Pourquoi les actions Adobe et Workday chutent-elles aujourd'hui ?

Les actions d'Adobe ADBE ont fortement reculé mardi en séance après que Morgan Stanley a dégradé l'éditeur de logiciels créatifs, avertissant que plusieurs transitions stratégiques se déroulent simultanément et pourraient compliquer sa capacité à revenir à une croissance plus soutenue.

La banque d'investissement a abaissé sa recommandation sur Adobe, la faisant passer de pondération neutre à sous-pondération, et a réduit son objectif de cours de plus d'un tiers, de $365 à $240.

Le titre a perdu environ 2 % après l'ouverture des marchés, prolongeant des pertes qui ont déjà fait chuter l'action Adobe de près de 31 % cette année.

La dégradation intervient alors que les investisseurs continuent d'évaluer la façon dont l'intelligence artificielle (IA) reconfigure le secteur des logiciels et si les acteurs établis peuvent défendre leurs activités face à un nombre croissant de concurrents natifs de l'IA.

Plusieurs transitions augmentent les risques d'exécution

Adam Wood, analyste chez Morgan Stanley, a déclaré qu'Adobe naviguait à travers plusieurs changements majeurs simultanément, ce qui augmente le risque d'exécution pour l'entreprise.

Selon la note, Adobe fait face à trois transitions concomitantes : une extension de sa stratégie freemium, des changements de direction touchant à la fois son PDG et son directeur financier, et une augmentation des investissements dans l'intelligence artificielle (IA).

La société connaît un vide de direction créé par la recherche simultanée d'un nouveau PDG suite au départ prévu de Shantanu Narayen et le départ en juin du directeur financier Dan Durn, ainsi qu'un déplacement délibéré d'une politique de collecte de marge vers un réinvestissement plus important dans l'IA.

« Bien que chaque transition puisse être gérable isolément, leur convergence augmente l'exigence d'exécution à un moment où d'autres domaines du logiciel offrent des preuves plus nettes de durabilité de la croissance, d'effet de levier opérationnel et/ou de monétisation à court terme de l'IA », a écrit Wood.

Morgan Stanley a indiqué que la décision d'Adobe d'offrir un accès gratuit à davantage d'utilisateurs a déjà affecté la croissance des revenus récurrents.

Le courtier a estimé que la stratégie a réduit la croissance des revenus annuels récurrents d'environ $500M au cours du deuxième trimestre de la société.

Les analystes ont ajouté que l'orientation de l'entreprise vers des offres freemium, combinée aux changements de direction et à des dépenses accrues en IA, « allonge la trajectoire vers une réaccélération durable des revenus annuels récurrents (ARR). »

Si l'activité principale d'Adobe au service des professionnels de la création conserve une position concurrentielle solide, Morgan Stanley estime que certaines parties de son flux de travail plus large deviennent de plus en plus vulnérables à des alternatives natives de l'IA, tant pour les utilisateurs grand public que pour les entreprises.

La banque a reconnu que la valorisation plus faible d'Adobe reflète déjà nombre de ces préoccupations, mais a soutenu que la combinaison de changements simultanés crée une incertitude tant sur le calendrier que sur la vigueur d'une éventuelle reprise.

Workday également dégradé

Adobe n'a pas été la seule entreprise logicielle à recevoir une appréciation plus prudente.

Morgan Stanley a également initié la couverture de Workday avec une recommandation de sous-pondération et un objectif de cours de $145, entraînant une baisse de plus de 2,75 % du titre de l'éditeur de logiciels RH.

Si la banque a décrit l'avantage concurrentiel défendable de Workday comme l'un des plus solides dans les logiciels d'entreprise, elle a estimé que les initiatives liées à l'IA de la société sont peu susceptibles de générer une accélération significative de la croissance à court terme.

Perspectives mitigées pour Salesforce et Intuit

La banque a initié la couverture de Salesforce et d'Intuit avec des notations de pondération neutre, reflétant des perspectives plus équilibrées.

Pour Salesforce, Wood a décrit l'entreprise comme une « histoire à deux vitesses ».

Il a noté que le fort élan de produits tels qu'Agentforce et Slack a été contrebalancé par la faiblesse de segments comme Commerce et Tableau, entraînant une croissance organique globale plus lente.

Morgan Stanley a fixé un objectif de cours de $185 pour Salesforce. L'action a reculé de plus de 1,9 %.

Concernant Intuit, qui a reçu un objectif de cours de $335, la banque a indiqué que les inquiétudes des investisseurs quant à l'avantage concurrentiel de l'entreprise ont pesé significativement sur sa valorisation.

« La crainte est que les LLM puissent remplir des déclarations fiscales et fournir des logiciels de comptabilité d'entrée de gamme à un prix bien inférieur », ont écrit les analystes.

Cependant, Morgan Stanley a estimé que ces craintes étaient « exagérées », classant Intuit 12e au sein de son univers de couverture logicielle en termes de solidité de l'avantage concurrentiel, tout en notant que la société est moins prête que certains pairs pour la prochaine étape du développement logiciel propulsé par l'IA.

Microsoft, Palo Alto, CrowdStrike : titres à la plus forte conviction

Les changements de notation s'inscrivent dans le rapport sectoriel plus large de Morgan Stanley, qui introduit ce qu'il appelle un cadre « Moat & Journey » pour évaluer les entreprises logicielles en fonction de la durabilité de leurs avantages concurrentiels et de leur préparation à l'ère de l'IA.

La banque a identifié Microsoft, Palo Alto Networks, CrowdStrike, Cloudflare, Datadog, ServiceNow, Snowflake et Shopify comme ses titres logiciels à la plus forte conviction notés surpondération.

Morgan Stanley a également abaissé Rapid7 et PagerDuty à la sous-pondération et a ramené Elastic, JFrog, NICE, Wix, BlackLine et Vertex à la pondération neutre, invoquant soit des problèmes de valorisation, soit un cheminement plus long vers une croissance propulsée par l'IA.