Ventes souveraines forcées d'or : catalyseur du prochain rallye haussier, selon un expert
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Acheter XAU/USD. Le point central de l'article : les ventes d'or souverain ont été motivées par des besoins de liquidité/appels de marge forcés liés au choc énergétique du détroit d'Ormuz, et non par une perte de confiance. Cela crée une réinitialisation d'épuration : la demande de panique est éliminée, tandis que l'enchère sous‑jacente revient lorsque les dégâts sur la croissance poussent les banques centrales vers une politique plus accommodante. Attendez‑vous à un rebond dès que le marché cessera de considérer ces ventes comme structurelles.
Risque clé : Un nouveau choc énergétique ou géopolitique majeur déclenche de nouvelles ventes forcées et maintient les taux réels élevés, étouffant le rebond.
Acheter GDX. Effet secondaire : la liquidation souveraine forcée touche d'abord la demande physique, mais les marges et bilans des producteurs miniers bénéficient généralement par la suite lorsque l'or se stabilise et que les investisseurs basculent des lingots vers des producteurs à effet de levier. Si l'or repart à la hausse, les producteurs surperforment en général car l'effet de levier des bénéfices amplifie le mouvement et le capital retourne au secteur après l'élimination de l'exubérance spéculative.
Risque clé : L'or reste en range ou replonge, broyant l'effet de levier des producteurs et provoquant une seconde vague de réduction du risque sur les actions.
- Stephen Innes affirme que les ventes relevaient d'une urgence de liquidités, pas d'une perte de confiance.
- Les analystes voient la correction comme un événement d'épuration, non comme la fin d'un marché haussier séculaire.
- L'or est considéré comme une assurance monétaire face à la fragmentation mondiale et aux risques d'endettement.
Les liquidations souveraines forcées d'or pourraient ouvrir la voie au prochain grand cycle haussier, selon Stephen Innes de SPI Asset Management, qui a déclaré à Kitco News que les récentes ventes étaient motivées par des besoins de liquidité d'urgence plutôt que par une perte de confiance dans le métal jaune.
La vente massive, déclenchée par la crise du détroit d'Ormuz, a ébranlé les investisseurs qui craignaient que les banques centrales n'abandonnent le métal jaune.
Pourtant, les analystes soutiennent que ces cessations d'actifs étaient tactiques, non idéologiques, et pourraient finalement renforcer l'argument en faveur de l'or à long terme.
Vente panique lors de la crise du détroit d'Ormuz
Le déclenchement de la guerre en Iran et la fermeture du détroit d'Ormuz ont provoqué une course à la liquidité en dollars parmi les pays importateurs d'énergie.
Innes a décrit la débâcle comme « un appel de marge temporaire venu du monde physique », notant que même des banques centrales ont été contraintes de mobiliser leurs réserves d'or pour stabiliser leurs économies domestiques. « Même les actifs sacrés de réserve se retrouvent emmenés à la vitrine du prêteur sur gages », a-t-il déclaré dans l'entretien avec Kitco.
Cette vague de ventes souveraines, a-t-il soutenu, a été mal interprétée par les marchés comme un rejet structurel de l'or. En réalité, il s'agissait d'une mesure d'urgence pour soutenir les réserves lors d'un choc énergétique sans précédent.
Inflation, dégâts sur la croissance, bascule de la politique
Innes a exposé un cycle de crise familier : panique liée à l'inflation, dégâts sur la croissance, puis finalement retour vers une politique monétaire plus accommodante des banques centrales.
L'or, a expliqué Innes, a tendance à sous-performer durant la phase initiale de panique inflationniste mais prospère une fois que les décideurs réalisent qu'ils ne peuvent pas normaliser les conditions sans nuire à la croissance.
« La même courbe des taux qui a agi comme une boule de démolition pour l'or pendant la phase de panique pourrait finir par devenir le principal vent arrière du métal alors que les opérateurs commencent à se positionner pour un assouplissement monétaire à l'horizon 2027 », a-t-il déclaré.
La Turquie et la mécanique de la liquidation
La Turquie a fourni un exemple concret de la manière dont les réserves ont été mobilisées pour amortir les retombées domestiques du choc pétrolier.
Jeffrey Currie, un stratège de premier plan de Wall Street, avait auparavant identifié cette phase de liquidation mécanique, notant que lorsque les banques centrales passent d'acheteuses à vendeuses forcées, la demande pour l'or diminue temporairement.
Mais Innes a souligné que dès que les dégâts sur la croissance poussent les banques centrales à revenir vers l'accommodation, le trade se réinitialise complètement.
« Les ventes forcées ne sont pas des ventes idéologiques. C'est un triage d'urgence des réserves lors d'une saisie énergétique », a-t-il dit.
Déséquilibres structurels dans l'économie mondiale
Au‑delà de la crise immédiate, Innes a pointé des distorsions plus profondes dans l'économie mondiale.
Pendant la majeure partie de la dernière décennie, les marchés ont déversé des capitaux dans l'économie numérique tout en privant systématiquement l'économie physique d'investissements.
La révolution de l'IA, a‑t‑il ajouté, n'a fait qu'accélérer ce déséquilibre, les géants de la tech déployant des budgets d'investissement comparables à ceux d'États souverains alors que les infrastructures de commodités se détériorent en dessous.
Les matières premières, a-t-il soutenu, sont « le segment le plus mal valorisé du paysage macro mondial ».
L'or comme assurance monétaire
Innes a insisté sur le fait que le rôle de l'or évolue au‑delà de son statut traditionnel de protection contre l'inflation.
« Il sert de plus en plus d'assurance monétaire dans un monde qui devient structurellement plus fragmenté, plus contraint en ressources, plus endetté et politiquement plus instable », a-t-il déclaré.
Les pays contraints de mobiliser leurs réserves pendant la panique pétrolière, a-t-il ajouté, comprennent désormais mieux à quel point les systèmes fiduciaires deviennent vulnérables lors de perturbations géopolitiques et d'instrumentalisation des paiements.
La Chine, en particulier, a reconnu depuis longtemps cette dynamique, accumulant progressivement de l'or pour protéger ses réserves dans un ordre mondial fragmenté.
Un événement d'épuration, pas un effondrement
La récente correction, a conclu Innes, « ressemble de plus en plus à un événement d'épuration plutôt qu'à l'effondrement d'un marché haussier séculaire ».
L'exubérance spéculative a été consumée, laissant une base structurelle liée à la diversification souveraine, à la sous‑investissement dans l'économie physique, à la fragmentation géopolitique et au retour éventuel d'une politique monétaire plus accommodante.
« L'or a toujours le mieux performé lorsque les investisseurs cessent de croire que les décideurs peuvent contrôler pleinement les conséquences du système qu'ils ont construit », a‑t‑il déclaré.
C'est la plus ancienne forme de scepticisme du marché. Et après ces dernières années de guerres, sanctions, chocs d'inflation, explosions de la dette, instrumentalisation des réserves et fragmentation géopolitique, le scepticisme pourrait discrètement devenir la classe d'actifs qui croît le plus rapidement au monde.
Perspectives
Les analystes de Kitco News estiment que les liquidations souveraines forcées de 2026 pourraient finalement renforcer l'argument en faveur de l'or plutôt que l'affaiblir.
À mesure que les banques centrales réévaluent leurs stratégies de réserve et que les investisseurs affrontent des déséquilibres structurels dans l'économie mondiale, le métal jaune pourrait émerger comme la pierre angulaire d'une nouvelle ère d'assurance monétaire.
Pour Innes, le message est clair : la vente n'a pas signé la fin du marché haussier de l'or, mais le début de son prochain chapitre.
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