Netflix : l'action chute de 9% après les résultats — pourquoi la baisse pourrait se poursuivre

L'action Netflix NASDAQ:NFLX a plongé de près de 9 % hors séance après que la société de streaming a publié des prévisions pour le troisième trimestre plus faibles que prévu, ravivant les doutes sur la capacité d'une croissance ralentie à soutenir une valorisation premium.

La société a projeté un chiffre d'affaires de 12,9 milliards USD (env. 11,2 milliards €) et un bénéfice dilué de $0,82 par action, en deçà des estimations de Wall Street de 13 milliards USD (env. 11,3 milliards €) et $0,84 par action.

Les ventes du deuxième trimestre ont légèrement manqué les attentes, tandis que le flux de trésorerie disponible a diminué.

Les résultats ne laissaient pas entendre un effondrement de l'activité de Netflix. Ils montrent cependant qu'une exécution respectable peut ne plus satisfaire des investisseurs habitués à des performances exceptionnelles.

Action Netflix : des prévisions prudentes révèlent une phase de croissance plus difficile

Le chiffre d'affaires du deuxième trimestre de Netflix a augmenté de 13,4 % pour atteindre 12,6 milliards USD (env. 11 milliards €), tandis que le bénéfice dilué a progressé de 11 % à $0,80 par action.

Le résultat d'exploitation a atteint 4,2 milliards USD (env. 3,7 milliards €) et la marge d'exploitation s'est établie à 33,4 %, au‑dessus des prévisions de la société.

Le problème résidait dans la tendance. Netflix prévoit que la croissance du chiffre d'affaires du troisième trimestre ralentira à 11,7 %, contre 16,2 % au premier trimestre et 13,4 % au deuxième.

Ce serait son rythme de croissance trimestriel le plus faible depuis la fin 2023.

Paolo Pescatore, analyste chez PP Foresight, a déclaré à Reuters que les prévisions semblaient refléter la prudence de la direction et un profil de croissance naturellement en maturation, plutôt qu'une détérioration soudaine.

Il a cependant ajouté que Netflix entrait dans une phase plus stable avec « beaucoup moins de marge d'erreur compte tenu des attentes toujours élevées ».

Netflix a resserré sa fourchette de chiffre d'affaires pour l'année à 51 à 51,4 milliards de dollars, contre 50,7 à 51,7 milliards de dollars.

Le point médian est resté inchangé à 51,2 milliards USD (env. 44,7 milliards €), ce qui signifie que la direction n'a pas réduit ses prévisions.

La société s'attend toujours à une croissance annuelle des ventes de 13 % à 14 %, à une marge d'exploitation de 31,5 % et à une croissance de plus de 20 % du résultat d'exploitation.

La déception sur la trésorerie donne de nouvelles munitions aux baissiers

La déception la plus nette concernait la génération de trésorerie.

Netflix a généré un flux de trésorerie disponible du deuxième trimestre de 1,5 milliards USD (env. 1,3 milliards €), en baisse par rapport à 2,3 milliards USD (env. 2 milliards €) un an plus tôt et bien en dessous des quelque 2,9 milliards USD (env. 2,6 milliards €) attendus par Wall Street.

L'investisseur pseudonyme de TipRanks, Long Player, a soutenu que « le cours anticipe bien trop de croissance ».

Il a estimé que le dépassement d'un cent au titre du bénéfice était insuffisant pour une société valorisée comme une plateforme à forte croissance et que l'absence de progression du flux de trésorerie disponible méritait plus d'attention que la surprise positive sur le bénéfice.

Cet argument met en évidence le risque de compression des multiples.

Netflix peut continuer d'augmenter ses revenus et ses bénéfices tandis que son action baisse si les investisseurs jugent qu'un groupe de divertissement mature, dont la croissance est modérée (autour d'une dizaine de pour cent), mérite une valorisation plus faible.

Les inquiétudes sur l'engagement réduisent la marge d'erreur

L'engagement ajoute une couche d'incertitude. Netflix a déclaré que ses membres avaient regardé plus de 97 milliards d'heures au premier semestre, en hausse de 2 % par rapport à l'année précédente.

À partir de 2027, elle publiera son rapport de visionnage une fois par an plutôt que deux fois par an, suite à sa décision d'arrêter de communiquer les totaux d'abonnés en 2025.

Mike Proulx, directeur chez Forrester Research, a déclaré à Business Insider qu'il restait incertain que les consommateurs veuillent que Netflix devienne davantage comme YouTube.

Selon les analystes, l'activité de Netflix reste saine, mais le risque pour le titre réside dans l'écart entre une croissance respectable et une valorisation exceptionnelle.

Si la publicité, la tarification et la programmation en direct n'accélèrent pas à nouveau les revenus, les investisseurs pourraient continuer à réduire le multiple des bénéfices qu'ils sont prêts à payer.

Cela signifie qu'une nouvelle baisse ne nécessite pas l'effondrement des bénéfices de Netflix.

Les actions pourraient continuer de baisser simplement parce que le marché commence à valoriser la société comme un groupe de divertissement mature plutôt que comme une plateforme technologique à forte croissance.