Pourquoi Wall Street se montre-t-elle sceptique sur PDD juste avant les résultats ?

PDD Holdings aborde ses résultats du deuxième trimestre lundi, Wall Street se montrant prudente quant à la vitesse à laquelle la croissance du chiffre d'affaires peut se traduire en bénéfices plus élevés.

Les analystes anticipent environ 17,1 milliards de dollars de revenus et un bénéfice ajusté d'environ 2,75 $ par ADS. Les actions PDD ont clôturé vendredi à 88,38 $, en baisse de 1,3 %, après des réductions de cours cible post-T1.

Ce mouvement n'est pas pour autant un signe d'hostilité généralisée. Temu se développe à l'international et PDD demeure l'une des plus grandes plateformes d'e-commerce en Chine.

La crainte est que des investissements importants et une consommation chinoise faible rendent les bénéfices à court terme difficiles à prévoir.

PDD affiche toujours de la croissance, mais la visibilité sur les bénéfices s'est affaiblie

Les revenus du premier trimestre ont augmenté de 11 % en glissement annuel pour atteindre 106,2 milliards de yuans, mais le résultat net ajusté a chuté de 17 % à 14,1 milliards de yuans.

Les dépenses de vente et marketing ont atteint 33,8 milliards de yuans, soit environ 32 % des revenus, alors que PDD a poursuivi ses investissements sur les marchés intérieurs et à l'étranger.

Ce décalage est désormais au cœur du rapport de lundi.

L'analyste de Macquarie, Ellie Jiang, a rétrogradé PDD à Neutre après le trimestre et a réduit son objectif de cours à 87 $ contre 151 $.

Selon StreetInsider, Jiang a déclaré que la société « peine à trouver des preuves tangibles étayant une reprise durable des bénéfices à court terme. »

Macquarie a cité une consommation médiocre, une concurrence e-commerce agressive et des dépenses continues pour les chaînes d'approvisionnement et l'expansion internationale. Elle a noté que les coûts de vente et marketing étaient passés à 32 % des revenus contre 29 % en 2025.

La question n'est pas de savoir si PDD paraît bon marché. Les investisseurs peinent à déterminer quel niveau de bénéfices durables devrait soutenir cette valorisation.

La faiblesse de la consommation en Chine rend Temu encore plus important

PDD aborde également les résultats avec son marché domestique sous pression.

Daiwa a rétrogradé l'action à Conserver (Hold) en juin et a réduit son objectif à 80 $ contre 145 $ après que le festival commercial chinois du 6.18 « a réservé une surprise négative ».

La valeur brute des marchandises vendues lors du festival a augmenté de seulement 0,9 % en glissement annuel, contre une croissance de 15 % en 2025. Daiwa a qualifié la consommation e-commerce chinoise de « faible » et le contexte macroéconomique de « difficile ».

Cela rend l'expansion internationale de Temu importante.

Temu peut compenser un ralentissement de la croissance domestique, mais construire une échelle à l'étranger nécessite des dépenses en acquisition client, logistique, incitations aux commerçants et localisation.

La question est de savoir si l'économie de cette croissance s'améliore suffisamment vite pour empêcher l'expansion internationale de consommer une part disproportionnée des bénéfices du groupe.

Les résultats doivent montrer si les dépenses peuvent porter leurs fruits

Tous les analystes ne considèrent pas les investissements accrus de PDD comme une détérioration structurelle.

L'analyste de Citi, Alicia Yap, a maintenu une recommandation Acheter après le premier trimestre, bien qu'elle ait réduit son objectif à 123 $ contre 142 $.

D'après TipRanks, Citi a attribué la déception des revenus en partie aux subventions aux commerçants et à l'accélération des investissements dans les chaînes d'approvisionnement et les marques en propre.

La banque soutient cette stratégie, affirmant qu'une exécution réussie pourrait améliorer la qualité des produits pour les acheteurs chinois et les clients de Temu à l'étranger.

Cela résume le débat avant les résultats.

PDD doit montrer combien elle dépense pour générer de la croissance et quand ces dépenses pourront commencer à produire un retour accru sur les bénéfices.

Les investisseurs devraient se concentrer sur la croissance du chiffre d'affaires, les marges ajustées, les dépenses de vente et marketing, les commentaires sur Temu, la monétisation domestique et les perspectives d'investissement de la direction.