Erklärt: Globale Anleihen fallen wieder – warum Japan betroffen ist
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Die Käufer schwinden, da Japans 10-jährige Rendite erstmals seit 1996 die 3% durchbricht und eine echte Neubewertung am langen Ende infolge fiskalischer Belastungen und höherer ölgetriebener Inflationsrisiken signalisiert. Verkaufen Sie den iShares JGB ETF (EWJ) oder gehen Sie Short bei Japan 10Y JGB-Futures, um die Verschiebung weg von Japan als marginalem Käufer ausländischer Anleihen auszudrücken.
Kernrisiko: Die Bank of Japan erzwingt ein Cap/einen glaubwürdigen Zinssteuerungs-Backstop, der die Renditen am langen Ende wieder unter 3% drückt.
Die Duration weltweit wird belastet: US-10Y bei ~4.78% und 30Y bei ~5.27% steigen parallel zu Öl/Geopolitik und hoher Emissionstätigkeit. Verkaufen Sie den iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT) oder gehen Sie Short bei US-10Y/30Y-Futures; die These lautet, dass Inflationsrisiko und Angebot die Laufzeitprämien erhöht halten, selbst wenn die Fed schließlich pausiert.
Kernrisiko: Ein starker Wachstumsschock (oder eine glaubwürdige Deeskalation im Nahen Osten) löst eine schnelle Flucht in sichere Häfen aus und lässt die Renditen einbrechen.
- Die Rendite der japanischen 10-jährigen Staatsanleihe erreichte erstmals seit 1996 3%.
- Steigende Ölpreise, erneute Spannungen zwischen den USA und Iran sowie fiskalische Sorgen treiben die Renditen nach oben.
- Japans veränderte Rolle als Käufer ausländischer Anleihen könnte zusätzlichen Aufwärtsdruck erzeugen.
Die Benchmark-Rendite der japanischen 10-jährigen Staatsanleihe stieg am Dienstag erstmals seit 1996 auf 3% , da ein breit angelegter Ausverkauf an den weltweiten Schuldenmärkten wachsende Sorgen über Inflation, staatliche Kreditaufnahme und die Aussicht auf höhere Zinsen widerspiegelte.
Der Ausverkauf erfolgt, während steigende Ölpreise und erneute Militärangriffe im sechsten Monat des US-israelischen Konflikts mit Iran die Inflationsrisiken in den großen Volkswirtschaften verstärken.
Brent-Rohöl-Futures stiegen auf über $91 je Barrel, wodurch Befürchtungen zunahmen, dass höhere Energiekosten die Inflation hoch halten und Zentralbanken zwingen könnten, die Zinsen zu halten oder anzuheben.
Am Dienstag stiegen die Renditen in wichtigen Anleihemärkten von Tokio und Sydney bis London und New York, da Anleger eine höhere Entschädigung für das Halten längerfristiger Staatsanleihen verlangten.
Weltweit steigende Anleiherenditen
Die Rendite der japanischen 10-jährigen Staatsanleihe erreichte kurzzeitig 3%, den höchsten Stand seit rund drei Jahrzehnten, bevor sie leicht auf etwa 2.99% nachgab.
Der Ausverkauf beschränkte sich nicht auf Japan.
Die Rendite der US-10-jährigen Treasury, ein wichtiger Bezugspunkt für Hypotheken, Autokredite und andere Konsumkredite, stieg um mehr als 2 Basispunkte auf 4.7840%.
Die Rendite der 30-jährigen Treasury stieg ebenfalls um mehr als 2 Basispunkte auf 5.2740%, während die 2-jährige Treasury-Rendite, die besonders sensibel auf Erwartungen zur Politik der Federal Reserve reagiert, um mehr als 1 Basispunkt auf 4.3604% zunahm.
In Großbritannien stieg die Rendite der 10-jährigen Gilt leicht auf 5.14%.
Die Rendite der deutschen 10-jährigen Staatsanleihe, der Benchmark für die Eurozone, kletterte auf 3.34%, den höchsten Stand seit 2011.
Die australischen 10-jährigen Renditen verzeichneten ihren stärksten Anstieg seit fünf Monaten.
Konflikt im Nahen Osten schürt erneut Inflationsängste
Der jüngste Druck an den Anleihemärkten folgt auf erneute Militäroperationen mit Beteiligung der USA und Irans.
Die beiden Seiten lieferten sich am Montag erstmals seit einem Monat Schusswechsel; Raketen und Drohnen zielten auf iranische Raketenwerfer auf einer Insel in der Straße von Hormus. Iran richtete anschließend Angriffe auf US-Militärstützpunkte in Jordanien und den Vereinigten Arabischen Emiraten.
US-Präsident Donald Trump drohte mit weiteren Militäreinsätzen und sagte gegenüber Fox News: „Wir werden sie hart treffen.“
Der Konflikt fügt der ohnehin fragilen Inflationsprognose eine weitere Unsicherheitsebene hinzu.
Die Straße von Hormus ist eine wichtige Route für den globalen Energietransport; eine länger andauernde Störung könnte die Rohölpreise deutlich antreiben und weltweit Transport- sowie Produktionskosten erhöhen.
Tai Hui, APAC-Chefmarktstratege bei JP Morgan Asset Management in Hongkong, sagte, die Kombination aus saisonaler Energienachfrage und geopolitischen Risiken könne die Inflation erhöht halten.
Das Patt im Nahen Osten droht die Energiepreise in Richtung höherer Niveaus zu treiben, je näher wir dem vierten Quartal kommen. Ein Rückgang der Lagerbestände und die saisonale Nachfrage nach Treibstoff vor dem Winter auf der Nordhalbkugel bedeuten, dass der direkte Einfluss auf die Gesamtinflation weltweit nach oben wirkt. Die Außenpolitik der US-Regierung, etwa Sanktionen gegen Irans Handelspartner und erneute Zollandrohungen, sind ebenfalls potenzielle Auslöser für schnelle Preissteigerungen.
Fiskalische Bedenken verstärken den Druck auf Anleihen
Geopolitische Risiken sind nur ein Teil der Geschichte.
Die globalen Anleihemärkte sehen sich zudem einem Anstieg staatlicher und Unternehmensanleiheemissionen gegenüber.
Die US-Staatsverschuldung hat die Marke von $40 Billionen überschritten, während große Technologieunternehmen und Hyperscaler erhebliche Mittel aufnehmen, um den Bau von Rechenzentren und andere Infrastruktur zur Unterstützung des KI-Booms zu finanzieren.
Das bedeutet, dass staatliche Kreditnehmer und große Konzerne um denselben Pool an Investorenkapital konkurrieren.
Japan steht vor eigenen fiskalischen Herausforderungen.
Regierungsministerien dürften im Entwurfshaushalt für das nächste Geschäftsjahr einen Rekordbetrag beantragen, während Premierministerin Sanae Takaichi eine aggressive Investitionsagenda verfolgt.
Höhere Anleiherenditen erhöhen die Finanzierungskosten für Staaten und machen die fiskalische Nachhaltigkeit zu einer dringenderen Sorge.
Fred Neumann, Chefökonom für Asien bei HSBC in Hongkong, sagte, die steigenden Renditen in Japan spiegeln sowohl inländische fiskalische Sorgen als auch den globalen Anstieg der langfristigen Finanzierungskosten wider.
Steigende JGB-Renditen spiegeln nicht nur die Besorgnis der Anleger über Japans fiskalische Perspektive wider, angesichts der für die kommenden Jahre angekündigten ehrgeizigen Ausgabenpläne, sondern auch den globalen Druck auf langfristige Finanzierungskosten. In vielen entwickelten Märkten sind die langfristigen Finanzierungskosten gestiegen, da die Kreditbedürfnisse sowohl des öffentlichen als auch des privaten Sektors zugenommen haben. Aus dieser Perspektive ist der Anstieg der JGB-Renditen kein Ausreißer, doch angesichts einer höheren ausstehenden Staatsverschuldung sieht Japan potenziell größeren Druck durch steigende Schuldendienstkosten.
Für Japan ist das Problem besonders akut, da das Land eine der weltweit höchsten Staatsverschuldungen trägt.
Was die steigenden Anleiherenditen für Japans Anleihemarkt bedeuten
Die psychologisch wichtige Schwelle bedeutet eine große Veränderung für einen Markt, der jahrelang unter nahezu null Zinsen und aggressiven Eingriffen der Bank of Japan operierte.
Der Anstieg spiegelt mehrere Faktoren gleichzeitig wider, darunter Erwartungen auf höhere Inflation, erhöhte staatliche Kreditaufnahme und Spekulationen, dass die Bank of Japan bei der Normalisierung der Geldpolitik noch weiteren Handlungsbedarf hat.
Masahiko Loo, Senior-Fixed-Income-Stratege bei State Street Investment Management in Tokio, bezeichnete den Meilenstein eher als Zeichen einer Normalisierung denn als unmittelbare Krise.
Eine 10-jährige JGB-Rendite von 3% ist zweifellos ein Meilenstein, aber ich würde dies eher als Normalisierung denn als Krisenszenario sehen. Die Märkte passen ihre Bewertungen an ein höheres Inflationsregime, einen höheren neutralen Zinssatz und das wachsende Vertrauen an, dass die BOJ noch weiteren Spielraum hat. Anleiheinvestoren betrachten eine Kombination aus Inflationsrisiko, hoher Angebotsseite und einer Neubewertung der Laufzeitprämie.
Die Bewegung ist dennoch bedeutend für die globalen Märkte, da japanische Anleger historisch gesehen große Käufer ausländischer Anleihen waren.
Japans sich wandelnde Rolle in den globalen Anleihemärkten
Der Anstieg der japanischen Renditen könnte weit über Tokio hinaus Folgen haben.
Über Jahre hinweg veranlassten extrem niedrige japanische Renditen Anleger, im Ausland höhere Erträge zu suchen.
Japanische Institutionen wurden zu wichtigen Akteuren auf den ausländischen Anleihemärkten und unterstützten die Nachfrage nach US-Treasuries, australischen Staatsanleihen und europäischen Bonds.
Diese Dynamik könnte sich allmählich ändern, wenn inländische japanische Renditen attraktiver werden.
Loo sagte, das Problem sei nicht unbedingt eine plötzliche Rückführung großer Kapitalmengen nach Japan, sondern eine allmähliche Verringerung von Japans Rolle als marginaler Käufer ausländischer Anleihen.
Ein weiterer unterschätzter Faktor ist Japan. Es geht nicht um eine großangelegte Rückführung, sondern darum, dass Japan allmählich aufhört, der marginale Käufer ausländischer Anleihen zu sein. Weniger zusätzliche Nachfrage aus einem der größten Sparpools der Welt treibt weltweit die Laufzeitprämie nach oben. Deshalb fühlt sich der Ausverkauf eher wie ein Käuferstreik denn wie eine Panik der Verkäufer an. Anleiheinvestoren sorgen sich weniger um Wachstum und konzentrieren sich zunehmend auf Inflation und Angebot.
Dieser Wandel könnte den Aufwärtsdruck auf langfristige Renditen weltweit aufrechterhalten, selbst wenn Zentralbanken schließlich beginnen, die kurzfristigen Zinsen zu senken.
Märkte warten auf weitere Konjunktursignale
Anleger beobachten außerdem das Treffen der G20-Finanzminister in Asheville, North Carolina, das planmäßig am Dienstag zu Ende geht.
Eine Reihe US-amerikanischer Konjunkturindikatoren wird ebenfalls die Erwartungen an die Fed-Politik prägen, darunter das ISM Manufacturing PMI und die JOLTS-Stellenangebote.
Der aufmerksam beobachtete Bericht zu den Nonfarm Payrolls wird am Freitag erwartet.
Die Daten könnten entscheiden, ob der jüngste Anstieg der Treasury-Renditen einen vorübergehenden Inflationsschock widerspiegelt oder eine dauerhaftere Neubewertung der Zinserwartungen darstellt.
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