Le rallye de 32 % en deux jours de SoftBank peut-il tenir ? Les analystes s'expriment

Le dernier rallye de SoftBank a été soudain, marqué et alimenté par un regain d'enthousiasme autour de l'intelligence artificielle.

Le groupe d'investissement japonais a ajouté environ $35 billion de valeur boursière jeudi après une hausse proche de 20 %, puis a prolongé ses gains vendredi à mesure que les investisseurs recherchaient une exposition à Nvidia, Arm et à la perspective d'une introduction en bourse d'OpenAI.

La question est désormais de savoir s'il s'agit d'une réelle réévaluation ou d'un nouvel engouement passager lié à l'IA.

3 raisons pour lesquelles l'action SoftBank s'envole

Le rallye a été déclenché par trois facteurs évidents.

D'abord, Nvidia, après que le fabricant de puces a annoncé un chiffre d'affaires trimestriel record de 81,6 milliards USD (env. 71,2 milliards €), en hausse de 85 % sur un an, renforçant la conviction du marché que les dépenses en infrastructures pour l'IA continuent d'accélérer plutôt que d'atteindre un pic.

Cela comptait pour SoftBank car le groupe n'est pas une simple société de portefeuille technologique.

Via Arm et son pari colossal sur OpenAI, il est devenu l'un des relais cotés les plus directs pour le déploiement de l'IA.

Puis l'action Arm a flambé.

La pépite de conception de puces de SoftBank a pris plus de 16 % vendredi, les investisseurs considérant Arm comme bénéficiaire structurel de la demande pour les serveurs pour l'IA et les centres de données.

SoftBank reste fortement lié à la valeur de marché d'Arm, si bien qu'un mouvement net sur Arm modifie rapidement la perception de la valeur des actifs de SoftBank.

Le troisième catalyseur était le plus important : OpenAI.

Le créateur de ChatGPT préparerait un dossier confidentiel pour une introduction en bourse aux États-Unis dans les prochaines semaines, peut-être dès vendredi, et travaille avec Goldman Sachs et Morgan Stanley.

Pour Andrew Jackson d'Ortus Advisors, cet optimisme autour de l'introduction est le lien central du rallye : il offre aux investisseurs un moyen de relier le signal de demande de Nvidia, la valorisation d'Arm et l'exposition de SoftBank au marché privé de l'IA en une seule opération.

Pourquoi le scénario haussier reste-t-il solide ?

La lecture optimiste est que SoftBank ne grimpe pas uniquement sur la base du battage médiatique.

Le groupe vient d'annoncer un bénéfice annuel record, le résultat net pour l'exercice clos en mars atteignant ¥5 trillion, le plus élevé jamais enregistré pour une entreprise japonaise, soutenu par des gains liés à OpenAI.

SoftBank a déclaré que les gains cumulés sur son investissement dans OpenAI s'élevaient à 45 milliards USD (env. 39,3 milliards €).

Cela offre aux optimistes quelque chose de plus solide que la narration : une base de bénéfices, même si elle est tributaire d'ajustements à la juste valeur, qui montre que le pari le plus agressif de Son sur l'IA modifie déjà les chiffres du groupe.

Il y a aussi un soutien venu des marchés du crédit.

CreditSights, une filiale de Fitch Ratings, a récemment maintenu une recommandation « outperform » sur la dette de SoftBank, indiquant que la valeur sous-jacente des actifs de la société restait forte même si son bilan s'était alourdi.

Cela n'élimine pas le risque de financement, mais donne une seconde jambe au scénario haussier : les actifs de SoftBank pourraient rester suffisamment solides pour absorber l'appétit de Son pour l'expansion.

Les analystes de Bloomberg Intelligence, Kirk Boodry et Chris Muckensturm, ont déclaré que d'éventuelles introductions en bourse d'OpenAI et de SB Energy pourraient contribuer à réduire la décote d'environ le haut des 20 % de SoftBank par rapport à sa valeur nette d'inventaire, alléger son fardeau en capital et libérer de la marge pour de nouveaux investissements.

Pourquoi les sceptiques restent-ils à l'écart ?

L'argument des sceptiques commence par un vieux problème de SoftBank : les décotes des sociétés holding disparaissent rarement simplement parce que les actifs sont attractifs.

Vey-Sern Ling d'UBP a mis en garde : les évaluations sur la base de la valeur nette d'inventaire (VNI) et la méthode sum-of-the-parts méritent généralement une décote significative, car les actionnaires de la maison-mère reçoivent rarement la pleine valeur des actifs sous-jacents.

C'est particulièrement pertinent pour SoftBank, où l'effet de levier, les financements adossés aux actifs et les valorisations privées compliquent le chiffre d'ensemble.

Krish Sankar de TD Cowen donne un autre signal de prudence. Il a relevé son objectif de cours pour l'ADR de SoftBank à $20 contre $13, mais a maintenu une recommandation « Hold ».

C'est le débat du marché en miniature : même les analystes qui relèvent leurs chiffres ne disent pas nécessairement aux investisseurs de courir après l'action.