L'introduction en bourse de SpaceX est désormais sursouscrite : faut-il investir ?

L'introduction en bourse de SpaceX suscite exactement le type de demande auquel beaucoup s'attendaient pour la société la plus ambitieuse d'Elon Musk.

L'offre est désormais, selon les rapports, sursouscrite avant la fixation du prix prévue le 11 juin, la demande institutionnelle dépassant déjà le nombre d'actions disponibles.

Le fort intérêt met en lumière l'enthousiasme des investisseurs pour une entreprise qui couvre les fusées, l'internet par satellite et l'intelligence artificielle, mais soulève aussi une question importante : une forte demande fait‑elle automatiquement de SpaceX un bon investissement ?

La réponse est moins simple que ne le laissent entendre les titres.

La demande est forte, mais pas nécessairement extraordinaire

Selon Bloomberg, le livre d'ordres de l'introduction en bourse de SpaceX a attiré plusieurs investisseurs institutionnels cherchant à acheter pour environ $10 milliards d'actions alors que la demande s'accumule avant la fixation du prix.

La société prévoit de vendre 555,6 millions d'actions à 135 $ chacune, levant environ $75 milliards et valorisant l'entreprise à environ $1.8 trillion.

Par ailleurs, Reuters a rapporté que les ordres ont atteint environ $150 milliards pour l'offre de $75 milliards, ce qui signifie que l'opération est actuellement sursouscrite d'environ deux fois.

À première vue, cela semble impressionnant. Toutefois, certains observateurs du marché notent que les introductions très recherchées sont souvent sursouscrites quatre à cinq fois avant la fixation du prix.

Si SpaceX a largement dépassé le seuil minimum nécessaire pour une opération réussie, les investisseurs surveilleront de près l'évolution de la demande avant la clôture des livres.

La société devrait également attribuer une part significative des actions aux investisseurs particuliers, ce qui pourrait faciliter l'accès des investisseurs individuels par rapport à de nombreuses introductions en bourse majeures précédentes.

Les arguments en faveur d'un investissement dans SpaceX

L'argument haussier reste centré sur la croissance.

SpaceX domine actuellement les lancements commerciaux de fusées et exploite Starlink, l'un des plus grands réseaux d'internet par satellite au monde.

Cependant, une grande partie de l'enthousiasme autour de l'introduction en bourse provient des ambitions de la société en matière d'intelligence artificielle.

Les investisseurs valorisent de plus en plus SpaceX non pas comme une entreprise aérospatiale traditionnelle, mais comme un potentiel géant d'infrastructure pour l'IA.

Le prospectus de la société décrit des projets allant de l'expansion de la capacité de calcul pour l'IA à l'éventuel déploiement d'infrastructures de calcul dans l'espace.

Si ces projets aboutissent, ils pourraient ouvrir des sources de revenus entièrement nouvelles.

L'enthousiasme des investisseurs autour de Musk reste également un facteur majeur. Beaucoup voient SpaceX comme un nouvel exemple de la capacité de Musk à créer des entreprises qui semblaient d'abord irréalistes mais qui ont ensuite transformé des industries entières.

Cette conviction a contribué à soutenir l'une des valorisations d'introduction en bourse les plus élevées jamais tentées.

Pourquoi certains analystes restent prudents

Malgré l'enthousiasme, les inquiétudes sur la valorisation n'ont pas disparu.

Morningstar a récemment estimé la juste valeur de SpaceX à environ 63 $ par action, soit moins de la moitié du prix d'introduction de 135 $.

La société a indiqué que son analyse intégrait plusieurs scénarios futurs, y compris des scénarios très optimistes impliquant des fusées Starship réutilisables et des centres de données orbitaux commercialement viables.

Même dans le scénario le plus optimiste de Morningstar, qui valorisait SpaceX à 154 $ par action, le cabinet n'attribuait qu'une probabilité de 7 % à cet aboutissement.

Les préoccupations concernant la valorisation ne se limitent pas à Morningstar.

Aswath Damodaran, professeur de finance à New York University, souvent appelé le « doyen de la valorisation », a récemment estimé la valeur de SpaceX entre $1.25 trillion et $1.35 trillion après examen du prospectus d'introduction en bourse.

Bien que ce soit une somme énorme, elle reste inférieure à la valorisation ciblée par la société d'environ $1.8 trillion.

Sa conclusion était simple : la société semble trop chère selon les méthodes traditionnelles d'évaluation.

Le débat illustre la question centrale à laquelle sont confrontés les investisseurs. SpaceX peut être une entreprise remarquable, mais cela ne signifie pas automatiquement que l'action est proposée à un prix attractif.

La demande suffit‑elle à justifier la valorisation ?

Une erreur fréquente lors d'introductions très attendues est de supposer qu'une forte demande valide automatiquement la valorisation de la société.

En réalité, la demande pour une introduction en bourse reflète souvent une combinaison de conviction à long terme, d'intérêt de trading à court terme et d'attentes de gains le premier jour.

Les investisseurs passent fréquemment des ordres plus importants qu'ils n'espèrent réellement recevoir parce que les allocations sont généralement réduites dans les opérations sursouscrites.

Par conséquent, les chiffres du carnet d'ordres peuvent parfois surestimer la demande réelle à long terme.

La sursouscription actuelle signale donc un fort intérêt, mais elle ne répond pas nécessairement à la question de savoir si la valorisation de la société est justifiée.

À 135 $ par action, SpaceX ferait ses débuts avec une capitalisation boursière approchant $1.8 trillion malgré un chiffre d'affaires de $18.7 milliards l'an dernier et des pertes significatives alors qu'elle investit massivement dans les infrastructures d'intelligence artificielle.

Les partisans soutiennent que les investisseurs paient pour des opportunités futures. Les détracteurs estiment qu'ils paient pour des possibilités futures qui pourraient ne jamais se concrétiser pleinement.

Les investisseurs doivent‑ils acheter ?

Pour les investisseurs à long terme, la considération clé n'est pas de savoir si SpaceX réussira.

La plupart des analystes s'accordent à dire que la société détient déjà des positions dominantes dans plusieurs secteurs importants.

La question plus importante est de savoir si la croissance future sera suffisante pour justifier le prix d'aujourd'hui.

Les investisseurs qui estiment que Musk peut transformer SpaceX en un leader de l'infrastructure IA peuvent juger la valorisation actuelle raisonnable.

Ceux qui privilégient les métriques d'évaluation traditionnelles peuvent conclure que le cours intègre déjà des années de succès futur.

Le prochain catalyseur arrive le 11 juin, date à laquelle la société devrait finaliser la fixation du prix.

Les investisseurs surveilleront non seulement les chiffres d'allocation finale, mais aussi si la demande se renforce davantage dans les derniers jours de la tournée de présentation.

Ces chiffres pourraient fournir l'indication la plus claire à ce jour de la confiance réelle du marché dans la vision à $1.8 trillion de SpaceX.

Pour des informations supplémentaires, consultez notre guide complet sur comment investir dans SpaceX avant son introduction en bourse.