L'action GameStop chute après un échange dette-actions de $1.4B, suscitant des craintes de dilution

Les actions GameStop ont chuté de 10% Monday après que le détaillant de jeux vidéo a annoncé son intention d'échanger 1,4 milliards USD (env. 1,2 milliards €) de dette convertible contre des actions, une opération qui réduira sensiblement sa dette à long terme mais diluera les actionnaires existants.

La société a déclaré que certains porteurs de billets échangeraient environ 400 millions USD (env. 348,9 millions €) de titres arrivant à échéance en 2030 et 1 milliards USD (env. 872,3 millions €) de titres arrivant à échéance en 2032 contre des actions nouvellement émises.

GameStop a indiqué qu'elle ne recevrait aucun produit en numéraire de la transaction, l'échange étant effectué directement avec les porteurs de billets existants.

Si l'opération renforce le bilan de la société en supprimant une part importante de sa dette, les investisseurs semblaient davantage préoccupés par l'augmentation du nombre d'actions en circulation.

L'émission de nouvelles actions réduit le pourcentage de détention des investisseurs existants, un facteur qui a pesé sur le cours de GameStop lors de précédentes opérations sur la structure du capital.

Réduction de la dette sans sortie de trésorerie

Les émissions d'obligations convertibles permettent aux entreprises de lever des capitaux à un coût d'emprunt relativement faible tout en offrant aux investisseurs la possibilité de convertir leur dette en actions si le titre performe bien.

Les porteurs d'obligations senior bénéficient également d'une priorité de remboursement en cas de faillite, ce qui rend ces titres moins risqués que les actions ordinaires. Dans le cadre de la transaction la plus récente, GameStop supprimera 1,4 milliards USD (env. 1,2 milliards €) de dette à long terme sans utiliser ses réserves de trésorerie.

Une fois l'échange finalisé, attendu on or around September 23, environ 1,1 milliards USD (env. 959,5 millions €) de titres arrivant à échéance en 2030 et 1,7 milliards USD (env. 1,5 milliards €) de titres arrivant à échéance en 2032 resteront en circulation.

La société a reconnu que la transaction pourrait affecter le cours de négociation tant de ses actions que des billets d'échange en circulation.

"GameStop expects that some or all of the Existing Noteholders that participate in the Exchange may purchase or sell shares of Common Stock in open market transactions or enter into or unwind various derivative transactions with respect to Common Stock to hedge or unwind their investments in the Exchange Notes."

"These activities could increase or decrease the market price of the Common Stock or the Exchange Notes, the effect of which may be material," it said in a statement.

Les analystes peu enclins à accueillir la mesure

Malgré l'amélioration du levier, la communauté des analystes devrait rester prudente.

Les acteurs du marché ont généralement conservé une vision baissière sur le titre, une société de recherche ayant au moins fixé un objectif de cours bien en-dessous des niveaux de cotation actuels.

La transaction récente est également susceptible de renforcer les craintes que les actionnaires existants supportent le coût du renforcement du bilan de la société via une émission supplémentaire d'actions.

Pour les investisseurs, l'impact immédiat de la dilution semble l'emporter sur le bénéfice à long terme d'une réduction des obligations d'endettement.

La tentative d'acquisition d'eBay se poursuit

L'échange de dette intervient alors que GameStop poursuit son ambitieuse tentative d'acquérir l'opérateur de la place de marché e-commerce eBay.

L'effort de rachat a débuté in May lorsque le Chief Executive Ryan Cohen approached eBay's board with an unsolicited acquisition proposal reportedly valued at about 56 milliards USD (env. 48,8 milliards €).

eBay a rejeté la proposition, la qualifiant de "neither credible nor attractive."

Plus récemment, CNBC a rapporté que Cohen a accepté de renoncer à un package de rémunération pouvant atteindre 35 milliards USD (env. 30,5 milliards €) alors qu'il se concentrait sur l'avancement de l'acquisition proposée.

Le mois dernier, GameStop a révélé dans un dépôt réglementaire qu'elle avait porté sa participation dans eBay à 43.4 million d'actions, représentant approximately 9.8% de la société.

Cette participation accrue indiquait que GameStop entend poursuivre la transaction malgré le rejet de son offre initiale par eBay.

La restructuration de la dette annoncée Monday représente donc une nouvelle étape dans l'effort plus large de GameStop pour remodeler son bilan tout en poursuivant l'une des tentatives de rachat les plus suivies du secteur de la vente au détail.