Pershing Square USA de Bill Ackman plonge à l'introduction; demande de détail insuffisante

Les actions d’un fonds nouvellement coté soutenu par Bill Ackman ont fortement chuté lors de leur première séance mercredi, soulignant la difficulté de convertir l’attrait d’un investisseur médiatisé en une demande durable sur le marché.

Le véhicule de sélection de titres, Pershing Square USA, a ouvert environ 16% en dessous de son prix d’offre de 50 $, malgré une levée de 5 milliards de dollars lors de son introduction en bourse.

PSUS a commencé à se négocier à 42 $, nettement en dessous du prix d’introduction de 50 $, et se négociait pour finir autour de 40,90 $, soit une baisse d’environ 18 %.

Parallèlement, Pershing Square (PS), son hedge fund, a ouvert à 24 $ et se négociait proche de 23,50 $.

Ce démarrage en ordre dispersé intervient alors qu’Ackman cherchait à positionner le fonds comme un véhicule susceptible d’apporter un style d’investissement de type hedge fund à une base plus large d’investisseurs particuliers.

La levée de fonds en deçà des attentes

Les 5 milliards de dollars levés se situaient à l’extrémité basse de la fourchette visée de 5 à 10 milliards de dollars, selon les documents déposés auprès des autorités des marchés.

Le résultat est également inférieur aux ambitions antérieures.

En 2024, Ackman avait tenté de coter un véhicule similaire aux États-Unis avec des objectifs de collecte dépassant 25 milliards de dollars, mais avait abandonné ces plans face à un intérêt tiède des investisseurs.

Alors qu’Ackman avait obtenu environ 2,7 milliards de dollars d’engagements d’investisseurs institutionnels avant de commercialiser formellement l’opération, la demande des investisseurs particuliers est apparue plus limitée que prévu.

Plus de 80 % du capital est finalement venu d’institutions telles que des caisses de retraite, family offices, sociétés d’assurance et personnes fortunées, a-t-il indiqué.

La structure du fonds, qui excluait les frais de performance et comprenait des incitations comme des actions bonus de Pershing Square Inc., était conçue pour attirer à la fois les institutionnels et les particuliers.

La tentative de démocratisation de l’investissement passera un premier test

Ackman a présenté le lancement comme faisant partie d’un effort plus large pour « démocratiser l’investissement », permettant aux petits investisseurs d’accéder à des stratégies normalement réservées aux clients fortunés.

« Les hedge funds sont en quelque sorte connus pour gérer l’argent de personnes riches. Et maintenant nous offrons la possibilité à quelqu’un avec 50 $, de devenir actionnaire à long terme », a déclaré Ackman dans l’émission « Squawk on the Street » de CNBC mercredi.

« Habituellement, le détaillant est fortement écarté, les institutions sont favorisées. Nous avons fait le contraire. »

Le fonds offre aux investisseurs publics une exposition à un portefeuille concentré d’actions large-cap, incluant des participations comme Amazon, Uber et Brookfield.

Ackman a dit que le nouveau véhicule permettrait aux investisseurs de bénéficier des rendements à deux chiffres que sa société a générés au cours des deux dernières décennies, ajoutant que la stratégie combine engagement actif auprès des sociétés en portefeuille et souci d’efficience fiscale.

« C’est quelque chose que les gens voudront posséder », a-t-il déclaré à Reuters. « Ce ne sera pas le fonds fermé de votre grand‑mère. »

Volatilité et inquiétudes structurelles pèsent

Malgré l’argument axé sur le long terme, Ackman a reconnu que la négociation du fonds pourrait être volatile à court terme.

Certains investisseurs pourraient chercher à sortir rapidement après la cotation, en particulier compte tenu de la structure d’incitation offrant des actions gratuites de Pershing Square Inc. aux participants de l’IPO.

L’offre reflète aussi les difficultés rencontrées par des investisseurs de premier plan tentant d’attirer le capital de détail sur les marchés.

La large audience d’Ackman sur les réseaux sociaux — plus de 2 millions d’utilisateurs sur X — ne s’est pas traduite par un afflux d’ordres de petits investisseurs.

Les investisseurs piliers, qui se sont engagés pour environ 2,8 milliards de dollars et ont accepté de conserver leurs positions pendant au moins six mois, se sont vu offrir des actions supplémentaires dans le cadre de la structure de l’opération, contribuant à stabiliser la levée de fonds.

Un départ prudent pour un pari médiatique

La cotation représente une étape importante pour Ackman, survenant près de deux ans après que sa précédente tentative de lancer un fonds similaire sur le marché ait été abandonnée.

Si la première séance offre aux investisseurs publics un accès direct à sa plateforme d’investissement, la forte baisse dès le premier jour met en évidence un scepticisme persistant sur la valorisation, la structure et la demande.

La capacité de Pershing Square USA à tenir sa promesse de rendements à long terme — et à susciter un intérêt soutenu de la part des particuliers — déterminera probablement si l’effort d’Ackman pour redéfinir l’accès aux investissements de type hedge fund trouvera un écho plus large.