Les actions NIO ont un potentiel de 22 % — pourquoi les investisseurs restent-ils à l'écart ?

L'action NIO a reculé après que le constructeur chinois de véhicules électriques a publié un trimestre qui semblait suffisamment solide pour convaincre les sceptiques.

La société a affiché son deuxième trimestre consécutif de rentabilité ajustée, son chiffre d'affaires a plus que doublé par rapport à l'année précédente et les livraisons ont presque doublé.

Pourtant, l'action a encore peiné alors que les investisseurs ont ignoré l'amélioration de surface pour se concentrer sur une question plus difficile : NIO peut-elle maintenir ce rythme ?

Cette tension explique pourquoi les analystes voient encore du potentiel dans le titre, tandis que le marché reste réticent à croire pleinement à l'histoire du redressement.

NIO : des chiffres qui auraient dû faire la différence

Le rapport du premier trimestre de NIO a donné beaucoup d'arguments aux optimistes.

Les livraisons de véhicules ont augmenté de 98,3 % en glissement annuel pour atteindre 83,465 unités, tandis que le chiffre d'affaires total a bondi de 112,2 % à RMB25.5 billion, or about 3,7 milliards USD (env. 3,2 milliards €).

La marge des véhicules s'est améliorée à 18,8 %, en forte hausse par rapport à 10,2 % un an plus tôt et légèrement supérieure aux 18,1 % publiés au quatrième trimestre.

Cela compte car les marges ont longtemps été le point faible de l'histoire de NIO.

La société bénéficié d'une base de clients loyale, de produits élégants et d'un réseau d'échange de batteries qui la distingue, mais elle a aussi brûlé de la trésorerie pendant des années.

Au 1er trimestre, le tableau paraissait plus clair. NIO a déclaré un résultat d'exploitation ajusté de RMB66.8 million et un bénéfice net ajusté de RMB43.5 million, même si elle enregistrait toujours une perte selon les règles comptables standard.

Le directeur général William Li a déclaré que la toute nouvelle ES8 s'est classée première dans le segment des grands SUV en Chine et dans le segment des véhicules particuliers au-dessus de RMB400,000 pendant cinq mois consécutifs jusqu'en avril.

Il a également affirmé que les essais routiers de l'ES9 n'avaient pas nui à la demande pour l'ES8 ; au contraire, les commandes d'ES8 ont augmenté de 30 % d'une semaine sur l'autre après le début des essais de l'ES9.

C'est pourquoi plusieurs analystes restent constructifs.

Jeff Chung de Citi a relevé son objectif pour l'action cotée aux États-Unis à 8,20 $ contre 7,60 $ et a maintenu une recommandation Acheter après les résultats. BofA Securities a porté son objectif à 6,80 $ contre 6,70 $, tout en conservant une recommandation Neutre.

Sur la base du cours post-publication autour de 5,60 $, même l'objectif prudent de BofA impliquait environ 20 % à 22 % de potentiel haussier.

Qu'est-ce qui inquiète le marché ?

Le souci n'est pas que le 1er trimestre ait été faible, mais qu'il puisse être difficile à reproduire.

Stanley Qu, directeur financier de NIO, a averti que la hausse des coûts des puces mémoire, du carbonate de lithium, des matériaux de batterie, du cuivre et de l'aluminium pourrait ajouter plus de RMB10,000 au coût moyen par véhicule à partir du deuxième trimestre.

Pour une entreprise encore en train de prouver sa rentabilité, cela constitue un réel frein.

Il y a aussi de la volatilité dans les livraisons. NIO a livré 29 356 véhicules en avril, en hausse de 22,8 % par rapport à l'année précédente, mais en recul par rapport aux 35 486 véhicules de mars.

Ce refroidissement mois contre mois a ravivé la question à laquelle les investisseurs reviennent sans cesse : le premier trimestre constituait-il une base durable ou a-t-il bénéficié d'un surcroît temporaire lié au cycle produit ?

Il y a ensuite ONVO, la sous‑marque de NIO axée sur la famille.

La direction a reconnu qu'ONVO a encore besoin d'une notoriété de marque plus forte, même si elle élargit sa gamme.

Pour les investisseurs, cela signifie que NIO ne cherche pas seulement à vendre plus de voitures, mais à développer simultanément trois marques : NIO, ONVO et Firefly, dans l'un des marchés de VE les plus concurrentiels au monde.

La position de BofA reflète cette prudence.

La banque a relevé ses estimations après le trimestre, mais a indiqué que le renforcement de la gamme de modèles de NIO et ses mesures de contrôle des coûts sont partiellement contrebalancés par des vents contraires sectoriels, notamment la réduction des subventions aux véhicules électriques et l'inflation des coûts des batteries, des mémoires et des métaux.