Choc pétrolier : Commerzbank réduit son objectif or 2026 à $4,800/oz

Commerzbank a abaissé sa prévision du cours de l'or pour fin 2026 à $4,800 l'once, contre $5,000, tout en maintenant son objectif de fin 2027 à $5,200.

La révision intervient alors que l'or subit une relation inverse inhabituelle avec les prix du pétrole dans le contexte du conflit en Iran. 

Cependant, la banque allemande maintient son objectif pour fin 2027 à USD 5,200 l'once, en citant de solides moteurs structurels du marché haussier.

Les prix de l'or ont chuté la semaine dernière à un plus bas de deux mois à moins de USD 4,400 l'once troy. La baisse a été déclenchée par des doutes émergents quant à une possible avancée d'un accord entre les États‑Unis et l'Iran, malgré les espoirs initiaux suscités par le président Trump.

Depuis le début du conflit en Iran il y a plus de trois mois, l'or s'est comporté de façon contre‑intuitive pour un actif refuge. Il a subi des pressions chaque fois que la situation s'est aggravée et a progressé lorsque les tensions se sont apaisées.

Carsten Fritsch, analyste matières premières chez Commerzbank, a souligné le rôle déterminant joué par les prix du pétrole dans cette dynamique.

Forte corrélation inverse avec les prix du pétrole

La suspension effective de la navigation dans le détroit d'Ormuz a coupé plus de 12 % de l'offre pétrolière mondiale, entraînant une forte hausse des prix du pétrole. 

La hausse des prix du pétrole a coïncidé avec la baisse de l'or, tandis que les signes de désescalade ont produit l'effet inverse. Fritsch a expliqué l'ampleur de ce changement : 

Il a qualifié la corrélation négative actuelle d'« inhabituellement élevée ».

La hausse du pétrole alimente l'inflation mais pèse sur l'or

La hausse des prix du pétrole devrait normalement accroître les risques inflationnistes, ce qui devrait soutenir l'or. Cependant, le métal n'en a pas bénéficié et a plutôt reculé.

Fritsch a noté que les attentes du marché concernant la politique des banques centrales, en particulier celles de la Réserve fédérale américaine, sont la raison principale. 

Avant la guerre, les marchés anticipaient environ 50 points de base de baisses de taux cette année. La flambée du pétrole a profondément modifié ces perspectives. Les contrats futures sur les Fed Funds impliquent désormais un taux directeur américain autour de 3.8 % à la fin de l'année. Cela suggère que les marchés valorisent une hausse des taux de 25 points de base d'ici le printemps 2027.

Commerzbank révise ses perspectives sur la Fed et l'or

Les économistes de Commerzbank ont ajusté leurs propres prévisions sur la Fed. Ils n'attendent plus de baisse de taux cette année, mais n'anticipent pas non plus de hausse.

Les baisses de taux ne sont désormais envisagées qu'à partir du milieu de 2027 en raison des pressions politiques. Ce changement de politique a directement conduit à la révision à la baisse de la prévision pour l'or cette année. 

Fritsch a déclaré que le nouveau scénario central de la banque prévoit une période de transition de deux mois suivie de la réouverture du détroit d'Ormuz.

Cela devrait faire baisser les prix du pétrole et inverser les anticipations actuelles de remontée des taux, ouvrant la voie à un redressement de l'or.

Perspectives haussières maintenues pour 2027

Malgré l'ajustement de son objectif à court terme, Commerzbank reste très constructive sur les perspectives à plus long terme de l'or. La banque a maintenu sa prévision pour fin 2027 inchangée à USD 5,200 l'once.

Fritsch a insisté sur le fait que les facteurs structurels soutenant l'or restent pleinement en place. Ils comprennent l'érosion de la confiance dans le dollar américain en tant que devise de réserve, la poursuite des achats des banques centrales et un niveau élevé des dettes publiques.

Implications pour le marché

Avec l'or actuellement nettement en dessous de l'objectif révisé de $4,800 pour fin 2026, Fritsch voit un potentiel de hausse dans les mois à venir une fois que la pression liée au pétrole se relâchera. 

Cependant, la volatilité à court terme devrait se poursuivre tant que la situation dans le Golfe persique restera fluide.

Les prochaines semaines seront cruciales alors que les investisseurs suivent les négociations entre les États‑Unis et l'Iran, l'évolution des prix du pétrole et les nouveaux signaux de la Réserve fédérale.

Même si l'environnement actuel crée une contre‑performance inhabituelle pour l'or, Commerzbank estime que le scénario haussier à plus long terme reste bien vivant.