Dell chute avant ses résultats : la demande en IA ne suffit pas à soutenir un bond de 250 %

Les actions de Dell Technologies DELL ont chuté de plus de 4 % mardi avant le rapport trimestriel sur les résultats de l’entreprise, la faiblesse plus générale du marché et la hausse des rendements obligataires pesant sur les valeurs technologiques.

Les craintes liées à l'inflation et la hausse des prix du pétrole ont poussé les rendements à la hausse aux États-Unis et à l'étranger, suscitant des interrogations sur une possible resserrement de la politique monétaire par la Réserve fédérale plus tard ce mois-ci.

Mais Dell aborde son rapport pour le trimestre de juillet avec des fondamentaux beaucoup plus solides.

La société devrait enregistrer une forte croissance, et les analystes se concentrent de plus en plus sur sa capacité à augmenter la production assez rapidement pour satisfaire la demande croissante en infrastructures d'intelligence artificielle.

Dell doit publier ses résultats après la clôture du marché mardi.

Les actions de la société ont déjà progressé d'environ 250 % cette année, ce qui élève particulièrement les attentes autour du rapport sur les résultats.

Les rapports de résultats de Dell et Hewlett Packard Enterprise interviennent quelques jours seulement après que Nvidia a publié des prévisions de revenus spectaculaires, renforçant l'idée que les dépenses en infrastructures IA restent soutenues.

Alors que les résultats de Nvidia ont stimulé son cours et relevé le niveau d'exigence du secteur, les investisseurs chercheront maintenant à voir si Dell et HPE prouvent que la demande se traduit par une croissance durable.

Les serveurs IA devraient dominer les résultats de Dell

La vigueur de la demande en infrastructures IA devrait se refléter dans l'Infrastructure Solutions Group de Dell, ou ISG.

Les serveurs optimisés pour l'IA devraient générer environ 16 milliards USD (env. 14 milliards €) des 29,8 milliards USD (env. 26 milliards €) de chiffre d'affaires de ce segment, qui représente lui‑même plus de la moitié des quelque 45,1 milliards USD (env. 39,3 milliards €) de chiffre d'affaires total attendus pour le trimestre.

Visible Alpha Research prévoit que Dell publiera un bénéfice dilué non-GAAP par action de 4,91 $, soit une hausse de 112 % par rapport à un an plus tôt.

Ces chiffres illustrent à quelle vitesse l'infrastructure IA est devenue un moteur central de la performance financière de Dell.

Le précédent rapport sur les résultats de la société montrait que son carnet de commandes de serveurs IA avait atteint un niveau record de 51,3 milliards USD (env. 44,7 milliards €), selon Amit Daryanani, analyste chez Evercore ISI.

Ce carnet de commandes a également changé la nature du débat autour de l'action Dell.

Daryanani a déclaré que les investisseurs s'interrogeaient auparavant sur la solidité de la demande en infrastructures IA pour justifier le rallye de Dell.

Désormais, la question principale est de savoir quelle part de cette demande la société pourra effectivement satisfaire.

Les contraintes d'approvisionnement pourraient limiter le potentiel à court terme

Le défi de Dell est de plus en plus une question de capacité plutôt que d'intérêt des clients.

Daryanani a déclaré que les pénuries d'approvisionnement empêchent la société de concrétiser une partie du potentiel contenu dans son carnet de commandes.

Dans l'ensemble du secteur des infrastructures IA, « les contraintes s'élargissent plutôt que de s'atténuer », a dit Daryanani, ajoutant qu'il s'attend à ce que la situation empirera en 2027.

Cela pourrait offrir à Dell une visibilité considérable sur les revenus futurs, même si certaines commandes prennent plus de temps à se convertir en ventes comptabilisées.

L'analyste a également souligné des « augmentations de capex significatives » de la part de la société néocloud CoreWeave et de SpaceX, qu'il a identifiées comme les « deux plus gros clients » de Dell.

L'augmentation des dépenses d'investissement de ces sociétés suggère que la demande en infrastructures informatiques pourrait rester élevée bien au-delà du cycle de résultats actuel.

Le financement par Nvidia pourrait stimuler la demande en infrastructures IA

L'un des principaux catalyseurs potentiels pour Dell provient de la dernière initiative de Nvidia visant à aider au financement de l'expansion des infrastructures IA.

Nvidia a récemment annoncé une plateforme de financement de 500 milliards USD (env. 436,2 milliards €) impliquant du capital tiers pour soutenir les laboratoires d'IA de pointe et d'autres grands clients IA.

Vijay Rakesh, analyste chez Mizuho, estime que l'initiative pourrait créer une opportunité significative pour Dell, même si seule une partie du financement se traduit finalement par des dépenses d'infrastructure.

La plateforme « pourrait générer une demande significative » pour les infrastructures IA, a déclaré Rakesh dans une note récente aux clients, selon MarketWatch.

Dell fournit des serveurs de centres de données qui intègrent des unités centrales utilisées pour l'IA agentive et les charges de travail d'inférence.

Elle vend également des systèmes optimisés pour l'IA capables de prendre en charge les unités de traitement graphique de Nvidia.

Cela place la société directement sur la trajectoire des investissements massifs en infrastructures nécessaires pour soutenir des applications d'IA de plus en plus gourmandes en calcul.

Les prévisions sectorielles tablent désormais sur une croissance des serveurs IA de plus de 80 % en 2026, contre une estimation antérieure de 64 %, ce qui met en évidence la vigueur du marché ciblé par Dell.

SpaceX pourrait devenir une source majeure de demande

SpaceX représente l'une des opportunités potentielles à long terme les plus importantes pour Dell.

Rakesh estime que le plan de SpaceX de déployer jusqu'à 10 gigawatts de capacité de calcul d'ici la fin de l'année prochaine est « potentiellement optimiste ».

Cependant, même un déploiement d'environ sept gigawatts pourrait générer un potentiel important pour Dell en 2027, a-t-il dit.

Rakesh estime qu'un déploiement de sept gigawatts pourrait représenter une opportunité supérieure à 200 milliards USD (env. 174,5 milliards €) pour Nvidia, dont SpaceX a indiqué qu'elle achèterait exclusivement les puces.

Nvidia et Dell collaborent déjà sur des serveurs et des baies de niveau entreprise conçus pour l'entraînement et l'inférence en IA.

Rakesh s'attend aussi à ce que les dépenses d'investissement de SpaceX pour ses centres de données dépassent éventuellement celles d'Amazon et de Google.

Si cela se produit, Dell pourrait bénéficier d'un autre client majeur s'engageant à consacrer des milliards de dollars aux infrastructures de calcul IA.

JP Morgan voit la possibilité d'une révision à la hausse des perspectives

Les analystes recherchent également des signes indiquant que Dell pourrait devenir plus optimiste quant à ses perspectives financières à plus long terme.

JP Morgan s'attend à ce que Dell puisse relever ses perspectives pour l'exercice 2027 lors de la publication de ses résultats, citant la demande soutenue pour les serveurs IA ainsi que pour l'infrastructure traditionnelle.

La banque s'attend à ce que la société s'appuie sur sa prévision existante de croissance du chiffre d'affaires de 47 % et maintient une recommandation Surpondérer avec un objectif de cours de 565 $.

Cette position suggère que Wall Street estime que les indications actuelles de Dell pourraient s'avérer prudentes si la demande en infrastructures IA reste forte et si les contraintes d'approvisionnement s'atténuent progressivement.

Par ailleurs, des indications meilleures que prévu de la part du fabricant de serveurs Super Micro Computer plus tôt ce mois-ci ont fourni un autre élément positif pour Dell.

Rakesh a déclaré que les perspectives de revenus et de marge brute renforcées de Super Micro soutiennent l'argument plus large d'une vigueur continue sur le marché des serveurs.

La demande en stockage et PC reste importante

Les serveurs IA ne sont pas la seule branche de l'activité de Dell à attirer l'attention.

Daryanani s'attend à de bonnes performances de l'activité stockage de la société et de son groupe Client Solutions, qui inclut les ordinateurs personnels.

Les investisseurs guetteront des signes d'un cycle de renouvellement des PC d'entreprise, notamment alors que les entreprises cherchent de plus en plus à équiper leurs employés de matériels capables de prendre en charge des charges de travail IA.

Melissa Otto, responsable mondiale de Visible Alpha Research, a déclaré que les commentaires autour du carnet de commandes de serveurs IA de Dell et des mises à niveau prévues des PC d'entreprise seront importants pour évaluer les perspectives de la société.

« De plus, il sera intéressant d'entendre la perspective de la direction sur l'ampleur et la trajectoire de la demande en matière de stockage liée à l'opportunité IA. Le calendrier potentiel du cycle de renouvellement et le pipeline IA méritent d'être surveillés au second semestre et l'an prochain », a‑t‑elle déclaré.

Pour les investisseurs de Dell, le rapport de résultats de mardi portera donc sur plus que la seule question de savoir si la société dépasse les attentes trimestrielles.

Une valorisation élevée laisse peu de marge d'erreur

Malgré des attentes de bénéfices en amélioration, le fort rallye de Dell cette année a poussé sa valorisation bien au‑dessus des niveaux historiques.

L'action se négocie actuellement autour de 21 fois le bénéfice attendu, en baisse par rapport au multiple maximal de 25 le 1er juin mais toujours bien au‑delà de sa moyenne sur 10 ans de 8,7.

Cette valorisation élevée laisse peu de marge à la déception lors des résultats à venir et met davantage l'accent sur les perspectives fournies par la direction.

Les investisseurs devraient scruter non seulement les chiffres trimestriels, mais aussi les déclarations des dirigeants concernant la demande en infrastructures IA, les contraintes d'approvisionnement et la trajectoire des bénéfices de la société pour les prochains trimestres.