Actions Micron +2%, SanDisk +3% : pourquoi les valeurs mémoire repartent
Sentiment IA : 78/100 Haussier
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Acheter MU. Les prix du DRAM et du NAND sont fermes (DRAM +57% d'un trimestre à l'autre, NAND +70% d'un trimestre à l'autre) et Micron gagne des parts (DRAM 24%, NAND 15%). Le marché traite la mémoire comme une infrastructure IA : la détente des rendements du Trésor supprime la pression de compression des multiples, tandis que le moteur réel est le goulot d'étranglement mémoire induit par l'IA. La demande en HBM survit aussi à la crainte du « moins de mémoire par puce », car le Rubin Ultra de Nvidia pourrait permettre d'expédier davantage d'accélérateurs, maintenant la consommation totale d'HBM en hausse ; UBS a relevé la croissance de l'ASP HBM à ~79% en glissement annuel.
Risque clé : Les accélérateurs IA utilisent finalement beaucoup moins d'HBM par système que prévu, entraînant un effondrement de la consommation totale de mémoire même si le nombre de puces augmente.
Acheter SNDK. La vigueur des prix du NAND est le catalyseur direct, et la thèse de Bernstein est soutenue par de nouveaux accords d'approvisionnement à long terme offrant des protections tarifaires renforcées et des engagements initiaux—réduisant le risque de baisse des bénéfices lorsque le cycle NAND s'inversera. Avec l'amélioration de la demande pour serveurs/SSD de stockage et une offre contrainte maintenant un pouvoir de fixation des prix élevé, l'action dispose d'un chemin clair vers des estimations de bénéfices plus élevées pour l'exercice 2027.
Risque clé : Une nouvelle capacité NAND qui monte en puissance plus rapidement que la demande, rompant le pouvoir de fixation des prix malgré les protections contractuelles.
- Micron et SanDisk progressent alors que la détente des rendements et la solidité de la demande mémoire soutiennent les puces.
- UBS anticipe une hausse des prix de l'HBM alors que les dépenses d'infrastructure IA restent robustes.
- Bernstein reste optimiste sur SanDisk alors que les prix du NAND et les contrats s'améliorent.
Les actions Micron Technology (NASDAQ: MU) et SanDisk (NASDAQ: SNDK) étaient de nouveau en faveur avant l'ouverture de vendredi, les valeurs mémoire progressant de 2% et 3%.
Micron a pris 1,9% en pré-marché et SanDisk a avancé de 3% alors que les rendements du Trésor ont reculé en amont du rapport sur l'emploi d'août.
Une partie du rebond tient à un soulagement macroéconomique. Mais l'argument le plus solide est sous-jacent : les prix du DRAM et du NAND restent fermes, l'infrastructure d'IA consomme d'énormes quantités de mémoire, et les analystes continuent de relever leurs estimations.
La baisse des rendements aide, mais la demande de mémoire n'a jamais vraiment fléchi
La baisse des rendements obligataires compte parce que Micron et SanDisk se négocient de plus en plus comme des valeurs liées à l'IA à forte croissance. Quand les rendements montent, les investisseurs sont moins disposés à payer des multiples premium pour des bénéfices futurs.
La détente de vendredi a donc levé la pression qui pesait sur les semi‑conducteurs plus tôt dans la semaine.
Pourtant, le cycle de la mémoire est resté solide. Barron's a rapporté que les revenus mondiaux du DRAM ont bondi de 57% d'un trimestre à l'autre au T2, tandis que les revenus NAND ont grimpé de 70%. Micron a porté sa part de marché DRAM à 24% et sa part NAND à 15%.
L'analyste de Mizuho Vijay Rakesh a soutenu que la mémoire reste un « goulot d'étranglement clé » dans l'ensemble de la chaîne d'approvisionnement des semi‑conducteurs, selon The Fly.
La société a maintenu une recommandation Outperform sur Micron, en pointant une demande agrégée de DRAM élevée.
Le scénario haussier de Micron pour l'HBM a survécu à la dernière peur autour des puces IA
Une inquiétude a été de savoir si les futurs accélérateurs IA pourraient nécessiter moins de mémoire haute bande passante par puce.
L'analyste d'UBS Timothy Arcuri soutient que cette conclusion peut être trop simpliste.
MarketWatch rapporte qu'Arcuri estime que les modifications des configurations futures du Rubin Ultra de Nvidia pourraient lui permettre d'expédier davantage d'accélérateurs. Si chaque puce embarque moins de mémoire mais que beaucoup plus de puces sont produites, la consommation totale d'HBM peut néanmoins augmenter.
UBS a relevé sa prévision de croissance du prix de vente moyen (ASP) de l'HBM à environ 79% en glissement annuel contre 67%, tout en pointant des conditions NAND plus favorables à mesure que la demande pour serveurs et SSD de stockage s'améliore.
Cela compte pour Micron. Son opportunité liée à l'IA dépend de plus en plus de la mémoire consommée à l'échelle des systèmes complets des centres de données, et non uniquement de la capacité HBM attachée à chaque GPU.
Les achats de Nvidia confirment ce point : la société a dévoilé 279 milliards de dollars d'engagements d'approvisionnement et de capacité, principalement liés à la mémoire et à la fabrication, montrant l'importance persistante de la disponibilité des composants.
SanDisk dispose d'un catalyseur encore plus net avec la hausse des prix du NAND
SanDisk continue de bénéficier d'un fort soutien de la part de Wall Street.
L'analyste de Bernstein Mark Newman a maintenu une recommandation Outperform et un objectif de cours à 3 000 $ sur l'action, après avoir relevé l'objectif depuis 1 700 $ fin juin.
Le cas haussier de Newman repose sur les nouveaux accords d'approvisionnement mémoire à long terme de SanDisk, qui incluent des protections tarifaires renforcées et des engagements initiaux des clients que Bernstein estime susceptibles de réduire la baisse des bénéfices lorsque le cycle NAND s'affaiblira.
Bernstein a également relevé ses estimations de résultats pour l'exercice 2027 en raison de la hausse des prix de vente moyens du NAND.
Cela offre à SanDisk un catalyseur fondamental direct. Les centres de données IA nécessitent des volumes croissants de stockage, tandis que l'offre contrainte continue de donner aux producteurs de NAND un pouvoir de fixation des prix renforcé.
Le risque est que ces conditions attirent finalement suffisamment de nouvelle capacité pour assouplir le marché.
La Chine gagne déjà du terrain, puisque la part mondiale du NAND de YMTC est passée à 14% au deuxième trimestre contre 9% un an plus tôt, tandis que celle de SanDisk a glissé à 11% contre 13%. CXMT a également augmenté sa part de DRAM.
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