Pas de baisse des taux probable lors de la première réunion de Warsh à la Fed, et ce que les marchés surveilleront

La réunion de politique monétaire de juin de la Federal Reserve marquera une étape très observée par les marchés financiers alors que le nouveau président Kevin Warsh préside sa première réunion du Federal Open Market Committee (FOMC).

La réunion de deux jours, prévue les 16-17 juin, intervient à un moment où les anticipations d'un coût d'emprunt plus faible se sont largement évaporées, face à des pressions inflationnistes persistantes et à un marché du travail qui demeure résilient.

Lorsque le président Donald Trump a proposé Warsh pour diriger la banque centrale plus tôt cette année, les investisseurs débattaient principalement du calendrier des baisses de taux.

Six mois plus tard, la conversation a radicalement changé, les marchés s'interrogeant de plus en plus sur la possibilité que les taux restent élevés pendant une période prolongée.

Le résultat de la réunion de la semaine prochaine est largement attendu comme un maintien, et selon les données CME FedWatch, environ deux tiers des opérateurs s'attendent désormais à au moins une hausse des taux avant la fin de 2026.

Cependant, les investisseurs se concentreront probablement moins sur la décision de taux en elle‑même que sur ce que Warsh dira à propos de l'inflation, de la croissance et de l'orientation future de la politique monétaire.

L'inflation reste le défi central

Le contexte économique auquel Warsh est confronté est nettement plus complexe que beaucoup ne l'avaient anticipé en début d'année.

Le Personal Consumption Expenditures Price Index, la mesure d'inflation préférée de la Fed, a augmenté de 0.4% en avril et s'établissait à +3.8% sur un an.

Le core PCE, qui exclut les prix de l'alimentation et de l'énergie, se situait à 3.3% en glissement annuel.

Si l'inflation sous‑jacente s'est modérée par rapport aux pics précédents, elle reste largement au‑dessus de l'objectif de 2% de la Fed.

Les récentes hausses des prix du pétrole ont renforcé les craintes que l'inflation puisse rester obstinément élevée, en particulier alors que les tensions géopolitiques continuent d'influencer les marchés de l'énergie.

JP Morgan Wealth Management a indiqué que le contexte inflationniste laisse peu de marge pour un assouplissement immédiat de la politique.

« Après tout, réduire les taux alors que l'inflation tourne près de 2 points de pourcentage au‑dessus de l'objectif de 2% peut être difficile à justifier. Et si le conflit en Iran maintient les coûts énergétiques élevés, cela rend encore plus difficile l'argument en faveur de taux plus bas », a précisé la société.

Les prix à la production ont également accéléré ces derniers mois, renforçant les inquiétudes quant au fait que les entreprises continuent de faire face à des coûts d'intrants en hausse qui pourraient finalement se répercuter sur les consommateurs.

Le marché du travail n'offre guère de justification pour un assouplissement

La vigueur du marché du travail a encore réduit l'urgence d'une baisse des taux.

Les employeurs ont ajouté 172,000 emplois en mai, dépassant les attentes des économistes, tandis que le taux de chômage est resté stable à 4.3%.

Commerzbank a noté que le second mandat de la Fed, la maximisation de l'emploi, offre actuellement peu de soutien en faveur de baisses de taux.

La banque a souligné que le chômage s'est stabilisé à des niveaux que les décideurs considèrent comme compatibles avec l'équilibre à long terme, tandis que la création d'emplois est restée solide.

« Puisque le taux d'inflation est bien au‑dessus de l'objectif de 2% de la Fed et qu'il s'en éloigne en réalité, une baisse des taux ne serait justifiée que si la Fed manquait complètement son second objectif de plein emploi », a déclaré Commerzbank.

La société de courtage a relevé que le chômage avait atteint 4.6% l'automne dernier, poussant la Fed à effectuer trois baisses de taux.

Depuis, cependant, les conditions du marché du travail se sont considérablement améliorées.

Bien que les pressions salariales se soient modérées, Commerzbank a estimé que les conditions d'emploi actuelles ne justifient pas une politique monétaire plus accommodante.

L'approche de Warsh face au risque d'inflation

Warsh entre en fonction avec un défi particulier.

En tant que citoyen privé et candidat à la présidence de la Fed en 2025, il a souvent soutenu que les progrès de l'intelligence artificielle pouvaient stimuler la productivité et créer des conditions favorables à des taux d'intérêt plus bas.

Cependant, lors de son audition de confirmation en avril, il a reconnu que l'inflation reste une préoccupation pressante pour les ménages et les entreprises.

« Ce risque inflationniste est encore quelque chose dont on parle autour des tables de cuisine et dans les salles de réunion », a déclaré Warsh.

Il a également souligné l'importance de distinguer les chocs de prix temporaires des tendances inflationnistes sous‑jacentes.

« Ce qui m'intéresse le plus, c'est quel est le taux d'inflation sous‑jacent, pas quel est le changement ponctuel des prix dû à une évolution géopolitique ou à une variation du prix de la viande, mais quel est le changement généralisé sous‑jacent des prix dans l'économie ? », a déclaré Warsh pendant l'audition.

Son approche suggère que, s'il peut être réticent à réagir de façon agressive à des pics temporaires des prix du pétrole, il est peu probable qu'il soutienne des baisses de taux immédiates tant que le core PCE restera élevé.

La décision de Warsh s'inscrit sous une forte surveillance politique

La première réunion de Warsh se déroule également sous l'ombre des attentes politiques.

Trump a choisi Warsh après avoir critiqué à plusieurs reprises l'ancien président de la Fed, Jerome Powell, pour son refus d'abaisser les taux plus vigoureusement.

Bien que Trump ait récemment déclaré que Warsh devait être libre de prendre des décisions indépendantes, il a aussi réaffirmé qu'il voyait peu de raisons pour des taux d'intérêt plus élevés.

Commerzbank a décrit deux trajectoires possibles pour le nouveau président de la Fed.

Une option serait que Warsh vote immédiatement en faveur d'une baisse des taux, s'alignant sur les préférences de Trump mais risquant l'isolement si d'autres décideurs s'opposent à un assouplissement.

« Warsh a deux options pour faire passer un assouplissement monétaire. Il pourrait voter lui‑même pour une baisse de taux. Cela obtiendrait l'approbation de Trump. Toutefois, il serait probablement le seul à le faire et serait clairement minoritaire », a déclaré Commerzbank.

« Ce serait une situation très inhabituelle pour un président de la Fed, susceptible de miner son autorité », a‑t‑elle ajouté.

Le second scénario implique que Warsh maintienne la politique actuelle tout en construisant progressivement un soutien en faveur d'un assouplissement futur.

« Nous jugeons le second scénario plus probable et, au regard des objectifs de Warsh, plus prometteur », a déclaré la banque.

Ce que les marchés vont surveiller

Pour les investisseurs, l'élément central pourrait être le style de communication de Warsh plutôt que la décision de politique en elle‑même.

La Fed devrait publier des projections économiques actualisées en même temps que son annonce de taux, offrant de nouvelles indications sur l'inflation, la croissance et les attentes de taux futurs.

Même si les décideurs laissent les taux d'intérêt inchangés, les investisseurs scruteront attentivement le langage de la Fed à la recherche d'indices sur l'inflation, l'emploi et la trajectoire future de la politique, car tout changement pourrait influencer les anticipations de marché et les rendements obligataires.

« Comprendre la fonction de réaction de cette nouvelle administration à la Fed va être crucial », a déclaré Marvin Loh, stratégiste principal macro global chez State Street dans un article Reuters.

« Si nous obtenons ce type de maintien à tonalité restrictive, je pense que cela pourrait surprendre le marché. »

Les investisseurs surveillent également si Warsh signale des plans pour réduire plus agressivement le bilan de la Fed à $6.7 trillion ou pour modifier la manière dont la banque centrale communique ses orientations.

La récente volatilité des marchés souligne l'importance de la réunion.

Le S&P 500 et le Nasdaq ont tous deux reculé par rapport à leurs récents sommets, tandis que le Cboe Volatility Index a grimpé à son plus haut niveau en deux mois.

« Comme nous l'avons vu parfois par le passé, il peut être difficile pour un nouveau patron de la Fed de bien faire passer le message, d'atterrir correctement », a déclaré Jim Baird, directeur des investissements chez Plante Moran Financial Advisors, dans un article Reuters.

« Le marché observe et analyse chaque mot prononcé. »