Micron en plein boom — Nvidia aurait peut‑être fixé la fin de l'argent facile

Micron Technology NASDAQ:MU a été l'un des principaux bénéficiaires du boom de la mémoire lié à l'IA, ses actions ayant progressé de plus de 200 % cette année alors que les pénuries font grimper les prix du DRAM et du HBM.

Le dernier dépôt de Nvidia aide à expliquer pourquoi. Le fabricant de puces a déclaré 279 milliards de dollars d'engagements d'approvisionnement et de capacité au 26 juillet, contre 119 milliards un trimestre plus tôt, principalement pour la mémoire et la capacité de fabrication.

Le calendrier offre aussi un horizon utile. Nvidia a 267 milliards de dollars engagés jusqu'à l'exercice 2029, avant que les engagements actuellement divulgués ne chutent à 6 milliards pour l'exercice 2030.

Les engagements de Nvidia illustrent l'avantage de Micron

Nvidia a déclaré avoir sécurisé les approvisionnements et composants critiques nécessaires « pour les prochaines années », soulignant à quel point les entreprises d'IA verrouillent agressivement des capacités rares.

Ses engagements incluent 92 milliards de dollars pour le reste de l'exercice 2027, 87 milliards pour l'exercice 2028 et 88 milliards pour l'exercice 2029.

Il ne s'agit pas de bons de commande envers Micron, Nvidia achète également de la mémoire auprès de SK Hynix et Samsung, et le chiffre inclut la capacité de fabrication.

Gil Luria, analyste chez D.A. Davidson, a déclaré à MarketWatch que Nvidia « absorbe une partie de l'augmentation » des coûts de mémoire car répercuter l'intégralité de la hausse sur les clients rendrait les prix trop élevés.

C'est une mesure frappante du pouvoir de négociation des fournisseurs. Même Nvidia accepte une certaine pression sur les marges parce que la mémoire est devenue coûteuse et difficile à sécuriser.

Pour Micron, cette rareté s'est traduite par des prix en hausse, des marges exceptionnelles et des engagements clients à plus long terme.

Les premières fissures pourraient apparaître avant 2029

Ce dépôt ne signifie pas que Nvidia cessera d'acheter de la mémoire après l'exercice 2029. Les engagements peuvent être prolongés ou ajustés, et le calendrier reflète les contrats en place actuellement plutôt qu'une prévision de la demande future en HBM.

La question plus immédiate est de savoir si le rythme actuel d'inflation des prix de la mémoire peut perdurer.

L'analyste de UBS Timothy Arcuri a écrit après les résultats de Nvidia que « à un moment donné, on devrait observer un allégement des prix de la mémoire », selon MarketWatch. Pour les fournisseurs, cela impliquerait un certain assouplissement de l'environnement tarifaire actuel.

L'analyste de Citi, Atif Malik, modélise déjà ce changement. TipRanks a rapporté qu'il s'attend à « ce que les prix du DRAM et du NAND décélèrent d'un trimestre à l'autre au cours des quatre prochains trimestres », les prix pouvant potentiellement culminer au deuxième trimestre 2027.

La banque a réduit son objectif sur Micron à 1 150 $ contre 1 400 $, mais a maintenu une recommandation Achat. Malik s'attend à ce que la marge brute de Micron recule de la fourchette milieu des 80 % vers la fourchette milieu des 70 % à mesure que les prix se normalisent.

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L'IA pourrait prolonger le cycle, mais les clients s'adapteront

Il y a un argument solide selon lequel ce cycle de la mémoire durera plus longtemps que les précédents.

New Street Research a relevé sa recommandation sur Micron à Achat avec un objectif de 1 250 $ en août, soutenant que ce qui se passe « rompt avec les cycles industriels que nous avons observés ces dernières décennies ».

La société estime que l'IA représentera finalement environ les deux tiers de la demande en mémoire et considère l'HBM comme structurellement moins cyclique que le DRAM de commodité.

Micron a indiqué que l'offre devrait s'améliorer progressivement en 2028, mais manque de visibilité sur le moment où l'offre de l'industrie pourra pleinement rattraper la demande.

Les clients s'adaptent également. L'analyste de Mizuho Vijay Rakesh a cité des inquiétudes concernant « la réduction des spécifications des futurs GPU/ASIC » tout en maintenant une recommandation Surperformance sur Micron.