Pourquoi l'Asie tourne discrètement le dos au dollar américain

Il se passe quelque chose d'inhabituel sur les marchés des devises mondiaux, et la plupart des gens n'y prêtent pas attention.

Cette semaine, le dollar taïwanais a bondi de plus de 5 % en une seule journée, enregistrant sa plus forte hausse depuis 1988.

Parallèlement, les banques, les exportateurs et les fonds souverains asiatiques tentent de plus en plus de contourner le dollar américain dans leurs transactions.

Ce n'est pas encore une crise à part entière, mais le message est clair : la confiance dans le dollar américain s'érode et les capitaux se déplacent.

Ce qui était autrefois une lente dérive se transforme maintenant en quelque chose de plus important. Un grand changement de paradigme est en cours en Asie, et les États-Unis pourraient ne pas y être préparés.

Le dollar américain est-il toujours la monnaie d'ancrage mondiale ?

Pendant des décennies, le dollar a été la pierre angulaire du système financier mondial.

Selon un article fondateur de 2021, il est utilisé dans 88 % de toutes les transactions de change.

Environ la moitié des échanges commerciaux mondiaux sont facturés en dollars, et le billet vert représente toujours plus de la moitié des réserves mondiales de change.

Mais cette emprise commence à se relâcher. Depuis le début de l'année, l'indice du dollar (DXY) a baissé de près de 8 %, soit la plus forte baisse depuis sa création il y a 20 ans.

Parallèlement, la plupart des monnaies asiatiques se sont fortement appréciées par rapport au dollar.

Le dollar taïwanais s'est distingué, gagnant 5 % en une seule journée après que les exportateurs se soient précipités pour vendre leurs avoirs en dollars.

Le yuan offshore a atteint un sommet en six mois.

Le dollar hongkongais a testé la limite supérieure de sa fourchette de fluctuation, déclenchant une intervention de 6 milliards de dollars de sa banque centrale de facto.

Aucun de ces mouvements n'était isolé.

Ils s'inscrivent dans une tendance plus large. Les institutions asiatiques, des banques centrales aux fonds d'assurance, rapatrient leurs actifs libellés en dollars et couvrent leur exposition.

La demande de couverture en dollars a explosé. Certaines entreprises imposent même des restrictions sur les plateformes trading pour faire face à l'afflux de demandes de conversion.

Cette semaine, Stephen Jen, ancien économiste du FMI connu pour sa théorie du « sourire du dollar », a estimé que les exportateurs asiatiques et les investisseurs institutionnels détiennent jusqu'à 2,5 billions de dollars de positions non couvertes.

Si même une fraction de cela se déplace, cela pourrait accélérer la pression sur le dollar et modifier fondamentalement le fonctionnement de la finance mondiale.

Qu'est-ce qui explique ces fluctuations monétaires ?

Le déclencheur immédiat n'est autre que le programme économique du président Trump.

Depuis son retour au pouvoir, il a intensifié les menaces de tarifs douaniers et a poussé les négociations commerciales dans une impasse.

Les droits de douane américains sur les marchandises chinoises s'élèvent actuellement à 145 %, et rien n'indique un assouplissement à court terme.

En retour, Pékin a clairement indiqué qu'il attendait des États-Unis l'annulation de ce qu'il qualifie de « droits de douane unilatéraux » comme condition préalable à des pourparlers significatifs.

Les deux parties font des déclarations de principe, mais la pression est réelle.

L'économie américaine s'est contractée au premier trimestre, marquant la première récession depuis 2022.

L'indice manufacturier chinois est également entré en contraction.

Les deux pays sont confrontés à une demande plus faible, à des exportations en berne et à des tensions croissantes sur les capitaux.

Mais la différence est que, si les États-Unis s'appuient toujours sur le statut mondial du dollar, l'Asie ajuste discrètement sa stratégie.

Les exportateurs de Taïwan, de Chine et d'Asie du Sud-Est ne conservent plus leurs dollars.

Ils les échangent plus rapidement contre des devises locales, pariant sur un affaiblissement supplémentaire du dollar.

Dans certains cas, ils absorbent les coûts de couverture plus élevés simplement pour se désengager.

Ce n'est pas une opération spéculative ; c'est de la gestion des risques.

Et cela s'accompagne d'actions au niveau institutionnel.

Les banques asiatiques constatent une demande accrue de produits dérivés sur devises qui contournent totalement le dollar.

Cela inclut les transactions euro-yuan, les swaps rupiah-yuan et la couverture directe en dollar de Hong Kong.

Selon Bloomberg, une banque étrangère en Indonésie est même en train de mettre en place un bureau de change dédié au yuan pour répondre à la demande locale.

Est-ce le début de la dédollarisation ?

Techniquement, oui. Mais pas au sens dramatique que les gens imaginent souvent.

Le dollar ne sera pas remplacé du jour au lendemain, et il n'existe aucune alternative crédible offrant la même profondeur, la même liquidité ou la même portée.

La part de l'euro dans les transactions mondiales a en fait diminué au cours des deux dernières années.

Et bien que le yuan gagne du terrain, il ne représente encore qu'environ 4 % des paiements mondiaux, selon les données SWIFT de mars.

Cependant, la tendance est indéniable. Le système de paiement interbancaire transfrontalier chinois (CIPS), son alternative à SWIFT, a traité 24 000 milliards de dollars de transactions l’année dernière, soit une augmentation de 40 % par rapport à 2023.

Le yuan est désormais utilisé en volumes record pour les échanges transfrontaliers de la Chine, notamment avec l'Asie du Sud-Est et le Golfe.

Les exportations vers ces régions ont augmenté de plus de 80 % au cours des cinq dernières années, contre une croissance beaucoup plus lente avec les États-Unis et l'UE.

C'est là que la domination du dollar commence à s'éroder, non pas par un effondrement soudain, mais par des changements lents et délibérés dans la manière dont les entreprises et les pays effectuent leurs transactions.

Si le dollar devient une option parmi d'autres, plutôt que la valeur par défaut, son rôle diminuera.

Le coût de la couverture du dollar a également augmenté au cours de l'année écoulée, notamment autour d'événements politiques clés comme l'élection américaine et les annonces de politique commerciale.

Les traders intègrent désormais un risque plus élevé, et non plus faible, lié à la détention de dollars.

Quels sont les plus grands risques ?

Le risque le plus important n'est pas la volatilité, mais la crédibilité.

Le statut mondial du dollar repose non seulement sur l'économie, mais aussi sur la confiance. Cette confiance s'affaiblit.

Lorsque les États-Unis ont gelé les réserves en dollars de la Russie après l'invasion de l'Ukraine, cela a envoyé le signal que l'accès au système du dollar pouvait être conditionnel sur le plan politique.

Depuis, d'autres pays ont commencé à construire des alternatives.

L'approche du président Trump a amplifié cette perception.

Ses attaques répétées contre la Réserve fédérale, sa politique tarifaire imprévisible et ses plaintes ouvertes concernant la force du dollar ont toutes inquiété les investisseurs.

Parallèlement, les États-Unis accusent des déficits persistants, et leur marge de manœuvre en matière d'assouplissement monétaire est plus limitée qu'auparavant.

La demande étrangère de bons du Trésor américain a déjà diminué.

Lors des récentes ventes aux enchères, la part des acheteurs classés comme « indirects » (ce qui inclut les banques centrales étrangères) a diminué.

Si cette tendance se poursuit, le financement de la dette américaine pourrait devenir plus coûteux, surtout si les taux d'intérêt baissent et que les investisseurs commencent à chercher ailleurs des rendements et de la stabilité.

Il ne s'agit pas seulement des marchés des devises. Il s'agit de l'architecture des flux de capitaux mondiaux.

Si moins de pays sont disposés à détenir le dollar comme actif de réserve ou à l'utiliser comme intermédiaire commercial, cela change la donne.

En fin de compte, personne ne s'attend à ce que le dollar disparaisse.

Mais dans le monde de la finance mondiale, il n'a pas besoin de disparaître pour perdre de son pouvoir.

Il suffit que suffisamment de joueurs choisissent autre chose. Et les pays commencent à examiner leurs options.