CoreWeave manque de GPU Nvidia : pourquoi l'action a chuté de 5%

CoreWeave ne parvient pas à obtenir suffisamment de GPU Nvidia pour satisfaire ses clients, mais cela n'a pas empêché les investisseurs de vendre l'action mercredi.

Les actions du fournisseur de cloud IA ont reculé de 4.9% à $94.94, annulant une partie de la hausse de 11.7% enregistrée mardi, tandis que le Nasdaq perdait 0.64%.

Cela reflète le débat de Wall Street autour de CoreWeave. La demande reste exceptionnellement forte et les prix s'améliorent, mais capter cette demande nécessite des dizaines de milliards de dollars en GPU, en centres de données et en financement.

Chaque GPU Nvidia trouve preneur

Le directeur général de CoreWeave, Michael Intrator, a déclaré à Yahoo Finance lors de la conférence Communacopia + Technology de Goldman Sachs que la société « peinait à répondre à la demande chaque jour ».

« Chaque GPU que nous avons pourrait être vendu à plusieurs clients différents », a-t-il déclaré.

Cette rareté confère à CoreWeave un pouvoir de fixation des prix accru.

L'analyste de Truist Securities Arvind Ramnani a relevé son objectif de cours à $165 contre $155 en août, après que CoreWeave eut augmenté ses tarifs de 25% en juillet sur l'ensemble de sa gamme de produits.

Ramnani a déclaré que « le pouvoir de fixation des prix compense largement la hausse des coûts des GPU », et que les prix plus élevés facturés aux clients devraient se répercuter clairement sur les marges au cours du second semestre 2026.

Le carnet de commandes de revenus du deuxième trimestre de CoreWeave s'élevait à environ $104 billion, hors plus de $25 billion d'engagements signés au début du troisième trimestre.

Intrator a également déclaré mercredi que l'économie des nouveaux contrats d'infrastructure s'améliorait parce que les prix clients augmentaient plus rapidement que les coûts de l'énergie, de la mémoire et autres intrants.

Cela rend difficile d'interpréter la vente comme la preuve d'un affaiblissement de la demande en IA.

Le principal problème est le coût pour suivre le rythme

CoreWeave ne peut pas convertir cette demande en revenus sans ajouter en permanence des GPU, de l'énergie et de la capacité de centres de données.

La société a relevé ses prévisions de dépenses d'investissement pour 2026 à $35 billion-$39 billion contre $31 billion-$35 billion. Le capex du deuxième trimestre a atteint environ $9.4 billion.

Bernstein a résumé la tension après les derniers résultats de CoreWeave.

« C'était le meilleur chiffre publié par CRWV », ont déclaré les analystes, selon Investing.com. Mais ils ont ajouté que, si les prévisions étaient en hausse pour le chiffre d'affaires, le résultat opérationnel ajusté, le chiffre d'affaires annualisé en run-rate et la puissance active, « le capex a augmenté davantage que tous ces éléments ».

Bernstein a relevé son objectif à $74 contre $67, mais a maintenu une recommandation Underperform, estimant que la trajectoire de croissance à plus long terme de la société pourrait encore évoluer rapidement.

Ceci explique pourquoi une demande plus forte ne se traduit pas par un cours de l'action plus élevé.

Chaque client que CoreWeave souhaite servir engendre un besoin supplémentaire en puces, en infrastructure et en financements. Les revenus peuvent arriver plus tard, tandis qu'une grande partie des dépenses est engagée en amont.

Le pouvoir de fixation des prix doit encore dépasser le coût de l'endettement

CoreWeave paie également cher pour financer cette expansion. Son prêt à terme à tirage différé récemment arrangé de $2.6 billion affiche un taux d'intérêt estimé d'environ 8.2%-9.2%, supérieur à ce que beaucoup d'investisseurs attendaient.

L'analyste de Freedom Capital Markets, Paul Meeks, voit néanmoins un potentiel haussier.

« L'aspect positif ici est que les contrats à plus court terme se fixent et se refixent désormais à des tarifs bien plus élevés », a écrit Meeks, soutenant qu'ils peuvent rester plus rentables même avec les coûts d'emprunt plus élevés de CoreWeave.

Freedom a maintenu une recommandation Buy et un objectif de $151.

Le scénario haussier est donc simple : la rareté de la capacité de calcul Nvidia maintient des prix clients suffisamment élevés pour que les marges s'améliorent plus rapidement que la hausse des coûts de financement.

Le scénario baissier est tout aussi clair. Si la capacité IA devient moins rare, si les prix clients s'affaiblissent ou si l'emprunt reste coûteux, CoreWeave pourrait se retrouver avec une base de capital énorme produisant des rendements inférieurs aux attentes.

La baisse de mercredi n'indique pas que les clients ont cessé de vouloir des GPU. Les commentaires d'Intrator vont dans le sens inverse.

La question la plus difficile est : que se passe-t-il après que CoreWeave aura obtenu ces GPU ?