XPeng chute de 10% après des prévisions Q3 décevantes; objectifs ADR US revus à la baisse
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Acheter BYD. Le problème d'XPeng tient à l'industrialisation de la capacité et à la protection des marges lors d'une transition de modèle ; BYD est le constructeur chinois de VE le mieux placé pour absorber les déplacements de demande grâce à une plus grande échelle de production, un meilleur contrôle des coûts et une gamme de modèles plus large. Si les investisseurs se détournent des acteurs moins bien dimensionnés, BYD devrait gagner des parts de marché relatives et du pouvoir de tarification. Risque clé : la concurrence sur le marché des VE en Chine s'intensifie et force BYD à des baisses de prix soutenues qui compriment les marges plus que prévu.
Risque clé : BYD est frappé par des guerres de prix soutenues qui maintiennent la pression sur les marges malgré la vigueur des volumes.
Vendre XPEV. Le titre se revalorise d'une « histoire de la demande » vers une « histoire d'exécution » : les prévisions de chiffre d'affaires et de livraisons pour le T3 manquent le consensus, et les livraisons du premier semestre sont en recul en glissement annuel, ce qui oblige à une forte accélération au 2e semestre que la direction n'a pas encore démontrée. La détérioration des marges et l'élargissement de la perte nette renforcent l'idée que, même si les commandes existent, la rentabilité et l'industrialisation se détériorent. Risque clé : la montée en cadence de la L03 se débloque rapidement (les goulots d'approvisionnement se résolvent) et les livraisons du T4 augmentent suffisamment pour restaurer les marges et inverser les réductions de guidance.
Risque clé : Les goulots d'étranglement de la production de la L03 sont résorbés rapidement et les livraisons + marges du T4 rebondissent suffisamment pour valider la montée en cadence.
- Les actions d'XPeng ont chuté de près de 10% mardi, prolongeant une forte baisse en 2026.
- Les prévisions de livraisons et de chiffre d'affaires pour le troisième trimestre sont inférieures aux attentes des analystes.
- La forte demande pour la L03 offre une voie de reprise si les goulots de production sont résorbés.
Les actions d'XPeng ont fortement reculé mardi après que le constructeur chinois de véhicules électriques a publié des prévisions pour le troisième trimestre plus faibles que prévu, ravivant les inquiétudes sur sa capacité à convertir une forte demande en livraisons.
Le titre a perdu 9,5% lors des échanges à Hong Kong, s'acheminant vers sa plus forte chute journalière depuis novembre dernier.
Ses actions cotées aux États-Unis avaient déjà chuté de 9% lundi.
XPeng a désormais perdu plus de 45% de sa valeur à la fois à Hong Kong et sur le marché américain cette année, reflétant des inquiétudes croissantes des investisseurs concernant l'élan des livraisons, la rentabilité et la capacité de l'entreprise à industrialiser ses derniers modèles.
Le déclencheur immédiat a été ses perspectives pour le troisième trimestre.
XPeng anticipe un chiffre d'affaires compris entre RMB21.7 billion et RMB23.4 billion, nettement en dessous du consensus FactSet de RMB26.69 billion.
La société prévoit également de livrer entre 115 000 et 121 000 véhicules au cours du trimestre, ce qui implique un point médian d'environ 118 000 unités.
Cette prévision représente une croissance séquentielle, mais ne correspondrait qu'à une croissance annuelle modeste au mieux.
Contraintes de capacité éclipsent la demande pour la L03
Les prévisions faibles sont particulièrement remarquables car XPeng misait sur son nouveau modèle grand public L03 pour accélérer les volumes au cours du second semestre.
Le modèle a suscité de fortes commandes depuis son lancement en juillet, mais la production est encore en phase de montée en cadence.
Les analystes de Citi ont indiqué que les perspectives de livraisons étaient probablement affectées principalement par des perturbations de la montée en cadence de la L03 causées par des contraintes de la chaîne d'approvisionnement.
Le problème semble donc moins lié à un manque d'intérêt des consommateurs qu'à la capacité d'XPeng à fabriquer suffisamment de véhicules pour répondre à cette demande.
Les analystes de Nomura ont déclaré que les prévisions de chiffre d'affaires impliquent un prix de vente moyen relativement stable d'environ RMB165,000 par véhicule.
Ils attendent une reprise plus significative au quatrième trimestre si XPeng parvient à résoudre ses goulots d'étranglement en capacité.
Cela rend les prochains mois particulièrement importants pour les investisseurs.
Une montée en cadence réussie pourrait permettre à la société de tirer parti de la demande pour la L03, tandis que des contraintes persistantes pourraient repousser la reprise à plus tard.
Les résultats alimentent les inquiétudes des investisseurs
Les résultats du deuxième trimestre d'XPeng n'ont apporté que peu de soulagement.
La société a livré 103 295 véhicules au cours du trimestre, soit une hausse de 64,8% par rapport au trimestre précédent mais seulement 0,1% de plus qu'un an plus tôt.
Le chiffre d'affaires lié aux ventes de véhicules n'a augmenté que de 1% en glissement annuel pour atteindre RMB17.05 billion.
Plus préoccupante a été la détérioration de la rentabilité des véhicules.
La marge sur véhicules est tombée à 12,1% contre 14,3% un an plus tôt, bien que la marge brute globale se soit améliorée.
La direction a attribué la pression sur les marges en partie à une transition entre générations de produits.
La perte nette d'XPeng s'est creusée à RMB1.34 billion contre RMB480 million un an plus tôt.
La perte ajustée par American depositary share est ressortie à RMB1.29, contre un consensus FactSet de RMB0.91.
La performance des livraisons au premier semestre exerce également une pression sur ses ambitions annuelles.
Les livraisons se sont élevées à environ 166 000 véhicules au cours des six premiers mois, en recul de 15,8% sur un an, ce qui signifie qu'XPeng devra accélérer fortement au second semestre pour atteindre son objectif annuel.
Les analystes se montrent plus prudents
Les derniers résultats ont incité certains analystes à revoir leurs attentes pour le titre.
Tiger Securities a abaissé son objectif de cours pour XPeng à $15 contre $20 tout en maintenant une notation Hold, invoquant des résultats du deuxième trimestre mitigés et des perspectives de livraisons à court terme plus faibles.
Macquarie, quant à lui, a maintenu une recommandation Outperform mais a réduit son objectif de prix à $18, citant des valorisations plus faibles chez les pairs.
Xpang se négocie actuellement à $11.15 aux États-Unis.
La société a réduit son objectif coté à Hong Kong de 4% et son objectif ADR américain de 5%.
Macquarie a indiqué que l'élan des volumes se reconstitue, suggérant que le cas d'investissement à plus long terme n'a pas été abandonné malgré les défis à court terme.
Bernstein SocGen Group a également réduit son objectif de cours pour XPeng à $18 contre $20 tout en maintenant sa notation Market Perform pour le titre.
Pour XPeng, cependant, le test immédiat est de savoir si elle peut transformer l'accueil favorable réservé à la L03 en livraisons effectives.
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