AMD surperforme et relève ses prévisions — pourquoi les investisseurs s'éloignent ?

Advanced Micro Devices NASDAQ:AMD a publié des résultats supérieurs aux attentes et relevé ses prévisions mardi, mais l'action a laissé les investisseurs face à une question plus difficile.

Les investisseurs se demandent si le trimestre a été suffisamment bon ou si le niveau d'attente n'est pas déjà trop élevé.

AMD a déclaré que le chiffre d'affaires du premier trimestre a augmenté de 38 % en glissement annuel pour atteindre 10,3 milliards USD (env. 8,9 milliards €), le bénéfice ajusté par action s'est établi à $1.37 par action, et le chiffre d'affaires des centres de données a bondi de 57 % pour atteindre 5,8 milliards USD (env. 5,1 milliards €).

Le flux de trésorerie disponible est monté à 2,6 milliards USD (env. 2,2 milliards €). La société a ensuite prévu un chiffre d'affaires pour le deuxième trimestre de 11,2 milliards USD (env. 9,8 milliards €), au-dessus de l'estimation de Wall Street d'environ 10,5 milliards USD (env. 9,2 milliards €).

Pourtant, juste avant la publication, HSBC a rétrogradé AMD à Conserver, ARK Invest a vendu pour environ 75 millions USD (env. 65,4 millions €) d'actions, et des initiés avaient vendu près de 64 millions USD (env. 55,8 millions €) au cours des trois mois précédents.

Action AMD : le problème de valorisation

Sur le plan opérationnel, AMD a presque tout fait correctement.

Le chiffre d'affaires a dépassé les attentes, le BPA a dépassé les prévisions, les ventes pour les centres de données ont devancé les estimations, et le flux de trésorerie disponible a atteint un record pour le trimestre.

La PDG Lisa Su a déclaré que ces résultats marquaient "un net point d'inflexion dans notre trajectoire de croissance" et a souligné l'accélération de la demande pour l'infrastructure IA ainsi qu'une meilleure visibilité autour de MI450 et Helios.

C'est ce que veulent entendre les investisseurs haussiers, et cela explique pourquoi le titre a initialement réagi positivement après la publication.

Mais la valorisation est l'endroit où l'ambiance a changé : la note de HSBC du 4 mai indiquait qu'AMD avait déjà été fortement revalorisée, l'action se négociant autour de $360.54 à l'époque et l'objectif de $340 de la banque impliquant environ 6 % de potentiel de baisse depuis lors.

HSBC ajoutait également que le multiple était passé d'environ 19 fois les bénéfices 2027 à 33 fois, le P/E actuel étant d'environ 138.

Les investisseurs avisés se retirent

C'est un aspect que les investisseurs particuliers oublient souvent : le titre ne réagissait pas seulement aux résultats, mais aussi au positionnement.

ARK Invest a vendu environ 215,000 actions AMD pour une valeur d'environ 75 millions USD (env. 65,4 millions €) fin avril. Sur la même période, des initiés ont vendu pour environ 64 millions USD (env. 55,8 millions €) d'actions.

Aucun de ces éléments ne prouve, à lui seul, un sommet, mais ensemble ils signalent que certains des participants les plus actifs du marché ont allégé leurs positions avant la publication des résultats.

La décision de Northland a renforcé ce scepticisme.

Après plus d'une décennie de couverture haussière, Gus Richard a rétrogradé AMD à Market Perform et a averti que les estimations pour 2027 semblaient trop optimistes.

Il a également souligné le risque que les dépenses en capital des grandes entreprises technologiques se refroidissent et que la concurrence de Nvidia et Intel puisse compresser les marges.

Saxo Bank a formulé la vraie préoccupation du marché plus brutalement : "Croissez-vous assez vite pour justifier l'engouement ?"

C'est précisément la question à laquelle une action comme AMD doit désormais répondre chaque trimestre.

Croissance élevée, aucune marge d'erreur

L'histoire de la croissance d'AMD dépend encore de plusieurs facteurs qui doivent bien se conjuguer simultanément, notamment la poursuite de la demande en IA, des montées en cadence produit fluides et l'absence de surprises liées aux contrôles à l'exportation ou aux dépenses des clients.

AMD prévoit que son marché des CPU serveurs croîtra de plus de 35 % par an jusqu'en 2030, mais a également signalé un resserrement de la production chez TSMC et la possibilité que les coûts de mémoire et des composants pèsent sur le second semestre de l'année.

C'est un bon business, mais pas une configuration à faible risque à 131 fois les bénéfices.