UBS reporte à 2027 ses baisses de taux Fed; Warsh face à son premier test
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Acheter iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT). Si le marché doit intégrer un scénario de « taux plus élevés plus longtemps » mais que les craintes de croissance augmentent en raison d'un assouplissement retardé, les obligations longues peuvent se redresser sur le risque de récession et une compression de la prime de terme. L'allégement des prix du pétrole lié à l'accord iranien est favorable, mais UBS estime que les banques centrales ne pivoteront pas rapidement — le marché pourrait ainsi passer de la peur de l'inflation à celle de la croissance, au bénéfice des durées longues.
Risque clé : Une ré-accélération de l'inflation via des perturbations énergétiques ou maritimes, faisant remonter les taux longs et pénalisant fortement la duration.
Vendre iShares 1-3 Year Treasury Bond ETF (SHY). Le fait qu'UBS repousse la première baisse de la Fed à 2027 et anticipe un ton plus belliciste signifie que les rendements restent plus élevés plus longtemps, pénalisant d'abord la dynamique des prix du court du marché. Le test de crédibilité de la Fed (la déclaration de Warsh, le dot plot, la conférence de presse) est le catalyseur d'un réajustement vers « pas de baisses prochainement ».
Risque clé : Un virage clairement accommodant de la part de Warsh (ou une désinflation rapide et durable) qui ramènerait les attentes de baisses de taux en 2026.
- UBS reporte son appel à une baisse des taux de la Fed à 2027 alors que Warsh fait face à son premier test de politique monétaire.
- La Fed devrait maintenir ses taux tandis qu'UBS met en garde : un ton plus belliciste pourrait persister lors de la réunion de juin.
- L'accord États-Unis-Iran atténue les craintes sur le pétrole, mais les banques centrales restent prudentes.
UBS Global Wealth Management a repoussé sa première baisse des taux attendue de la Réserve fédérale à 2027, estimant que les décideurs sont peu susceptibles d'adoucir leur message lors de la réunion de cette semaine, même après qu'un accord États-Unis-Iran ait réduit la pression sur les marchés pétroliers.
Le gestionnaire de portefeuille prévoit désormais deux réductions de 25 points de base en mars et en juin de l'année prochaine, au lieu de baisses en décembre 2026 et mars 2027.
Ce changement intervient avant la première décision de politique monétaire de Kevin Warsh en tant que président de la Fed, les investisseurs cherchant des indices sur la fermeté avec laquelle la banque centrale considère encore l'inflation comme une menace.
Warsh confronté à un test de crédibilité précoce
La Fed devrait, selon la quasi-unanimité des attentes, laisser les taux d'intérêt inchangés mercredi, maintenant la fourchette cible à 3,50 % à 3,75 %.
La décision en elle‑même devrait peu surprendre les marchés. La déclaration, le dot plot et la première conférence de presse de Warsh auront beaucoup plus d'importance.
UBS a indiqué dans une note qu'il s'attend à « un ton plus belliciste » à la fois dans la déclaration de la Fed et dans ses projections de taux, malgré les prises de position publiques antérieures plus accommodantes de Warsh.
Cela importe car les investisseurs tentent de juger si le nouveau président penchera en faveur du soutien à la croissance ou s'attachera à reconstruire la crédibilité de la Fed sur l'inflation.
Les récentes fluctuations des prix de l'énergie ont rendu ce choix plus difficile.
L'accord avec l'Iran ne fera pas encore évoluer les banques centrales
L'accord préliminaire États-Unis-Iran a amélioré le sentiment du marché et contribué à faire baisser les prix du pétrole.
Mais UBS a déclaré que les banques centrales étaient peu susceptibles d'opérer un virage rapide vers un ton plus accommodant tant que la pérennité de l'accord restera incertaine.
La crainte est qu'un choc énergétique puisse encore se répercuter sur les prix plus largement si le trafic maritime dans le détroit d'Hormuz ne se normalise pas rapidement.
La baisse du pétrole aide, mais n'élimine pas immédiatement le risque d'effets d'inflation de second tour.
UBS a indiqué que les principales banques centrales devraient rester prudentes tant que les données à venir ne montreront pas si le récent choc énergétique s'estompe ou se propage dans l'économie.
Cette opinion est largement partagée à Wall Street.
Goldman Sachs Research a déclaré plus tôt ce mois-ci qu'il n'attend plus de baisse des taux de la Fed cette année, repoussant sa propre prévision d'assouplissement plus loin en 2027.
Les marchés intègrent toujours un risque de resserrement
Les traders se sont aussi éloignés de l'idée que des baisses de taux sont imminentes.
Les prix du CME FedWatch montraient que les marchés attribuaient environ 42 % de probabilité à une hausse de 25 points de base de la Fed en décembre.
Ce calibrage souligne à quel point le débat a changé. Plus tôt cette année, les investisseurs se concentraient sur le moment où la Fed pourrait assouplir.
La question est désormais de savoir si l'inflation contraindra les décideurs à laisser la porte ouverte à un resserrement supplémentaire.
Pour UBS, la réponse est claire. Le seuil pour un virage accommodant reste élevé, et la réunion de cette semaine pourrait renforcer ce message plutôt que le remettre en cause.
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