عاد تبادل 'بيع أمريكا'، لكن لماذا هو مختلف هذه المرة

اكتسبت تجارة "بيع أمريكا" زخما كبيرا في أبريل 2025، بعد تعريفات ترامب "يوم التحرير". كانت الأسواق العالمية مضطربة وسجلت بعضا من أسوأ أيام التداول منذ الجائحة.

بدأ عام 2026 بالكثير من التوترات الجيوسياسية، حيث كان دونالد ترامب مرة أخرى في مركز كل ذلك. على وجه الخصوص، دفعه ل"الاستحواذ" على غرينلاند حلفاءه لإيجاد حلول لمشاكل لم يظنوا أنهم سيجدونها.

والمشكلة أن الأسواق العالمية تميل إلى أن تكون مترابطة. بمجرد أن تبدأ دولة، أو الأسوأ من ذلك، إقليم، في فقدان الثقة في أصول دولة أخرى، يتوقع حدوث سلسلة من ردود الفعل.

حينها، في العشرين من يناير، انخفضت الأسهم وسندات الخزانة والدولار معا.

ليس لأن النمو انهار أو الأرباح خائبة للآمال، بل لأن المستثمرين بدأوا يعيدون تقييم مدى قابلية التنبؤ بالولايات المتحدة كأساس للنظام العالمي.

ما يجعل هذه اللحظة مختلفة ليس البيع نفسه، بل ما الذي أثارها فعليا.

لماذا غيرت جرينلاند النغمة

التوترات التجارية أصبحت أرضا مألوفة للأسواق. تعلم المستثمرون أن العديد من التهديدات الجمركية تنتهي بتراجعات جزئية أو مفاوضات طويلة.

لكن دفع دونالد ترامب لفرض السيطرة على غرينلاند كان أكثر حدة بين الحلفاء.

غرينلاند ليست شريكا تجاريا هامشيا. تقع عند تقاطع التزامات الناتو، والسيادة الأوروبية، وأمن القطب الشمالي.

عندما هددت الولايات المتحدة بفرض رسوم جمركية على ثماني دول أوروبية عارضت الخطوة، توقفت الأسواق عن اعتبار الوضع مجرد تكتيك مساومة.

أصبح الأمر سؤالا حول مدى الضغط على الحلفاء وما إذا كان هناك مخرج واضح.

ظهر هذا الانطباع عندما فتحت الأسواق يوم الثلاثاء 20 يناير. انخفض مؤشر SandP 500 بأكثر من 2٪ في جلسة واحدة، مما أزال مكاسبه لهذا العام.

قفزت عوائد سندات الخزانة طويلة الأمد حتى مع بيع الأسهم. ضعف الدولار مقابل اليورو والجنيه الإسترليني والفرنك السويسري.

نادرا ما تحدث هذه التحركات معا إلا إذا كان المستثمرون يشككون في المخاطر السيادية نفسها بدلا من الدورة.

عززت الخطاب الأوروبي هذا القلق.

تساءل القادة الفرنسيون والكنديون علنا عن مستقبل النظام القائم على القواعد. كانت تلك التصريحات أقل أهمية لسياساتهم وأكثر لما كانت تشير إليه لمسؤولي الاستثمار.

التحالفات، التي كان يعتقد سابقا أنها مستقرة، أصبحت الآن جزءا من حساب المخاطر.

عندما تتوقف السندات عن توطين الأسهم

أحد أسباب إزعاج المستثمرين هو أن السندات لم تؤدي وظيفتها المعتادة.

في معظم عمليات بيع الأسهم، ترتفع سندات الخزانة بينما تبحث الأموال عن الأمان. هذه المرة، واجهوا أيضا خسارة البيع.

وكان التوقيت مهما أيضا، لأن السوق الأمريكية أعيد فتح الباب بعد عطلة نهاية أسبوع في حالة فوضى في سوق السندات الياباني.

ارتفعت عوائد السندات الحكومية اليابانية لأجل 30 سنة و40 سنة إلى مستويات قياسية بعد أن دعا رئيس الوزراء ساناي تاكايتشي إلى انتخابات مبكرة ووعد بسياسة مالية أكثر مرونة.

كانت تلك أكثر جلسة تداول فوضوية منذ سنوات.

اليابان ليست مجرد سوق سندات آخر. تقع في صميم التمويل العالمي وتجارة النقل. عندما ترتفع العوائد هناك، ينخفض الرفع في أماكن أخرى.

وقد أثر هذا الضغط على مدة الدوام في الولايات المتحدة في الوقت الذي ارتفعت فيه المخاطر الجيوسياسية، مما دفع عوائد سندات الخزانة إلى أعلى بدلا من أن تنخفض.

كانت النتيجة غير مريحة للمستثمرين في الأسهم. ارتفاع العوائد يشد الظروف المالية ويقوض التقييمات في الوقت نفسه.

كما يرسل إشارة إلى أن سوق السندات لم يعد واثقا، ويعمل كممتص للصدمات.

هذه الديناميكية هي التي أجبرت على إعادة التفكير في أبريل 2025، عندما أثارت الرسوم الجمركية حالة من الذعر المؤقتة "بيع أمريكا"، وعادت للظهور مرة أخرى هذا الشهر.

جولد يروي قصة مختلفة

ربما تكون الرسالة الأوضح تأتي من الذهب. تجاوزت الأسعار 4,850 دولارا للأونصة، محققة أرقاما قياسية جديدة. تبع ذلك الفضة والبلاتين.

هذه الخطوة لا علاقة لها ببيانات التضخم على المدى القريب أو مخاوف الركود.

كان جولد يرد على أمرين. الأول هو الضغط في أسواق الدين السيادية، بدءا من اليابان ويمتد إلى الولايات المتحدة وأوروبا، حيث من المتوقع أن تستمر نسب الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي في الارتفاع وفقا لتوقعات صندوق النقد الدولي.

الثاني هو القلق بشأن التأثير السياسي على المؤسسات.

يشاهد المستثمرون معارك قانونية حول استقلال الاحتياطي الفيدرالي إلى جانب التهديدات باستخدام الرسوم الجمركية كأسلحة جيوسياسية.

في هذا السياق، جاذبية الذهب بسيطة. ليس له مصدر أو مخاطر في الوثيقة.

البنوك المركزية تعزز هذه الرسالة. وافق البنك الوطني البولندي على خطط لشراء 150 طنا إضافيا من الذهب، بينما استأنفت بنوك مركزية أخرى في الأسواق الناشئة مشتريات الاحتياطي في أواخر العام الماضي.

عندما يدخل المشترون الرسميون بأسعار قياسية، فهذا يشير إلى تنويع طويل الأمد بدلا من خوف قصير الأجل.

لماذا هذا ليس تكرارا لعام 2025

من المغري النظر إلى أحدث عمليات البيع على أنها إعادة لأحداث أبريل من العام الماضي، عندما سيطر "بيعوا أمريكا" على العناوين لبضعة أسابيع قبل أن يتلاشى.

لكن البيانات أظهرت بعد ذلك عودة المستثمرين الأجانب بسرعة. وصلت حصص الخزانة إلى مستويات قياسية بحلول منتصف العام.

ارتفعت المخصصات الخارجية للأسهم الأمريكية فوق 30٪ من المحافظ الاستثمارية، وهو أعلى بكثير من المتوسطات التاريخية. استمرت الأرباح في الارتفاع، واستمرت أسهم التكنولوجيا الأمريكية في التفوق على نظرائها العالميين.

تلك الأساسيات لم تختف. لا يزال الاقتصاد الأمريكي صامدا، مع استمرار أرباح الشركات قوية، وبالطبع، يظل الدولار العملة الاحتياطية الأساسية في العالم.

ما تغير في عام 2026 هو التوقعات حول التكرار.

في أبريل، افترض المستثمرون أن ترامب سيتراجع بمجرد أن تدفع الأسواق للضغط الإيجابي.

الآن، أصبح المستثمرون أقل اقتناعا بوجود منحدر خروج في جرينلاند، لذا لم تعد القضية هي الرسوم الجمركية الهامشية، بل استخدام الأسواق كنقاط ضغط جيوسياسية.

في عام 2025، ظهر الضغط أولا في الأسهم ثم تلاشى مع استقرار العوائد ودعم الدولار. هذه المرة، يتم عكس التسلسل. ضعف الدولار مبكرا وبشكل عام.

عندما يفقد المستثمرون الثقة في الأصول الأمريكية، يكون الدولار عادة خط الدفاع الأخير. يشير الانخفاض المتزامن في الأسهم وسندات الخزانة والعملة إلى إعادة تسعير الثقة بدلا من النمو.

في الوقت الحالي، لا يزال رأس المال العالمي يميل إلى الولايات المتحدة، مع التحفظ بأن التقييمات الأمريكية تتعامل بسعر أعلى مقارنة بالنظير.

العوائد الأعلى لا تزال تجذب المشترين. لا يوجد سوق بديل واضح بنفس العمق أو السيولة.

ومع ذلك، فإن فكرة أن المخاطر السياسية في الولايات المتحدة لا تقدر بثمن قد ضعفت.

هذا هو الدرس الهادئ المتجذر في التحركات الأخيرة. ليس لأن أمريكا تباع، بل لأنها تطرح في التشكيك بطرق اعتاد المستثمرون تجاهلها.