Pourquoi l'action Blackstone grimpe malgré un plafond de retraits sur son fonds phare ?

Les actions de Blackstone BX ont fortement augmenté jeudi, même après que le gestionnaire d'actifs alternatifs a imposé des limites de retrait sur son fonds phare de crédit privé, une décision qui a récemment inquiété les investisseurs du secteur.

L'action Blackstone a gagné plus de 7% en séance, se redressant d'une baisse d'environ 4% la veille, lorsque les acteurs des marchés privés ont subi des ventes après que le Suisse Partners Group a annoncé des restrictions de rachat dans l'un de ses véhicules de capital-investissement européen.

Le rallye est intervenu après que Blackstone a divulgué que les demandes de retrait des investisseurs pour son Blackstone Private Credit Fund (BCRED), d'une taille de 79 milliards de dollars, ont atteint 10 % des parts en circulation au cours du deuxième trimestre.

La société, toutefois, a maintenu son plafond de rachat trimestriel standard de 5 %.

Cette mise à jour marque un renversement par rapport au premier trimestre, lorsque Blackstone avait satisfait toutes les demandes de rachat, qui s'élevaient à 7 % du fonds.

Les investisseurs passent outre les restrictions de retrait

La réaction positive de l'action contrastait avec les inquiétudes qui pèsent sur le secteur du crédit privé, alors que les demandes de rachat augmentent.

BCRED est l'un des premiers véhicules majeurs de crédit privé semi-liquide à publier l'activité de retraits du deuxième trimestre, faisant de sa mise à jour un indicateur étroitement surveillé du sentiment des investisseurs au sens large.

Plusieurs éléments du dépôt ont semblé rassurer le marché.

Blackstone a déclaré que l'activité de rachat a ralenti au cours de la seconde moitié de la période d'offre, tandis que la collecte pour ses autres produits de gestion de patrimoine privée s'est récemment accélérée.

Dans une lettre aux investisseurs, les gestionnaires de BCRED ont écrit : "Nous entrons dans un environnement d'investissement que nous jugeons particulièrement attractif pour le prêt direct aux entreprises. Après une période de volatilité en début d'année, les marchés se stabilisent, et l'activité de transaction augmente à des spreads plus larges par rapport au trimestre précédent."

La société a également souligné la solidité de son portefeuille sous-jacent, notant que les emprunteurs de BCRED ont enregistré une croissance de 11 % de l'EBITDA au cours des 12 derniers mois, les emprunteurs du secteur logiciel étant en tête.

Les pressions sur les rachats se propagent aux marchés privés

Cette annonce fait suite à un premier trimestre record pour BCRED, lorsque les demandes de rachat des investisseurs ont grimpé à 7,9 %, soit environ 3,8 milliards de dollars.

Blackstone a satisfait ces demandes en augmentant temporairement son plafond de rachat trimestriel et en utilisant le capital des employés pour couvrir le solde.

Bien que le fonds ait attiré environ 1 milliard de dollars de flux entrants au cours du trimestre, il a finalement enregistré une sortie nette de capital après avoir satisfait les retraits.

Le secteur plus large a subi des pressions après que Partners Group ait révélé qu'il limitait les rachats dans l'un de ses fonds de capital-investissement à capital permanent.

Jeudi, le gestionnaire d'actifs suisse a indiqué qu'il était prêt à étendre les restrictions à d'autres véhicules, avertissant que des retraits élevés se propageaient du crédit privé au capital-investissement.

Le directeur général David Layton a déclaré : "Les mécanismes de liquidité sont conçus pour protéger les investisseurs à long terme, et pour garantir que les rendements continuent d'être déterminés par la qualité des actifs privés sous-jacents plutôt que par des dynamiques de flux à court terme."

Les préoccupations de liquidité restent au centre de l'attention

Des dirigeants de Blackstone ont précédemment défendu l'utilisation de plafonds de retrait dans les produits d'investissement semi-liquides.

"L'idée qu'il existe des plafonds est en réalité une caractéristique, pas un défaut, de ces produits", a déclaré Jon Gray, directeur des opérations et président de Blackstone, à CNBC en mars.

Dans le même temps, certains acteurs du marché sont devenus plus prudents quant aux conditions du crédit.

La semaine dernière, le Chief Investment Officer de Pimco, Daniel Ivascyn, a averti que des pertes plus élevées pourraient émerger dans l'ensemble du secteur.

"Il y a beaucoup de choses qui se passent sous la surface", a-t-il déclaré dans une vidéo partagée par la société. "Nous sommes, selon nous, au milieu du premier cycle soutenu de défauts ou de pertes depuis de nombreuses années."

Malgré l'augmentation des demandes de rachat, les investisseurs ont semblé rassurés par les commentaires de Blackstone sur la qualité du portefeuille et l'élan de la collecte, ce qui a aidé l'action à rebondir alors que les préoccupations de liquidité continuent de se répercuter sur les marchés privés.