L’offre de $10,6 Md de GSK sur Nuvalent déçoit les investisseurs, actions en baisse

GlaxoSmithKline réalise sa plus grande acquisition en oncologie depuis des années avec une transaction de $10.6 billion visant le développeur américain de médicaments contre le cancer Nuvalent, pariant que trois traitements prometteurs contre le cancer du poumon pourront stimuler la croissance future et compenser les expirations de brevets imminentes dans son portefeuille VIH.

L'acquisition, annoncée mardi, donnera au géant pharmaceutique britannique accès à trois traitements expérimentaux du cancer du poumon, dont deux candidats actuellement examinés par la Food and Drug Administration des États-Unis et qui devraient faire l'objet de décisions réglementaires plus tard cette année.

Si l'opération renforce les ambitions à long terme de GSK en oncologie, les investisseurs ont semblé peu convaincus par l'ampleur et le prix de la transaction.

Les actions GSK ont chuté d'environ 3% en début de séance, faisant du titre l'un des moins performants du FTSE 100, tandis que les actions Nuvalent ont bondi de près de 38% lors des échanges en pré-marché aux États-Unis.

Offre à prime pour des actifs prometteurs en oncologie

Dans le cadre de l'accord, GSK lancera une offre publique d'achat en numéraire à $124 par action pour Nuvalent, coté au Nasdaq, représentant une prime d'environ 40% par rapport au cours de clôture de la société lundi.

Bien que la valeur affichée de la transaction soit de $10.6 billion, GSK a précisé que son investissement net serait d'environ $9.4 billion après prise en compte de la trésorerie figurant au bilan de Nuvalent.

L'acquisition donne à GSK accès à deux candidats-médicaments pour le cancer du poumon en phase avancée et à un troisième actif en phase plus précoce, offrant à la société plusieurs opportunités dans l'un des segments thérapeutiques les plus lucratifs de l'industrie pharmaceutique.

GSK s'attend à ce que l'opération contribue à la croissance du chiffre d'affaires et renforce le bénéfice opérationnel de base à partir de l'année prochaine.

La société a également indiqué que l'acquisition aiderait à amortir l'impact des expirations de brevets pour le dolutégravir, un traitement clé contre le VIH, entre 2028 et 2030.

La transaction s'ajoute à l'objectif plus large de GSK visant à générer plus de £40 billion ($53.4 billion) de ventes annuelles d'ici 2031.

L'oncologie reste au cœur de la stratégie de croissance

Cette acquisition marque une nouvelle étape dans l'effort de GSK pour reconstruire son activité oncologie après être sortie du secteur il y a plus d'une décennie.

En 2015, GSK a finalisé un important échange d'actifs avec le groupe pharmaceutique suisse Novartis, vendant sa division oncologie en échange de l'activité vaccins de Novartis.

Les deux groupes ont également fusionné leurs activités de santé grand public, GSK rachetant ensuite la participation de Novartis pour $13 billion.

Depuis lors, GSK a progressivement reconstitué son portefeuille oncologique via des acquisitions et des accords de licence.

Les opérations antérieures ont inclus des achats de sociétés axées sur l'oncologie telles que Tesaro, Sierra Oncology et IDRx.

Le directeur général Luke Miels a décrit l'approche de la société comme un processus de reconstruction progressive.

« Notre stratégie a été une approche de construction brique par brique », a déclaré Miels aux journalistes.

Contrairement à nombre des récentes acquisitions de GSK, qui visaient des sociétés mono-produit, l'opération Nuvalent rassemble plusieurs actifs au sein d'une seule transaction.

Miels a indiqué que l'acquisition reste cohérente avec la stratégie de GSK consistant à cibler des sociétés disposant d'une science validée répondant aux lacunes des traitements existants.

Les investisseurs s'interrogent sur la taille et le calendrier

Malgré la logique stratégique, les analystes estiment que la réaction du marché reflète des inquiétudes sur l'ampleur de l'investissement et les risques attachés au pipeline de Nuvalent.

Russ Mould, directeur des investissements chez AJ Bell, a déclaré que les investisseurs semblent méfiants quant à la taille de l'acquisition et à la prime payée par GSK.

« GSK paie une prime importante pour conclure l'opération, et les deux principaux produits contre le cancer du poumon évoqués par Luke Miels attendent toujours l'approbation réglementaire », a déclaré Mould.

« En misant sur une opération d'une telle ampleur, il prend indéniablement un risque. »

Victoria Scholar, responsable des investissements chez Interactive Investor, a fait écho à ces préoccupations, notant que l'opération est nettement plus importante que la plupart des acquisitions précédentes de GSK.

« Les actions GSK reculent d'environ 3% aujourd'hui, reflétant le fait qu'il s'agit d'une opération colossale même au regard des standards de GSK », a déclaré Scholar.

Elle a souligné que l'acquisition éclipse des transactions oncologiques antérieures comme Tesaro et Sierra Oncology et comporte des risques d'exécution compte tenu de la dépendance aux approbations réglementaires et au succès commercial futur.

Le potentiel de croissance l'emporte sur les inquiétudes à court terme

Malgré la prudence des investisseurs, les analystes ont reconnu que GSK se procure un pipeline oncologique substantiel via une seule opération.

La société estime que l'acquisition commencera à contribuer à la croissance des ventes et à l'expansion des bénéfices dès l'année prochaine sans perturber sa politique de dividende.

Miels a déclaré que GSK aurait besoin de temps pour intégrer Nuvalent mais a insisté sur le fait que la société conserverait la flexibilité financière nécessaire pour saisir d'autres opportunités si des actifs attractifs apparaissent.