Action Bristol-Myers : pourquoi une fusion avec AstraZeneca est peu probable

L'action de Bristol-Myers Squibb BMY recule ce matin, annulant ses gains en pré-marché alors que Wall Street digère des révélations choc sur une possible fusion transatlantique avec AstraZeneca (AZN).

Selon des articles de presse, le poids lourd britannique du secteur de la santé a tenu des discussions préliminaires avec BMY concernant une méga-fusion potentielle qui pourrait valoriser l'entité combinée près de 400 milliards USD (env. 348,9 milliards €).

Cependant, il y a des raisons de rester sceptique quant à la capacité de ce dialogue initial à déboucher sur un accord contraignant — et cela impose de la prudence avant de courir après la dynamique sur les actions Bristol-Myers aujourd'hui.

Pourquoi l'action Bristol-Myers a-t-elle déjà commencé à se replier ?

D'un point de vue analytique, le principal obstacle à une éventuelle fusion entre Bristol-Myers et AZN est le paysage réglementaire redoutable.

Les deux sociétés détiennent des parts de marché dominantes en oncologie et en thérapeutique cardiovasculaire — deux domaines soumis à un examen approfondi de la part des autorités antitrust telles que la FTC et la Commission européenne.

La fusion des traitements phares de BMY, comme Opdivo et Eliquis, avec le vaste portefeuille oncologique et cardiovasculaire d'AstraZeneca Plc créerait des problèmes de concentration que les régulateurs seraient peu enclins à approuver sans cessions massives.

De plus, compte tenu du récent élan politique mondial contre la consolidation du secteur de la santé, les agences antitrust des deux rives de l'Atlantique seraient probablement amenées à contester vigoureusement une transaction de cette ampleur.

C'est pourquoi les actions de BMY ont déjà commencé à réduire leurs gains en pré-marché au moment de la rédaction.

La prudence s'impose avant de courir après la dynamique sur les actions BMY

Au-delà des vents contraires antitrust, la dynamique financière d'une telle transaction se heurte à une résistance immédiate de la part des investisseurs institutionnels.

La nouvelle a lourdement affecté les actions d'AstraZeneca lors des séances de Londres aujourd'hui, soulignant l'inquiétude intense des investisseurs concernant la dilution et l'effet de levier.

Bristol-Myers porte un endettement massif issu d'acquisitions antérieures, si bien qu'absorber cette dette à une prime mettrait à rude épreuve le bilan d'AZN à un moment où la discipline du capital est primordiale.

De plus, les deux géants pharmaceutiques font face à des expirations imminentes de type « patent cliff » plus tard dans la décennie pour des générateurs de revenus majeurs.

Fusionner deux géants en pleine transition de portefeuille introduit un risque opérationnel immense — ce qui rendrait très probablement le conseil d'administration d'AstraZeneca extrêmement hésitant à aller au-delà des discussions exploratoires.

Comment jouer Bristol-Myers à ses niveaux actuels ?

Bien qu'un rachat à une prime constituerait un gain important pour les actionnaires de BMY, selon Lucy Coutts, directrice des investissements chez JM Finn, la réalité du marché déconseille de courir après la dynamique sur le titre pharmaceutique.

Étant donné que les approbations réglementaires et celles des conseils d'administration pour cette fusion sont hautement improbables, et que les investisseurs d'AZN manifestent déjà leur rejet, la probabilité qu'une transaction se concrétise est remarquablement faible.

Une fois l'excitation initiale retombée et les rumeurs de rachat apaisées, les gains temporaires du titre BMY pourraient s'inverser assez rapidement.

En clair, les investisseurs détenteurs du titre devraient profiter de la flambée des cours d'aujourd'hui pour sécuriser leurs gains et céder des actions avant que le marché ne se recalibre sur les fondamentaux.

Les investisseurs devraient également noter que Wall Street classe actuellement Bristol-Myers Squibb comme Achat modéré, bien que avec un objectif moyen à $63, ce qui renforce le risque de baisse par rapport aux niveaux actuels.