Le régulateur britannique propose d'augmenter la résilience des fonds monétaires

La Financial Conduct Authority (FCA) du Royaume‑Uni a déclaré lundi qu'elle envisage d'introduire une nouvelle règle exigeant que tous les fonds monétaires (MMFs) détiennent des liquidités suffisantes pour garantir une résilience adéquate en période de tension sur les marchés.

Dans une déclaration, le régulateur a indiqué que la proposition vise à soutenir ses objectifs de maintien de la stabilité financière et de l'intégrité des marchés.

« Cela vise à soutenir nos objectifs de maintien de la stabilité financière et de l'intégrité des marchés », a déclaré la FCA.

Cette annonce fait suite à la déclaration du gouvernement britannique du 15 mai, selon laquelle il prévoit d'introduire une législation visant à remplacer le règlement actuel sur les fonds du marché monétaire au Royaume‑Uni.

Les fonds monétaires jouent un rôle clé dans le système financier

Selon la FCA, les fonds monétaires sont un élément important du système financier.

Ils sont largement utilisés pour la gestion de trésorerie et constituent une alternative ou un complément aux dépôts bancaires traditionnels pour une large gamme d'investisseurs.

Toutefois, le régulateur a noté que les récents épisodes de tension sur les marchés ont mis en évidence la nécessité de renforcer la résilience de ces fonds.

La consultation proposait des niveaux de liquidité plus élevés

La consultation initiale proposait une augmentation significative des exigences minimales en actifs liquides pour tous les fonds monétaires.

Dans le cadre de ces propositions, les actifs liquides quotidiens (DLA) auraient été portés à 15 % des actifs, tandis que les actifs liquides hebdomadaires (WLA) auraient été relevés à 50 %.

La consultation proposait également de supprimer le lien réglementaire entre les niveaux de liquidité et l'obligation pour les fonds monétaires à valeur liquidative stable (NAV) d'envisager ou d'imposer des mesures telles que des frais de liquidité ou des portes de rachat.

La FCA a qualifié ce changement de « désolidarisation », destiné à rendre les niveaux de liquidité plus utilisables en période de tension.

Les retours de l'industrie ont entraîné une réévaluation

La FCA a déclaré que les répondants soutenaient globalement la plupart des propositions, le soutien à la désolidarisation étant quasi universel.

Cependant, une majorité significative des parties prenantes a exprimé des préoccupations et des questions concernant l'augmentation proposée des exigences de liquidité.

Les répondants ont fourni des informations sur les pratiques de gestion du risque de liquidité, les sorties d'investisseurs observées lors d'épisodes de tension précédents et les hypothèses utilisées dans la modélisation de la FCA.

À la suite de la consultation, la FCA et la Banque d'Angleterre ont mené des consultations supplémentaires avec les parties prenantes, recueilli des données additionnelles et mis à jour leur analyse pour déterminer des niveaux de résilience appropriés pour les fonds monétaires.

L'évaluation mise à jour s'est appuyée sur les conclusions de l'exercice exploratoire à l'échelle du système mené par la Banque d'Angleterre, qui a étudié la façon dont le système financier britannique pourrait réagir à un choc de marché.

Selon la FCA, l'exercice a suggéré que, dans certains scénarios, les sorties de capitaux des fonds monétaires pourraient être inférieures à celles observées lors d'épisodes de tension antérieurs.

Le régulateur a déclaré que cela reflétait des changements dans la structure du marché et l'amélioration de la capacité des entreprises à répondre à leurs besoins de liquidité via des canaux alternatifs.

La FCA expose ses attentes actualisées en matière de liquidité

Dans le cadre de son approche révisée, la FCA a indiqué son intention d'introduire une nouvelle règle exigeant que tous les fonds monétaires maintiennent une liquidité suffisante pour assurer la résilience.

Le régulateur prévoit de conserver les exigences minimales actuelles en actifs liquides hebdomadaires contenues dans le UK MMFR.

Cependant, elle a l'intention de publier des orientations définissant ses attentes en matière de supervision.

« Nous avons l'intention d'indiquer dans nos orientations notre forte attente de supervision selon laquelle les MMFs à NAV stable devront détenir 40 % de WLA (actifs liquides hebdomadaires) et les MMFs à NAV variable devront détenir 20 % de WLA pour satisfaire à la nouvelle exigence de résilience. »

Elle a ajouté que de telles situations ne devraient se produire que rarement et que les fonds ne devraient pas fonctionner de manière routinière en dessous de ces niveaux à la clôture du trimestre ou de l'exercice.

Le régulateur a indiqué qu'il ne prévoit pas de modifier les exigences minimales actuelles en actifs liquides quotidiens et qu'il n'introduira pas de nouvelles orientations concernant les niveaux de DLA.

Il a noté que les DLA et les WLA devraient être suffisants pour garantir une résilience adéquate.

Mesures supplémentaires et prochaines étapes

Outre les exigences de liquidité, la FCA a déclaré qu'elle entendait mettre en œuvre la plupart des autres mesures exposées dans la consultation.

Celles‑ci incluent la désolidarisation et le renforcement des exigences Know Your Customer, axés sur la concentration des investisseurs et le risque de retraits corrélés.

Le régulateur a déclaré que les propositions mises à jour visent à accroître clairement la résilience attendue des fonds monétaires britanniques tout en veillant à ce qu'ils puissent continuer à répondre aux besoins des investisseurs.

Les propositions restent soumises à l'examen final et à l'approbation au sein de la FCA.

À l'avenir, la FCA a indiqué que le gouvernement prévoit d'introduire d'ici la fin de 2026 une législation abrogeant le cadre actuel MMFR.

Le régulateur prévoit d'aligner ses nouvelles règles pour les fonds monétaires sur ce calendrier.

La prochaine déclaration de politique fournira des détails supplémentaires sur les propositions révisées et la modélisation utilisée pour les étayer.

La FCA a également indiqué qu'elle prévoit de publier d'ici là une orientation finale intérimaire sur les niveaux d'actifs liquides hebdomadaires.