Strategy (MSTR) recule : TD Cowen abaisse son objectif après la baisse du Bitcoin

Les actions de Strategy Inc. MSTR, anciennement Microstrategy, ont chuté de plus de 8% mardi alors que la baisse des cours du Bitcoin pesait sur les titres liés aux cryptomonnaies et poussait TD Cowen à réduire son objectif, tout en maintenant une perspective positive à long terme.

Le titre a subi des pressions parallèlement au secteur crypto plus large alors que le Bitcoin est passé sous $60,000.

L'analyste de TD Cowen, Lance Vitanza, a réduit son objectif de cours pour Strategy à $260 contre $400, tout en réitérant une recommandation d'achat.

L'analyste a précisé que ce nouvel objectif plus bas reflétait le prix actuel du Bitcoin plutôt qu'un changement de conviction concernant la société.

La baisse intervient également alors que Strategy continue d'ajuster sa stratégie de capital après des années d'acquisitions agressives de Bitcoin via des émissions d'actions, d'obligations convertibles et d'actions privilégiées.

La faiblesse du Bitcoin pèse sur le modèle de financement de Strategy

Strategy s'est forgé une réputation en levant des capitaux et en utilisant les liquidités pour acheter du Bitcoin, bénéficiant lorsque ses actions se négociaient à une prime par rapport à la valeur de ses avoirs en cryptomonnaie.

Initialement, la société s'appuyait sur son propre bilan après avoir adopté le Bitcoin comme principal actif de trésorerie fin 2020.

Elle a ensuite élargi sa stratégie de financement via des émissions de dette convertible et des ventes d'actions en continu sur le marché (at-the-market), ce qui lui a permis de continuer à accumuler du Bitcoin.

Un changement significatif est intervenu en janvier 2025 avec l'introduction d'émissions d'actions privilégiées, notamment ses actions privilégiées Stretch, cotées sous le ticker STRC.

Les titres privilégiés sont devenus une source de financement clé pour des achats additionnels de Bitcoin.

Cependant, STRC s'est négocié largement en dessous de sa valeur nominale de $100, tombant sous $74 la semaine dernière, réduisant la capacité de la société à lever efficacement de nouveaux capitaux.

En réponse, Strategy a dévoilé mardi un nouveau cadre financier.

La société a autorisé jusqu'à $1.25 billion de ventes de Bitcoin pour renforcer sa réserve en dollars de $2.55 billion, dédiée au paiement des dividendes et des intérêts annuels.

Ce mouvement représente une évolution notable par rapport à la stratégie de longue date de la société consistant à accumuler du Bitcoin sans vendre.

La société affiche une plus grande flexibilité financière

Le président de Strategy, Michael Saylor, a longtemps promu une philosophie d'achat et de conservation du Bitcoin. Cependant, la direction a récemment signalé une approche plus souple.

Le directeur général, Phong Le, a déclaré le mois dernier : "Nous n'allons pas rester les bras croisés et dire que nous ne vendrons jamais le Bitcoin."

Lundi, Le a ajouté que la société était en train de "passer d'une émission de capital unidirectionnelle à une gestion active du capital."

La société a réalisé sa première vente stratégique de Bitcoin fin mai, hormis une opération liée à la fiscalité achevée en 2022.

À la date de mardi, le multiple de marché par rapport à la valeur nette d'actif, ou mNAV, de Strategy s'établissait à environ 1.04, indiquant que les actions continuent de se négocier à une prime par rapport à la valeur des avoirs en Bitcoin de la société, bien que cette prime se soit fortement réduite.

Strategy a également interrompu ses achats réguliers de Bitcoin pendant les six jours clos le 28 juin.

Au lundi, la société détenait 847,363 Bitcoin acquis pour environ $64.1 billion, soit un prix d'achat moyen de $75,651 par pièce.

Les analystes voient un potentiel à long terme malgré des objectifs revus à la baisse

TD Cowen continue de s'attendre à ce que Strategy et le Bitcoin se redressent d'ici la fin de l'année, bien que à des niveaux inférieurs à ses prévisions antérieures.

La société prévoit désormais que le Bitcoin atteindra environ $100,000 d'ici la fin 2026, contre $140,000 auparavant. Elle a également abaissé l'objectif de Strategy à $260 contre $400, tout en maintenant sa recommandation d'achat.

Vitanza a déclaré que le cadre mis à jour était cohérent avec ses attentes antérieures, indiquant qu'il s'attendait à ce que Strategy vende sélectivement du Bitcoin pour soutenir le paiement des dividendes "lorsque cela est approprié."

Par ailleurs, l'analyste de Citi Research Peter Christiansen a décrit la stratégie révisée de la société comme une façon de "gagner du temps."

Il a indiqué que la refonte financière, qui comprend également un programme de rachat d'actions ordinaires de $1 billion et une augmentation du dividende annuel de STRC à 12% contre 11.5%, offre à Strategy une flexibilité supplémentaire tant que les cours du Bitcoin restent sous pression.

Christiansen a ajouté que la réserve de dollars plus importante et la possibilité de ventes futures de Bitcoin pourraient peser sur le rendement Bitcoin et le potentiel mNAV de Strategy à court terme, même si ces changements réduisent la pression sur le modèle de financement par actions privilégiées et sur le profil de crédit de la société.