Que se passera-t-il après l'effondrement de SVB ? 30 % de chances de baisse des taux d'intérêt d'ici l'été

Cela s'est passé rapidement.

La Silicon Valley Bank (Nasdaq : SIVB) n'existe plus, la plus grande histoire de ce genre dans le monde des banques depuis que Lehman Brothers a choqué le monde en 2008. L'administration américaine est arrivée, mettant en place des arrêts d'urgence pour éviter la crise - à court terme, du moins.

Comme l'a dit Joe Biden, « c'est ainsi que fonctionne le capitalisme ».

Mais l'impact sera considérable. Le marché l'a déjà compris. Si l'on regarde les attentes en matière de taux d'intérêt, le changement est stupéfiant.

Dimanche soir, les contrats à terme sur les Fed Funds de juillet ont chuté de 5,63 % à 5,15 %. Cela se traduit par une chute de près de 50 points de base des prévisions de politique de hausse des taux d'intérêt de la Fed en un clin d'œil.

En examinant les probabilités implicites des contrats à terme de la Fed, les graphiques ci-dessous montrent à quel point les perspectives de la prochaine réunion de la Fed se sont inversées.

En quelques jours, nous sommes passés d'une probabilité concernant une hausse de 50 points à 0 %, tandis que l'attente de référence est désormais de ne pas augmenter du tout, avec une probabilité de 72 % par rapport à 0 % la semaine dernière.

Mais pourquoi ? Eh bien, parce que les choses ne marchent plus comme avant, voilà pourquoi. Nous savons depuis toujours que le grand objectif de la Fed au cours de l'année dernière a été de relever suffisamment les taux pour que l'inflation soit maîtrisée, mais pas trop pour que l'économie ne soit pas paralysée et qu'une récession ne soit pas déclenchée.

Dimanche a apporté un vacillement dans le système bancaire, le marché s'attendant à ce que la Fed ne puisse tout simplement pas éviter de faire pivoter sa politique auparavant restrictive.

Qu'est-ce que cela signifie pour les actifs à risque ?

Bien sûr, les actifs à risque n'ont besoin que du mot « pivot » pour faire leurs valises et se diriger vers le nord. Bitcoin était la tête d'affiche hier, menant les crypto-monnaies à la hausse alors qu'il repassait la barre des 24 000 $, pour revenir à son niveau d'il y a deux semaines, après avoir chuté en dessous de 20 000 $ au milieu de la crise du week-end.

Comme cela a été le cas toute l'année, c'est un cas où une mauvaise nouvelle est une bonne nouvelle. Pourquoi les actions et la crypto-monnaie devraient-elles augmenter alors que les banques ont failli s'effondrer ? Parce qu'une quasi-catastrophe signifie un retour plus tôt vers la terre promise que sont les faibles taux d'intérêt, voilà pourquoi.

C'est un drôle de monde dans lequel nous vivons.

Les hausses de taux d'intérêt sont-elles terminées ?

Mais qu'en est-il de la grande question : les randonnées sont-elles complètement terminées ? Nous avons examiné la probabilité de hausses lors de la réunion de la Fed de la semaine prochaine, mais qu'en est-il des prévisions autour du taux terminal ? Le cycle des taux est-il complètement terminé ?

La meilleure façon de voir cela est de faire exactement ce que nous avons fait ci-dessus pour les contrats à terme de mars, à l'exception de juillet. Le graphique ci-dessous montre en orange les probabilités d'aujourd'hui, par rapport aux barres noires montrant les probabilités de la semaine dernière. Comme je l'ai dit, les choses ont dégénéré assez rapidement.

Le graphique ne montre qu'une probabilité de 1,6 % d'un taux plus élevé en juillet. C'est incroyable alors que les prévisions de la semaine dernière avaient ce chiffre à 100 % - c'est vrai, les contrats à terme impliquaient littéralement 0 % de chances que les taux ne soient pas plus élevés d'au moins 50 points de base.

Il y a même 31 % de chances que les taux baissent en juillet. Les analystes de Goldman Sachs ont également déclaré dimanche soir qu'ils étaient d'accord avec cette prévision.

Cela commence à comprendre pourquoi Bitcoin a dépassé les 24 000 $, n'est-ce pas ?

Bien sûr, l'inflation continue de faire rage, même si elle a dépassé son pic. La dernière lecture de l'IPC est sortie cet après-midi et a la chance de faire bouger les choses.

Mais ce serait une surprise. Le marché est passé de la crainte de l'inflation à la crainte d'une récession depuis le début de l'année, et tous les signes pointent vers une baisse de l'inflation. Et maintenant, avec l'instabilité bancaire due à la chute de la SVB sous l'emprise des taux d'intérêt élevés, le marché pense que la Fed n'a d'autre choix que de revenir à une politique de taux d'intérêt plus bas.

Hé Jérôme, tu te souviens où tu as mis l'imprimante à billets ?