Blue Owl : l'action grimpe, les demandes de rachats s'apaisent dans ses fonds phares

Au second trimestre, les investisseurs ont cherché à retirer moins d'argent de deux des fonds phares de crédit privé de Blue Owl Capital, fournissant des premiers signes que les pressions sur les rachats dans le secteur pourraient commencer à se modérer après des mois de retraits élevés.

Le gestionnaire d'actifs alternatif basé à New York a déclaré que les investisseurs avaient demandé des rachats totalisant $4.7 billion au cours du trimestre, contre $5.4 billion au cours des trois mois précédents.

Cet assouplissement des demandes de rachats a été bien accueilli par les investisseurs, les actions Blue Owl OWL ayant progressé de près de 5% lors des échanges de jeudi.

Ces chiffres interviennent alors que les gestionnaires de crédit privé continuent de faire face à une activité de rachats accrue à la suite de plusieurs défauts d'emprunteurs médiatisés l'année dernière, qui ont suscité des inquiétudes sur la santé des portefeuilles de crédit privé.

L'action Blue Owl a chuté de plus de 40% cette année.

Les rachats restent supérieurs aux limites de rachat

Les demandes de rachats ont diminué dans les deux plus grandes business development companies (BDC) non cotées de Blue Owl, bien qu'elles restent nettement supérieures aux limites de rachat trimestrielles intégrées aux fonds.

Pour la Blue Owl Credit Income Corp (OCIC), qui gère $33.8 billion, les investisseurs ont demandé le rachat de 18.8% des actions en circulation au cours du trimestre, contre 21.9% au premier trimestre.

La Blue Owl Technology Income Corp (OTIC), axée sur la technologie et qui gère $4.9 billion d'actifs, a également enregistré des demandes de rachats en baisse.

Les investisseurs ont cherché à racheter 38.1% des actions au cours du trimestre, contre 40.7% lors de la période précédente.

Comme de nombreux véhicules de crédit privé non cotés, les deux fonds limitent les rachats trimestriels à 5% des actions en circulation.

Ce mécanisme vise à éviter d'obliger les gérants à vendre des prêts d'entreprise relativement illiquides pour couvrir les retraits des investisseurs.

Blue Owl a indiqué qu'environ 90% des investisseurs d'OCIC sont restés investis, tandis que le groupe d'actionnaires demandant des rachats était globalement inchangé par rapport aux trimestres précédents, avec peu de participation de la part de nouveaux investisseurs.

Des signes de stabilisation apparaissent

Même si les demandes de rachats restent élevées, les analystes estiment que les tendances récentes suggèrent que l'activité de retrait pourrait approcher son pic.

Les acteurs du marché s'attendent toujours à ce que les demandes restent au-dessus du seuil trimestriel de 5% pendant plusieurs trimestres encore, mais certains analystes de Wall Street estiment que la modération progressive observée au deuxième trimestre témoigne d'une amélioration de la confiance des investisseurs.

« Nous estimons que la solide performance d'OCIC au cours des trois derniers mois reflète la qualité des fondamentaux du portefeuille et a contribué à l'amélioration du sentiment des investisseurs », ont écrit Craig Packer et Logan Nicholson, dirigeants de Blue Owl, dans une lettre aux actionnaires.

La société a également déclaré que les fondamentaux des emprunteurs restaient sains, ajoutant que « la qualité du crédit est restée résiliente », soutenue par de solides performances opérationnelles au sein de ses entreprises de portefeuille.

Blue Owl a dit être encouragée par la modeste baisse séquentielle des demandes de rachat, attribuant l'amélioration en partie aux performances récentes des fonds.

Le crédit privé reste sous surveillance

Blue Owl est devenue l'une des sociétés les plus surveillées du secteur car elle a été l'un des premiers gestionnaires d'actifs alternatifs à commercialiser avec succès des produits de crédit privé auprès d'investisseurs particuliers fortunés.

Cette stratégie a permis à la société d'accroître rapidement ses actifs sous gestion à environ $300 billion, mais elle a aussi rendu l'entreprise particulièrement exposée aux variations du sentiment des investisseurs particuliers.

Les demandes persistantes de rachats ont suscité des inquiétudes que la croissance plus lente des actifs et les retraits plafonnés pourraient peser sur les revenus de commissions si la demande des investisseurs reste faible.

La pression ne s'est pas limitée à Blue Owl.

Plusieurs grands gestionnaires de crédit privé, dont Ares Management, Blackstone et BlackRock, ont également enregistré une activité de rachats plus importante ces derniers trimestres, pesant sur le cours de leurs actions.

Les inquiétudes des investisseurs se sont intensifiées fin juin après que les retraits d'un important fonds de crédit privé d'Apollo Global Management ont grimpé à 17% des actifs, contre 11% le trimestre précédent.

Les dirigeants de l'ensemble du secteur ont affirmé que les inquiétudes entourant le crédit privé sont exagérées, même si beaucoup reconnaissent que l'activité de rachats élevée est susceptible de se poursuivre à court terme.

Blue Owl a déclaré que son plus grand fonds de crédit reste bien positionné pour répondre aux demandes de rachats futures.

La société a indiqué qu'OCIC détient $11.6 billion en liquidités, équivalents de trésorerie et capacité d'emprunt disponible, suffisants pour financer environ 12 trimestres de paiements au niveau actuel de 5% de limite de rachat trimestrielle.

Alors que les demandes de retrait restent bien supérieures au niveau que les fonds sont disposés à honorer chaque trimestre, les derniers chiffres suggèrent que les investisseurs pourraient devenir plus à l'aise avec les portefeuilles de crédit privé après une période turbulente pour le secteur.