Pourquoi Greg Abel met enfin la trésorerie massive de Buffett à profit

Berkshire Hathaway a commencé à mettre à profit son énorme réserve de trésorerie sous la direction du PDG Greg Abel.

Ce développement offre le signe le plus clair à ce jour de la façon dont l'allocation du capital pourrait évoluer après le départ de Warren Buffett du poste de PDG.

Le conglomérat a acheté pour $23.5 billion d'actions au deuxième trimestre tout en en vendant pour $3.7 billion, devenant ainsi acheteur net pour la première fois en 14 trimestres.

Il a également racheté environ $4.5 billion d'actions Berkshire et en a acheté davantage en juillet, contribuant à réduire la trésorerie et les avoirs en Bons du Trésor à environ $365 billion.

Berkshire passe enfin du statut de vendeur à celui d'acheteur

Pendant des années, le problème de Berkshire n'était pas de générer des liquidités mais de trouver des investissements suffisamment importants et bon marché pour avoir un impact. Sa réserve de trésorerie a gonflé alors que Buffett renonçait aux actions et acquisitions trop chères.

Cela a changé brutalement au trimestre de juin. Berkshire a acheté près de $20 billion de titres de plus qu'il n'en a vendu, soit sa plus importante sortie nette depuis début 2022.

Les achats comprenaient environ $10 billion supplémentaires d'Alphabet, bien que Buffett ait déclaré que la décision initiale d'acheter la maison-mère de Google était la sienne.

Les opérations se sont également renforcées. Le bénéfice d'exploitation de Berkshire a augmenté de 16% pour atteindre $12.98 billion, soutenu par BNSF Railway, Berkshire Hathaway Energy et les activités de fabrication, services et commerce de détail, tandis que des résultats plus faibles dans l'assurance ont limité la hausse.

L'analyste de CFRA, Cathy Seifert, a déclaré à Reuters que les résultats montraient qu'Abel s'affirmait « lentement, graduellement et subtilement » comme le nouveau dirigeant de Berkshire.

Dans sa première lettre aux actionnaires en tant que PDG, il a insisté sur le fait que Berkshire resterait patient et discipliné.

La différence est que des opportunités acceptables semblent réapparaître.

Berkshire lui-même est devenu une opportunité d'investissement

Le signal le plus clair pourrait être la volonté de Berkshire d'acheter ses propres actions.

La société a racheté environ $4.5 billion d'actions au cours du deuxième trimestre, en nette hausse par rapport à $235 million au premier trimestre après la reprise des rachats en mars.

Berkshire a dépensé encore $3.3 billion en juillet, portant les achats depuis avril à près de $8 billion.

La politique de l'entreprise n'autorise les rachats que lorsque, après consultation de Buffett, Abel juge que les actions se négocient en dessous de leur valeur intrinsèque estimée de façon prudente.

Macrae Sykes, gestionnaire de portefeuille chez Gabelli Funds, a déclaré à Business Insider que le montant conséquent des rachats suggérait qu'Abel et Buffett considéraient à nouveau les actions Berkshire comme offrant un bon rapport qualité‑prix tout en trouvant une autre sortie productive pour les liquidités.

Cela rend les rachats particulièrement importants, car l'achat d'une société extérieure exige de trouver une entreprise suffisamment grande, à un prix attractif et adaptée à Berkshire.

Acheter Berkshire lui-même élimine une grande partie de cette complexité lorsque la direction estime que la valorisation est attrayante.

Abel dépense, mais la montagne de trésorerie subsiste

Le problème d'échelle n'a guère disparu.

Même après les achats d'actions et les rachats, Berkshire a clos le mois de juin avec environ $365 billion de liquidités.

Quelques milliards de dollars susceptibles de transformer une autre société n'égratignent guère un bilan de la taille de celui de Berkshire.

Il y a aussi des raisons de ne pas surestimer la solidité du trimestre. Selon les données de marché, les résultats d'exploitation ont augmenté d'environ 6% après élimination des effets de change favorables, tandis que le résultat technique avant impôts de Geico a chuté de 45%.

Cela fait de l'allocation du capital l'épreuve la plus importante pour la direction, qui doit trouver suffisamment d'actions, d'acquisitions et d'actions Berkshire dignes d'achat sans abaisser les critères de valorisation qui ont permis à Buffett de constituer cette réserve de trésorerie.