Açıklama: Küresel tahviller yeniden neden satılıyor ve Japonya neden endişelenmeli

Japonya'nın referans 10 yıllık devlet tahvili getirisi Salı günü %3'e yükseldi; bu, 1996'dan bu yana ilk kez görülen bir seviye. Küresel borç piyasalarında görülen geniş kapsamlı satışlar, enflasyon, devlet borçlanması ve daha yüksek faiz olasılığına ilişkin artan endişeleri yansıtıyor.

Satış baskısı, yükselen petrol fiyatları ve İran ile altı aylık ABD-İsrail çatışmasındaki yeniden tırmanan askeri saldırıların başlıca ekonomilerdeki enflasyon risklerini artırmasıyla birlikte geliyor.

Brent petrol vadeli işlemleri varil başına $91'in üzerinde işlem gördü

Getiriler Salı günü Tokyo ve Sydney'den Londra ve New York'a kadar önde gelen tahvil piyasalarının tamamında yükseldi; yatırımcılar daha uzun vadeli devlet borcunu ellerinde tutmak için daha yüksek tazminat talep etti.

Küresel tahvil getirileri yükseliyor

Japonya'nın 10 yıllık devlet tahvili getirisi kısa süreliğine %3'e ulaştı, yaklaşık üç on yılın en yüksek seviyesi olarak kaydedildikten sonra hafifçe gerileyerek yaklaşık %2.99 seviyesine indi.

Satış sadece Japonya ile sınırlı değildi.

Mortgages, otomobil kredileri ve diğer tüketici borçlanma maliyetleri için kilit bir referans noktası olan ABD 10 yıllık Hazine getirisi 2 baz puandan fazla yükselerek %4.7840 seviyesine çıktı.

30 yıllık Hazine getirisi de 2 baz puandan fazla artarak %5.2740'a yükselirken, Federal Reserve politikası beklentilerine özellikle duyarlı olan 2 yıllık getiri 1 baz puandan fazla artarak %4.3604'e çıktı.

İngiltere'de 10 yıllık gilt getirisi hafifçe yükselerek %5.14 oldu.

Euro bölgesi için gösterge olan Almanya'nın 10 yıllık devlet tahvili getirisi %3.34'e çıkarak 2011'den bu yana en yüksek seviyesine ulaştı.

Avustralya 10 yıllık getirileri beş ayın en sert yükselişini kaydetti.

Orta Doğu çatışması enflasyon endişelerini canlandırdı

Son tahvil piyasası baskısı, ABD ile İran arasında yeniden başlayan askeri operasyonların ardından geldi.

Taraflar Pazartesi günü bir ay sonra ilk kez çatıştı; füze ve insansız hava araçları Hürmüz Boğazı'ndaki bir adadaki İran roketatarlarını hedef aldı. İran daha sonra Ürdün ve Birleşik Arap Emirlikleri'ndeki ABD askeri üslerini hedef aldı.

ABD Başkanı Donald Trump Fox News'e verdiği demeçte daha fazla askeri eylemle tehdit ederek, “Onlara ağır darbe vuracağız” dedi.

Çatışma, zaten kırılgan olan enflasyon görünümüne bir katman daha belirsizlik ekliyor.

Hürmüz Boğazı, küresel enerji sevkiyatları için kritik bir güzergâh; uzun süreli bir kesinti ham petrol fiyatlarını önemli ölçüde yükseltebilir ve dünya çapında taşıma ile üretim maliyetlerini artırabilir.

Hong Kong'ta JP Morgan Asset Management'ın APAC baş piyasa stratejisti Tai Hui, mevsimlik enerji talebi ile jeopolitik risklerin birleşiminin enflasyonu yüksek tutabileceğini söyledi.

Mali endişeler tahviller üzerindeki baskıyı artırıyor

Jeopolitik riskler hikâyenin yalnızca bir parçası.

Küresel tahvil piyasaları aynı zamanda artan devlet ve şirket borçlanma ihraçlarıyla da uğraşıyor.

ABD devlet borcu 40 trilyon doları aştı, aynı zamanda büyük teknoloji şirketleri ve hiperskalerlar yapay zeka patlamasını destekleyecek veri merkezi inşası ve diğer altyapı için önemli miktarda sermaye topluyor.

Bu durum, devlet borçlanmacıları ile büyük şirketlerin aynı yatırımcı sermayesi havuzu için rekabet ettiği anlamına geliyor.

Japonya da kendi mali baskılarıyla karşı karşıya.

Kamu bakanlıklarının gelecek mali yıl için ilk bütçede rekor bir talepte bulunması beklenirken, Başbakan Sanae Takaichi agresif bir yatırım gündemi izliyor.

Daha yüksek tahvil getirileri, hükümetlerin borçlanma maliyetlerini artırarak mali sürdürülebilirliği daha acil bir sorun haline getiriyor.

Hong Kong'ta HSBC'de Baş Asya Ekonomisti olan Fred Neumann, Japonya'daki yükselen getirilerin hem iç mali endişeleri hem de küresel ölçekte uzun vadeli finansman maliyetlerindeki artışı yansıttığını söyledi.

Japonya için sorun özellikle kritik; zira ülke dünyanın en büyük kamu borcu yüklerinden birine sahip.

Yükselen tahvil getirilerinin Japonya'nın tahvil piyasası için anlamı

Psikolojik açıdan önemli bu eşik, yıllarca sıfıra yakın faiz rejimi ve agresif Bank of Japan müdahaleleri altında çalışan bir piyasa için büyük bir değişimi temsil ediyor.

Yükseliş, aynı anda birden fazla gücün etkisini yansıtıyor: daha yüksek enflasyon beklentileri, artan devlet borçlanması ve Bank of Japan'ın para politikasını normalleştirmede hâlâ yapacak işinin olduğuna dair spekülasyonlar.

Tokyo'da State Street Investment Management için kıdemli sabit getirili stratejist olan Masahiko Loo, bu dönüm noktasını bir krizden çok normalleşme belirtisi olarak tanımladı.

Hamle, Japon yatırımcıların geleneksel olarak yurtdışı tahvillerin büyük alıcıları olmaları nedeniyle küresel piyasalar için yine de önemli.

Japonya'nın küresel tahvil piyasalarındaki değişen rolü

Japonya'daki getirilerdeki yükseliş Tokyo'nun çok ötesinde sonuçlar doğurabilir.

Yıllarca son derece düşük Japon getirileri, yatırımcıları yurt dışında daha yüksek getiri aramaya teşvik etti.

Japon kurumları, ABD Hazineleri, Avustralya devlet borcu ve Avrupa tahvilleri için talebi destekleyerek yurtdışı tahvil piyasalarında önemli oyuncular haline geldi.

İç Japon getirileri daha cazip hale geldikçe bu dinamik kademeli olarak değişebilir.

Loo, sorunun ani bir sermaye geri dönüşü olmayacağını, daha ziyade Japonya'nın yabancı tahvillerin marjinal alıcısı olarak rolünü kademeli olarak azaltması olduğunu söyledi.

Bu değişim, merkez bankaları sonunda kısa vadeli faizleri düşürmeye başlasa bile uzun vadeli getiriler üzerinde yukarı yönlü baskıyı sürdürebilir.

Piyasalar daha fazla ekonomik sinyal bekliyor

Yatırımcılar ayrıca Kuzey Carolina, Asheville'de gerçekleşen ve Salı günü sona ermesi planlanan G20 maliye bakanları toplantısını da izliyor.

ISM imalat PMI ve JOLTS iş ilanları verileri de dahil olmak üzere bir dizi ABD ekonomik göstergesi Federal Reserve politikası beklentilerini şekillendirecek.

Yakından izlenen tarım dışı istihdam raporu Cuma günü açıklanacak.

Veriler, Hazine getirilerindeki son yükselişin geçici bir enflasyon şokunu mu yoksa faiz beklentilerinin kalıcı olarak yeniden fiyatlanmasını mı yansıttığını belirleyebilir.