Pourquoi les investisseurs vendent CoreWeave à découvert

Le cours de CoreWeave NASDAQ:CRWV reste sous pression ce mois-ci, malgré son rôle grandissant dans l'industrie de l'intelligence artificielle (IA), où il est devenu le partenaire privilégié des grandes entreprises. Le titre CRWV est tombé à $105 mardi, en baisse par rapport au plus haut du mois à $138. 

Avec un taux de positions à découvert de 14% et un titre en recul de 45% par rapport à son sommet de l'année dernière, voici les principales raisons pour lesquelles les investisseurs vendent l'action à découvert.

Cours de CoreWeave sous pression en raison de la hausse des amortissements

Sur le papier, l'activité de CoreWeave tourne à plein régime. Elle a signé les plus gros contrats dans l'industrie du néo-cloud, avec un carnet de commandes qui a bondi pour atteindre près de $100 billion. Elle a conclu des accords à long terme avec la plupart des plus grandes entreprises du secteur, comme Microsoft, Anthropic, OpenAI et Meta Platforms.

Les derniers résultats ont montré une forte progression du chiffre d'affaires. Celui-ci est passé à plus de $2.078 billion au premier trimestre, contre $982 million sur la même période l'an dernier. Surtout, les analystes estiment que la société a encore du potentiel, son chiffre d'affaires annuel devant atteindre $12.6 billion cette année, puis $25 billion l'an prochain.

Pourtant, en creux, les investisseurs s'inquiètent de la montée des dotations aux amortissements et dépréciations. Ses derniers résultats ont montré que ses coûts de dépréciation et d'amortissement ont augmenté pour dépasser $1.14 billion, contre $443 million. Cela est important car les coûts D&A représentaient 57% de ses revenus et continueront d'augmenter à court terme.

Dilution et endettement en forte hausse

L'action CoreWeave est également vendue à découvert en raison de ses dépenses d'investissement en forte hausse, qui ont entraîné une envolée de sa dette et une dilution. Ses derniers résultats indiquent que la société prévoit de dépenser entre $30 billion et $35 billion en dépenses d'investissement cette année. Ce montant pourrait approcher ou dépasser la fourchette haute à cause de la hausse des prix des puces et de la mémoire.

La direction dispose de nombreuses sources de liquidités. Elle a récemment reçu un investissement de $2 billion de NVIDIA, qui détenu désormais environ 11% de la société. Elle utilise également les prépaiements clients pour financer sa croissance. 

Surtout, la société lève des fonds en vendant ses actions, ce qui dilue les actionnaires existants. Le nombre d'actions en circulation est passé à 448 millions contre 317 millions l'an dernier.

La dilution devrait se poursuivre à court terme car elle émet également beaucoup de dette convertible. Ses chiffres montrent que sa dette non courante a bondi à plus de $17 billion, tandis que sa dette courante s'élève à $7.5 billion. Ce sont des montants considérables pour une entreprise qui avait moins de $2 billion de dette totale en 2022.

Valorisation et concurrence croissante

L'intérêt à découvert pour CoreWeave a également augmenté en raison de la concurrence croissante dans le secteur. La majeure partie de cette concurrence provient de Nebius (NASDAQ: NBIS), un néo-cloud qui a reçu des commandes d'une valeur de plusieurs milliards de dollars. Il a récemment reçu une commande de $27 billion de Meta Platforms.

D'autres sociétés comme IREN, TeraWulf, Mara Holdings, Riot Platforms et Hive Digital sont également entrées sur le marché. Il existe donc des craintes que les futurs contrats soient plus compétitifs. Toutefois, CoreWeave conserve l'avantage du premier entrant, ce qui confère à son activité un avantage concurrentiel.

On craint aussi qu'elle soit fortement surévaluée, sa capitalisation boursière de $57 billion représentant environ 57% de son carnet de commandes total.

Le titre CRWV a formé une figure tête-épaules

Graphique du prix de l'action CoreWeave | Source : TradingView

Par ailleurs, les indicateurs techniques suggèrent que le titre pourrait reculer davantage. Il a formé ce qui ressemble à une figure tête‑épaules, un signal classique de retournement baissier. Il est également passé sous le niveau de support clé à $114.30, son point le plus élevé du 29 janvier, qui constituait la ligne de cou de la figure en double creux.

Par conséquent, il existe un risque que le titre reprenne la tendance baissière et atteigne éventuellement $88, son point le plus élevé du 16 mars de cette année.