Machine à remonter le temps de l'IA : Cisco, Intel et Corning ravivent la crainte d'un krach tech

Plus de 25 ans après que l'éclatement de la bulle internet ait fait disparaître des milliers de milliards de dollars de valeur boursière, certaines des mêmes entreprises qui incarnaient autrefois les excès du boom internet se retrouvent à nouveau au cœur du rallye le plus chaud de Wall Street.

Cisco Systems, Intel et Corning — trois entreprises dont l'ascension fulgurante puis l'effondrement ont contribué à définir la bulle technologique de 2000 — connaissent aujourd'hui des retours en force spectaculaires alimentés par l'enthousiasme des investisseurs autour de l'intelligence artificielle.

Leur résurgence conjointe a ravivé le débat sur la question de savoir si les marchés assistent aux premiers stades d'une nouvelle frénésie spéculative.

Le rallye renouvelé s'est accéléré cette semaine après que Cisco a publié des résultats supérieurs aux attentes et relevé fortement ses perspectives de demande liée à l'IA.

Les actions du géant des réseaux ont bondi de 17 % jeudi pour atteindre un niveau record, marquant leur plus forte hausse en une journée depuis plus de vingt ans et leur meilleure performance depuis les suites de l'éclatement de la bulle internet en 2002.

Ce mouvement a alimenté un rallye plus large parmi les valeurs technologiques historiques liées à l'infrastructure IA, contribuant à propulser le State Street Technology Select Sector ETF vers de nouveaux sommets historiques plus tôt cette semaine.

Pourtant, les similitudes avec la fin des années 1990 deviennent difficiles à ignorer pour de nombreux investisseurs.

Le come-back IA de Cisco surprend Wall Street

Plus tôt cette semaine, les opérateurs d'options avaient commencé à accumuler des paris haussiers sur Cisco, anticipant un solide rapport sur les résultats porté par son activité d'infrastructure IA.

Ces paris ont porté leurs fruits.

Cisco a dépassé les attentes de Wall Street tant sur le chiffre d'affaires que sur le bénéfice, tout en faisant état d'une forte hausse de la demande de la part des hyperscalers cloud investissant massivement dans des centres de données IA.

La société a déclaré avoir enregistré $5.3 billion de commandes d'infrastructure IA de la part des hyperscalers au cours de cet exercice et a relevé ses prévisions annuelles à $9 billion contre $5 billion auparavant.

La direction a indiqué que cette augmentation était alimentée par une demande en plein essor qui ne montrait guère de signes de ralentissement.

Cisco s'est de plus en plus positionnée comme un fournisseur clé d'équipements réseau, d'optiques et de silicium utilisés dans les centres de données IA, tirant parti des dépenses massives des géants technologiques qui se précipitent pour construire des infrastructures IA.

L'action a gagné plus de 50 % rien que cette année.

« Un énorme sentiment de déjà‑vu des années 1990 — mais cela pourrait en réalité ne faire que commencer pour Cisco, alors que leurs investissements dans le silicium et l'optique portent leurs fruits », a écrit l'analyste Ben Reitzes de Melius Research dans une note.

« Cisco ressemble beaucoup à Intel ici, car le palet est allé là où le PDG Chuck Robbins a investi — récompensant l'entreprise pour son silicium et son optique sur mesure », ont ajouté les analystes de Melius.

L'analyste d'Evercore ISI Amit Daryanani a également évoqué des échos de l'ère du boom internet.

« 1999 a appelé, et il veut son boom des réseaux », a déclaré Daryanani dans un article du Barron's en relevant son objectif de cours sur les actions Cisco.

« C'est un résultat de rupture, et nous nous attendons à ce que, à mesure que les investisseurs apprécieront la durabilité de cette croissance, le titre poursuive son mouvement haussier. »

Intel et Corning rejoignent la résurgence de la « vieille tech »

Cisco n'est pas seule dans sa résurgence.

Intel, autrefois considéré comme l'une des plus grandes victimes de l'après‑dot‑com, a dépassé son pic d'avant‑krach le mois dernier dans le cadre d'un rallye qui a vu l'action s'envoler d'environ 200 % cette année.

La renaissance de la société est liée en partie à l'optimisme autour des puces d'IA et à la confiance dans la stratégie de redressement du PDG Lip‑Bu Tan.

Depuis que Tan a pris la direction en mars dernier, Intel a ajouté plus de $500 billion en capitalisation boursière.

Corning, le fabricant de fibres optiques et de verres spéciaux dont les actions se sont effondrées après l'éclatement de la bulle internet, a également opéré un redressement remarquable.

L'action a grimpé de plus de 115 % cette année et a dépassé son précédent record établi en septembre 2000.

Corning a profité d'accords liés à l'infrastructure IA, y compris des partenariats avec Nvidia, tout en fournissant également du verre pour les iPhone d'Apple.

Ensemble, Cisco, Intel et Corning sont devenues des symboles d'une reprise plus large de la « vieille tech » qui a balayé les marchés alors que les investisseurs recherchent des entreprises d'infrastructure susceptibles de bénéficier des dépenses en IA.

Les craintes d'une bulle refont surface

Cependant, le rallye a aussi ravivé des souvenirs inconfortables de la fin des années 1990.

Au printemps 2000, Cisco, Intel et Corning ont tous atteint des sommets historiques peu de temps avant que les marchés technologiques ne s'effondrent de manière spectaculaire.

Cisco, qui avait bondi de plus de 126 % pendant le boom internet en 1999, a ensuite perdu environ 90 % de sa valeur au cours des 18 mois suivants lorsque la bulle dot‑com a éclaté.

L'action n'était pas parvenue à clôturer au‑dessus de son pic de mars 2000 sur une base mensuelle avant le mois dernier.

Certaines figures expérimentées du marché s'inquiètent désormais que l'obsession actuelle pour l'IA commence à ressembler à la ferveur spéculative de cette époque.

La semaine dernière, l'investisseur célèbre Michael Burry — connu pour avoir prévu la crise du logement décrite dans « The Big Short » — a averti que la fixation du marché sur l'IA ressemblait de plus en plus à la phase finale de la bulle dot‑com.

« Absolument non‑stop IA. Personne ne parle d'autre chose toute la journée », a écrit Burry dans un billet sur Substack.

« Les actions ne montent ni ne baissent à cause de l'emploi ou du sentiment des consommateurs », a‑t‑il écrit.

« Elles montent tout droit parce qu'elles montent tout droit. Sur une thèse de deux lettres que tout le monde pense comprendre. ... On a l'impression des derniers mois de la bulle 1999‑2000. »

Le milliardaire des hedge funds Paul Tudor Jones a également dressé des parallèles entre le rallye actuel de l'IA et l'environnement qui a précédé le krach technologique il y a plus de deux décennies.

Jones a déclaré cette semaine que les marchés d'aujourd'hui ressemblent à 1999 — environ un an avant le pic des actions technologiques — bien qu'il estime que le rallye puisse encore avoir de la marge pour continuer.

« Imaginez simplement que le marché actions monte encore de 40 % », a déclaré Jones sur CNBC.

« Le PIB du marché actions sera probablement, bon dieu, 300 %, 350 %. Vous savez qu'il y aura des ... corrections à couper le souffle. »

Pourquoi les analystes estiment que ce cycle peut être différent

Malgré les inquiétudes croissantes, de nombreux analystes soutiennent qu'il existe des différences importantes entre le boom IA actuel et les excès spéculatifs de l'ère dot‑com.

« Il existe des similitudes évidentes entre le cycle haussier de l'IA et le boom dot‑com de la fin des années 1990 », a déclaré Jeff Buchbinder, stratégiste actions en chef chez LPL Financial, dans un article du Barron's.

« Les actions technologiques ont fourni le leadership du marché ; les valorisations étaient élevées ; il y avait des segments de spéculation ; et les avancées technologiques changeaient la vie. »

Cependant, Buchbinder a noté que le déploiement de l'IA est principalement financé par des flux de trésorerie réels plutôt que par la seule spéculation.

Les entreprises technologiques dominantes d'aujourd'hui sont également bien plus rentables que nombre d'entreprises internet de la fin des années 1990.

« En termes d'entreprises qui mènent la révolution technologique actuelle, de la façon dont le marché les valorise, de l'ampleur de la spéculation en cours et de la phase du cycle dans laquelle nous nous trouvons, nous observons des distinctions importantes », a‑t‑il ajouté.

« Nous pensons que ce marché haussier a encore de la marge et nous attendons à ce que le secteur technologique continue de mener. »

L'ancien économiste en chef de Chase, Anthony Chan, a fait écho à ce point de vue.

« Beaucoup des principales entreprises d'IA dominant actuellement le marché sont rentables et génèrent des flux de trésorerie énormes », a écrit Chan.

« Durant l'ère dot‑com, de nombreuses entreprises internet affichaient peu ou pas de bénéfices et des revenus limités. Les principales entreprises technologiques d'aujourd'hui font partie des sociétés les plus rentables de l'histoire. Des entreprises comme Microsoft, Alphabet et NVIDIA génèrent des milliards de bénéfices et disposent d'un pouvoir de fixation des prix substantiel dans des domaines critiques de l'économie numérique. »