On s'attend à ce que les régulateurs tant du Royaume-Uni que de l'Union européenne examinent de près les conséquences de la combinaison de ces deux grands acteurs des médias.

L'organe britannique Competition and Markets Authority a déjà lancé des consultations, signalant un intérêt accru pour l'impact potentiel de l'opération sur la concurrence.

Leurs inquiétudes ne sont pas sans fondement.

Une entité issue de la fusion Paramount–Warner contrôlerait un vaste portefeuille, incluant HBO, Paramount+, Channel 5, Eurosport, MTV et Nickelodeon, ainsi que les réseaux de distribution en salle des deux studios — concentrant une part significative du paysage médiatique sous une seule bannière.

Un examen parallèle de la part de la Commission européenne est également attendu, portant sur la domination du streaming, la distribution de contenu et le choix des consommateurs à travers le bloc.

Les analystes de la société de recherche de Wall Street MoffettNathanson, cités dans la couverture sectorielle, ont suggéré que les régulateurs pourraient exiger des concessions telles que des désinvestissements de chaînes régionales ou de petits réseaux câblés en Europe pour obtenir l'approbation.

Paysage concurrentiel et implications pour l'industrie

Les partisans de l'accord soutiennent que la consolidation est nécessaire pour rivaliser avec des concurrents plus importants et bien financés.

La société issue de la fusion ferait toujours face à une concurrence féroce de la part de géants du streaming tels que Netflix, ainsi que d'entreprises technologiques comme Amazon, Apple et Google, qui se sont toutes fortement développées dans le contenu et la distribution.

Alden Abbott, ancien directeur juridique de la Federal Trade Commission pendant le premier mandat de Donald Trump, a minimisé les risques antitrust dans un billet de blog, qualifiant les inquiétudes de « beaucoup de bruit pour pas grand-chose. »

Il a écrit que l'accord « ne présente pas de mécanisme clair de préjudice anticoncurrentiel, et il ne semble pas non plus susceptible de permettre l'exercice d'un pouvoir de marché », tout en soulignant des gains d'efficacité potentiels qui pourraient renforcer la concurrence.