L'action Amazon peut-elle doubler d'ici la fin de l'année prochaine ? Morgan Stanley répond

L'ambition d'Amazon de faire de son activité de cloud computing un moteur de revenus à hauteur de $1 trillion par an est encore loin de devenir réalité, mais la poursuite de cet objectif pourrait créer une valeur substantielle pour les actionnaires, selon l'analyste de Morgan Stanley Brian Nowak.

Le directeur général d'Amazon, Andy Jassy, a récemment déclaré qu'AWS pourrait "très probablement" devenir une activité générant $1 trillion de revenus annuels, soulignant l'ampleur de l'opportunité que la direction entrevoit dans le cloud computing et l'intelligence artificielle.

"Nous avons longtemps pensé qu'AWS pourrait devenir une activité réalisant quelques centaines de milliards de dollars de revenus", a déclaré Amazon, "et nous pensons maintenant qu'elle sera au moins le double de cela, et qu'il est très possible qu'elle devienne, avec le temps, une activité générant $1 trillion de revenus annuels pour nous, avec des flux de trésorerie disponibles et un retour sur le capital investi très attractifs."

La société a également cherché à rassurer les investisseurs en affirmant que l'expansion des charges de travail liées à l'IA ne se ferait pas nécessairement au détriment de la rentabilité.

"Nous avons déjà fait cela lors de la première ère du cloud computing, simplement sur un horizon temporel plus long où la demande s'est construite plus progressivement qu'avec l'IA. Mais nous constatons que les marges et les rendements dans l'IA suivent ce que nous avons observé avec l'activité principale au même stade d'évolution. En fait, un peu en avance."

Amazon Web Services, la division cloud de la société, génère actuellement environ $170 billion de ventes annualisées.

Cela signifie que les revenus devraient presque être multipliés par six pour qu'AWS atteigne le jalon des $1 trillion.

Morgan Stanley voit un chemin vers $500

Bien qu'il soit peu probable qu'AWS atteigne $1 trillion de revenus de sitôt, Nowak estime que les actions d'Amazon pourraient bénéficier considérablement à mesure que la société étend son infrastructure cloud.

Dans une note récente, l'analyste de Morgan Stanley a décrit un scénario dans lequel AWS pourrait atteindre $1 trillion de revenus annuels dans les huit à dix prochaines années.

Il voit également la possibilité que le résultat d'exploitation (EBIT) global d'Amazon atteigne $500 billion sur la même période.

Selon le modèle, une telle trajectoire de croissance pourrait soutenir un cours de l'action à $500 d'ici la fin de 2027.

Ce serait à peu près le double du cours récent d'Amazon, autour de $261.

Morgan Stanley a déjà relevé son objectif de cours sur Amazon à $335 contre $330 après les résultats du deuxième trimestre de la société, tout en réitérant sa recommandation Surpondérée sur le titre.

Le nouvel objectif représente environ 28 % de potentiel à la hausse par rapport à la clôture de lundi d'Amazon à $261,31.

Le cas d'investissement plus immédiat ne dépend donc pas de l'atteinte par AWS de son objectif ultime de $1 trillion.

Au lieu de cela, les investisseurs pourraient profiter de la poursuite de la croissance du cloud, de la hausse de la demande en IA et de l'expansion qui en résultera des bénéfices d'Amazon.

La capacité de calcul déterminera la croissance

Le développement rapide de l'intelligence artificielle a créé un besoin immense en puissance de calcul, plaçant la capacité des centres de données au cœur de la stratégie de croissance à long terme d'Amazon.

Nowak estime qu'Amazon ajoutera 6 gigawatts de capacité en 2026 et 8 gigawatts supplémentaires en 2027.

Son modèle à plus long terme suppose qu'AWS pourrait continuer d'ajouter environ 8 gigawatts par an par la suite.

Il a décrit cette hypothèse comme une « plage raisonnable », tout en reconnaissant que prévoir des ajouts d'infrastructures plusieurs années à l'avance est nettement plus difficile.

Amazon n'a pas divulgué sa capacité actuelle précise en centres de données.

Jassy a déclaré lors d'une conférence téléphonique sur les résultats du trimestre de septembre que la société avait ajouté 3,8 gigawatts de capacité de centres de données au cours des 12 mois précédents.

Plus récemment, Jassy a réitéré qu'Amazon est en voie de doubler sa capacité électrique d'ici fin 2027 par rapport aux niveaux de 2025.

La capacité à mettre en service des capacités supplémentaires sera particulièrement importante si la demande en IA continue de s'étendre rapidement.

Sans infrastructure de calcul suffisante, AWS pourrait peiner à convertir une forte demande client en une croissance correspondante des revenus.

Le revenu généré par chaque watt compte

Nowak estime que la capacité n'est qu'une partie de l'équation. L'autre variable majeure est l'efficacité avec laquelle AWS peut monétiser chaque watt de puissance de calcul qu'elle ajoute.

Selon ses estimations, chaque watt additionnel génère actuellement environ $8 de revenus pour Amazon.

Si AWS peut augmenter ce chiffre à $12 par watt, la société pourrait potentiellement atteindre $1 trillion de revenus annuels dès 2035.

Les progrès technologiques pourraient aider les acteurs du cloud à générer davantage de valeur économique à partir des ressources électriques existantes.

Des améliorations en efficacité de calcul, logiciels, performance des puces et utilisation des centres de données pourraient toutes accroître le revenu généré par unité d'électricité.

Cela rend l'économie de l'infrastructure IA aussi importante que la simple quantité de capacité qu'Amazon peut construire.

Plusieurs risques pourraient compromettre les prévisions

La projection de $1 trillion reste fortement dépendante de la poursuite de la croissance de la demande de calcul pour l'IA.

"Tant que l'innovation et la demande pour les outils [d'IA générative] continueront de croître, nous croyons toujours que la capacité de chaque hyperscaler à déployer de la capacité de calcul est le facteur clé qui fait avancer la croissance des revenus," a écrit Nowak.

Au-delà de 2028, cependant, Amazon pourrait rencontrer une série de contraintes.

Son expansion dépendra de la disponibilité des serveurs et des racks, des améliorations en efficacité énergétique, des autorisations réglementaires et de la vitesse de construction des nouveaux centres de données.

Il existe également une incertitude quant à la durée pendant laquelle le rythme actuel des investissements en IA pourra se maintenir.

L'analyste de DA Davidson, Gil Luria, a déclaré à MarketWatch que toute projection de $1 trillion de revenus pour AWS est une "spéculation audacieuse."

Il estime qu'AWS pourrait raisonnablement croître de 40 % à 50 % cette année, mais a averti que "extrapoler au-delà de cela est plus qu'ambitieux."

"Il n'existe aucune information solide que M. Jassy ou quelqu'un d'autre puisse utiliser pour quantifier un marché qui n'existait même pas il y a trois ans," a déclaré Luria.

Pour les investisseurs d'Amazon, l'objectif d'un trillion de dollars pour AWS doit donc être considéré davantage comme une indication à long terme des ambitions de la société que comme une prévision de bénéfices à court terme.

Même si AWS n'atteint pas ce chiffre, la demande soutenue en IA, l'expansion de l'infrastructure et une meilleure monétisation de la capacité de calcul pourraient tout de même faire de la division cloud un moteur puissant de la croissance future d'Amazon.