CRWD chute malgré un bénéfice supérieur aux attentes, l'écart d'ARR mis en avant

Les actions CrowdStrike ont chuté de 11 % lors des échanges avant l'ouverture jeudi, malgré la publication de résultats trimestriels supérieurs aux attentes, les investisseurs semblant peu impressionnés par la croissance du revenu récurrent annuel (ARR) et ayant probablement choisi de sécuriser leurs gains après une envolée spectaculaire.

Le titre avait été l'un des plus performants du secteur logiciel, en hausse d'environ 60 % rien qu'en mai et d'environ 65 % depuis le début de l'année, porté par l'optimisme selon lequel l'intelligence artificielle stimulerait une nouvelle vague de dépenses en cybersécurité.

Cette forte hausse a toutefois relevé la barre pour les résultats trimestriels.

« Le titre a fortement progressé jusqu'à la publication en raison de l'enthousiasme pour la sécurité liée à l'IA, et lorsqu'une valeur est valorisée comme ici au maximum, même un trimestre solide peut être vendu sur la nouvelle », a écrit Mark Malek, CIO de Siebert Financial, mercredi avant la publication des résultats.

Les bénéfices dépassent les estimations, mais les investisseurs en attendaient davantage

CrowdStrike a annoncé un bénéfice par action de 1,10 $ pour le premier trimestre sur un chiffre d'affaires de 1,39 milliard de dollars, dépassant les attentes de Wall Street de 1,07 $ par action et de 1,36 milliard de dollars de revenus, selon les données de Fiscal.ai.

La société a également publié ses prévisions pour l'exercice 2027, légèrement supérieures aux estimations des analystes.

CrowdStrike prévoit un chiffre d'affaires annuel compris entre 5,91 milliards et 5,96 milliards de dollars, au-dessus des estimations à 5,9 milliards de dollars.

Le bénéfice par action est prévu entre 4,88 $ et 4,96 $, contre un consensus à 4,87 $.

Pourtant, les investisseurs se sont focalisés sur le revenu récurrent annuel (ARR), un indicateur étroitement surveillé des entreprises logicielles.

L'ARR a augmenté de 22 % d'une année sur l'autre pour atteindre 4,44 milliards de dollars, avec des ajouts d'ARR net nouveaux de 193,8 millions de dollars au cours du trimestre.

Si la croissance est restée saine, plusieurs analystes ont estimé que la surprise positive n'a pas atteint les attentes élevées.

Les analystes de Morgan Stanley ont attribué la vente à une « surprise nette d'ARR relativement plus faible ce trimestre et à des attentes élevées après le mouvement de 60 % du titre au cours du dernier mois. »

Jefferies a partagé cet avis, soulignant que le dépassement d'ARR de CrowdStrike n'excédait le consensus que de 6 millions de dollars, bien en deçà de la fourchette de 15 à 29 millions de dollars de surprise positive enregistrée au cours des quatre trimestres précédents.

Les investissements en IA font grimper les coûts

CrowdStrike s'est positionnée comme l'un des principaux bénéficiaires du boom de l'IA, lançant des produits tels que Falcon Data Security et Charlotte AI AgentWorks Ecosystem, une plateforme sans code développée avec AWS, Nvidia et OpenAI.

La stratégie d'investissement agressive de la société a renforcé sa position concurrentielle mais a également contribué à l'augmentation des dépenses.

Les dépenses opérationnelles totales ont augmenté de 15 % sur un an pour atteindre 1,07 milliard de dollars, contre 934,3 millions de dollars sur la même période l'an dernier.

Les entreprises de cybersécurité sont largement apparues comme les gagnantes de la vague IA, bénéficiant d'une demande croissante des entreprises pour des solutions de sécurité alimentées par l'IA, même si des inquiétudes plus larges subsistent quant au risque de disruption de certains segments de l'industrie logicielle par l'IA.

Les actions du concurrent Palo Alto Networks ont reculé de près de 3 % jeudi, bien que la société ait récemment relevé ses prévisions de bénéfice pour l'année en raison de tendances de demande robustes.

Les analystes restent constructifs sur les perspectives

Malgré la forte réaction du marché, les analystes de Wall Street ont majoritairement maintenu leur point de vue positif sur CrowdStrike.

« Bien que les attentes à court terme aient pu être un peu élevées après la récente flambée, nous continuons de voir des marges de progression pour une expansion des multiples à mesure que les investisseurs gagnent en confiance dans la durabilité de l'accélération de la croissance de l'ARR jusqu'à l'exercice 2027. »

Jefferies a légèrement abaissé son objectif de cours à 760 $ contre 775 $, mais a maintenu sa recommandation d'achat, tandis que Barclays a relevé son objectif à 675 $ contre 650 $ et a réitéré sa recommandation de surpondération.

L'analyste de Barclays, Saket Kalia, a indiqué que les ajouts d'ARR net nouveaux ont atteint 256 millions de dollars mais n'ont pas atteint le scénario d'optimisme plus élevé du cabinet, car les contrats liés au lancement de Mythos par CrowdStrike en avril devraient prendre plus de temps à se conclure.

TD Cowen est également resté optimiste, relevant son objectif de cours à 700 $ contre 625 $ et réitérant une recommandation d'achat.

Le cabinet a déclaré que les investisseurs recherchaient une surprise positive plus importante après la forte appréciation du titre et a ajouté que la baisse post-résultats devrait être temporaire.

La valorisation reste un enjeu central

La forte réaction met également en lumière un examen accru des bénéficiaires de l'IA aux valorisations élevées.

CrowdStrike se négocie actuellement à 137,81 fois les bénéfices estimés pour les 12 prochains mois, selon les données de LSEG, contre 68,91 fois pour Palo Alto Networks et 31,03 fois pour Okta.

L'analyste de Swissquote, Ipek Ozkardeskaya, a déclaré que la baisse du titre malgré un dépassement des résultats suggère que les investisseurs sont de plus en plus enclins à prendre des bénéfices après de fortes plus-values.

Ce mouvement est « un signe que la prise de bénéfices devient de plus en plus attrayante lorsque les valorisations semblent tendues », écrit Ozkardeskaya.

Elle a ajouté que la réaction pourrait être une indication précoce que certaines parties du secteur technologique pourraient être vulnérables à une correction estivale plus large, en particulier parmi les titres qui ont fortement progressé sur l'enthousiasme autour de l'IA.