Le détroit d'Ormuz maintient les marchés sur le qui-vive avant l'échéance du cessez-le-feu

Cinquante jours après le début d'une guerre qui a réécrit les règles de l'énergie mondiale, le détroit d'Ormuz s'est déjà ouvert et refermé à trois reprises.

La dernière ouverture a duré moins de 24 heures. Le cessez-le-feu expire mercredi.

Et les personnes qui déplacent réellement le pétrole à l'échelle mondiale sont bien plus inquiètes que celles qui le négocient.

Comment une voie maritime est devenue une arme

Au début de la guerre, le 28 février, l'Iran a vite découvert que sa plus grande arme n'était pas un drone ni un missile, mais une voie maritime.

L'Iran a fermé le détroit d'Ormuz à toute navigation étrangère, déclenchant ce qui est depuis décrit comme la plus importante perturbation de l'approvisionnement pétrolier de l'histoire enregistrée.

Le trafic de pétroliers, qui avait initialement chuté d'environ 70 %, est tombé à pratiquement zéro en quelques jours. Environ 2 000 navires et 20 000 marins se sont retrouvés bloqués autour du goulet d'étranglement, transportant près de 21 milliards de litres de pétrole.

L'IRGC a diffusé des avertissements par radio à chaque bâtiment dans la zone : aucun navire n'est autorisé à passer.

Les États-Unis ont lancé une campagne aérienne pour rouvrir le détroit le 19 mars. Cela a eu très peu d'effet.

Fin mars, Trump menaçait de détruire entièrement les infrastructures iraniennes si l'Iran ne rouvrait pas le détroit.

Début avril, un cessez-le-feu partiel a été conclu, mais l'Iran a utilisé la pause non pas pour rouvrir complètement le détroit, mais pour facturer des péages de plus d'un million de dollars par navire.

L'ouverture qui n'a duré qu'un après-midi

Le 7 avril, Trump a accepté un cessez-le-feu de deux semaines en échange de la réouverture complète du détroit par l'Iran. Le ministre iranien des Affaires étrangères l'a confirmé le 17 avril, déclarant la voie maritime « complètement ouverte. »

Les marchés sont immédiatement entrés dans l'euphorie.

Le pétrole a chuté de 10 à 12 %. Les actions ont flambé. Trump a posté un 'Thank you!' célébratoire sur Truth Social.

Et samedi matin, des vedettes iraniennes tiraient sur des pétroliers tentant de traverser.

Mais ce qui compte, c'est ce qui s'est passé entre-temps.

Vendredi soir, Trump a confirmé publiquement que le blocus naval américain des ports iraniens resterait en place quel que soit le cessez-le-feu. Du point de vue de Téhéran, cette déclaration rendait la réouverture dénuée de sens.

L'Iran avait offert le détroit en geste lié au cessez-le-feu parallèle Israël-Liban, et non comme une concession inconditionnelle. Lorsque les États-Unis ont laissé entendre qu'ils acceptaient le geste sans rien donner en retour, l'Iran est revenu sur sa décision en quelques heures.

Le détroit s'est refermé. Le cessez-le-feu expire maintenant dans trois jours. Il n'y a pas de deuxième série de pourparlers confirmée. L'Iran n'a pas accepté de revenir à la table.

L'impasse derrière l'impasse

Le détroit est l'outil de levier. Le programme nucléaire est la véritable guerre, et c'est là que les négociations achoppent continuellement.

À Islamabad, 21 heures de négociations directes entre une délégation américaine de 300 membres menée par JD Vance, Witkoff et Kushner et une équipe iranienne de 70 personnes n'ont rien donné.

Les pourparlers se sont effondrés parce que l'Iran a refusé les lignes rouges américaines exigeant une fin complète de l'enrichissement de l'uranium, le démantèlement de toutes les grandes installations d'enrichissement et le transfert de son stock d'uranium hautement enrichi vers les États-Unis.

L'Iran détient actuellement environ 400 kilogrammes d'uranium enrichi à 60 %, dangereusement proche du niveau militaire. Trump a affirmé que l'Iran avait accepté de le remettre.

Le problème ici n'est pas une question de style de négociation. C'est que ces deux positions ne peuvent être divisées en deux.

L'Iran a vu l'accord nucléaire de 2015 être annulé par Trump lui-même en 2018, donc même si Téhéran signait un accord sur l'enrichissement, la crédibilité que les États-Unis le respecteraient sous une future administration est proche de zéro. Cette histoire est intégrée dans chaque calcul iranien à la table des négociations.

Ce qui rend la situation plus imprévisible, c'est ce qui se passe à l'intérieur de l'Iran.

Avec l'IRGC désormais puissance dominante après la mort de Khamenei, les voix radicales appelant l'Iran à se retirer du Traité sur la non-prolifération des armes nucléaires et à poursuivre l'acquisition d'une arme nucléaire se font plus fortes et plus publiques qu'à aucun autre moment de l'histoire de la République islamique.

Le ministère iranien des Affaires étrangères envoie des signaux diplomatiques à l'étranger tandis que les faucons locaux exigent le contraire.

C'est un gouvernement véritablement déchiré entre la survie économique et l'identité idéologique, et les signaux contradictoires concernant le détroit sont le symptôme externe de cette guerre interne.

Trump a noté publiquement qu'il voit une 'division' au sein du gouvernement iranien. Il a raison, même si cette division rend un accord plus difficile à conclure, et non plus facile.

Ce que le marché évalue dangereusement mal

Après l'invasion de l'Ukraine par la Russie en 2022, les contrats à terme sur le pétrole ont atteint 130 $ le baril lorsque environ deux à trois millions de barils par jour étaient menacés.

Le détroit d'Ormuz transporte environ 20 millions de barils par jour. Les contrats à terme ont chuté cette semaine sous la barre des 90 $ après une annonce diplomatique qui n'a duré qu'un après-midi.

Le marché n'intègre pas le conflit. Il intègre le fil d'actualité de Trump, et les algorithmes de trading font le reste. Même dans le meilleur des cas, la normalisation prend des mois.

Il faut neutraliser les mines. Les primes d'assurance ne baisseront pas tant que les compagnies maritimes ne croiront pas que le passage est réellement sûr. Les infrastructures de production des États du Golfe ont subi des dommages qui ne peuvent être chiffrés tant que les bombardements n'ont pas cessé définitivement.

La comparaison avec le COVID est inconfortable mais pertinente.

Les marchés ont rebondi au printemps 2020 tandis que les chaînes d'approvisionnement se fissuraient en silence, et la gueule de bois est arrivée 12 à 18 mois plus tard : l'inflation a forcé la Fed à mener le cycle de hausse des taux le plus abrupt depuis quatre décennies.

La saison des résultats du deuxième trimestre en juillet est l'endroit où cette perturbation énergétique apparaîtra enfin dans le compte de résultat.

Les positions les plus résistantes appartiennent aux producteurs de shale américains sans exposition au détroit et aux exportateurs américains de GNL qui verrouillent des contrats européens à long terme.

Ce qui ne survivra pas à un échec mercredi, c'est l'hypothèse, intégrée dans des valorisations boursières record, que la situation se résorbera rapidement. Les personnes qui déplacent effectivement le pétrole dans le monde le disent depuis des semaines.