Intel valorisé comme AMD ou TSMC — mais ce n'est pas encore le cas

Les actions d'Intel INTC prolongent leurs gains ce matin après que le président Donald Trump a déclaré qu'Apple Inc avait accepté de travailler avec la multinationale pour concevoir et fabriquer ses puces en Amérique.

Le géant des semi-conducteurs se négocie désormais à $134 depuis le début de l'année.

Aux niveaux actuels, il est valorisé de la même manière que AMD ou TSMC sur la base valeur d'entreprise/ventes (EV/sales).

Mais les sceptiques de Wall Street, dont l'analyste senior de Wedbush Matt Bryson, ne sont pas vraiment convaincus que le titre Intel mérite de se négocier au même multiple que ces deux géants.

Pourquoi l'action Intel ne mérite pas le même multiple que TSMC

La réticence de Bryson à embrasser le rallye du cours d'INTC se résume à des réalités opérationnelles contrastées — en particulier lorsqu'on compare Intel à TSMC.

« Taiwan Semi affiche des marges brutes bien supérieures à 60 % », a noté Bryson, tandis qu'Intel se situe encore autour de 40 % actuellement, a-t-il déclaré à CNBC dans une interview aujourd'hui, ajoutant que cet écart met en lumière le modèle économique supérieur et l'exécution fonderie de TSMC.

La vulnérabilité est d'autant plus marquée que TSMC se prépare désormais à monter en cadence sur son très attendu nœud 2 nanomètres, une étape que Bryson estime insuffisamment prise en compte dans les estimations du marché.

L'ambition d'Intel de se positionner à la fois comme fonderie ouverte et comme concepteur de puces de premier plan reste non démontrée, et tant qu'il n'atteindra pas l'excellence manufacturière de TSMC, valoriser les deux entreprises de la même façon reste, selon les analystes de marché prudents, une extrapolation prématurée.

Pourquoi les actions INTC ne peuvent justifier le même multiple qu'AMD

La comparaison devient tout aussi difficile pour les actions Intel lorsqu'on les mesure face à AMD sur le plan architectural.

Dans le secteur très lucratif du calcul, AMD dispose d'un avantage de conception distinct, proposant « une meilleure puce serveur » et progressant régulièrement vers son propre objectif de marge brute de 60 %.

De plus, Intel reste notablement absent des segments à forte croissance où son concurrent prospère déjà.

Plus précisément, Bryson pointe les accélérateurs de la série MI d'AMD — une architecture cruciale dans le boom plus large des infrastructures d'intelligence artificielle (IA) — comme « un domaine où INTC n'est pas présent ».

Sans composant équivalent dans cette catégorie d'accélérateurs, Intel est structurellement désavantagé — tandis qu'Advanced Micro Devices est pleinement équipé pour absorber la demande exponentielle en silicium avancé, a-t-il souligné.

Wedbush met en garde contre un fort risque baissier pour Intel Corp

En somme, les récents succès d'Intel — renforcés par un contexte géopolitique favorable avec l'administration Trump et un nouveau monde de marchés adressables de plusieurs milliers de milliards de dollars pour le calcul — justifient indéniablement un redressement par rapport à ses creux historiques.

Le partenariat de haut niveau avec Apple et les mises à jour des variantes du procédé 18A d'Intel sont susceptibles d'élargir le modèle de chiffre d'affaires de l'entreprise et d'influer sur sa trajectoire de revenus pour l'année à venir.

Cependant, Bryson met en garde que cette marée monte pour tout le monde, TSMC et AMD bénéficiant eux aussi de vents porteurs séculaires avec des modèles d'affaires mieux exécutés.

Tant que le titre INTC ne traduit pas ses ambitions aériennes en une véritable parité opérationnelle, il reste un pari cher comparé à ses pairs du secteur des semi-conducteurs plus robustes.

Wedbush le note actuellement uniquement en « Hold », avec un objectif de cours baissier de seulement $60.