SpaceX: premiers résultats — Jefferies dit que les investisseurs se trompent

SpaceX NASDAQ:SPCX publiera ses premiers résultats trimestriels en tant que société cotée mardi, et les investisseurs y voient un test pour savoir si les profits de Starlink peuvent soutenir les ambitions coûteuses d'Elon Musk.

Les actions peinent depuis leur introduction en Bourse en juin, tandis que les critiques se sont concentrés sur le contrôle exercé par Musk — plus de 80 % des droits de vote — et sur ses fonctions de directeur général, directeur technique et président du conseil.

Le stratégiste de Jefferies, Aniket Shah, a déclaré à Bloomberg que lier la faiblesse récente à la gouvernance relevait d'une extrapolation excessive.

Cela déplace l'attention vers un risque immédiat : savoir si SpaceX peut financer les dépenses liées à l'intelligence artificielle, au Starship et aux infrastructures orbitales sans que la dette, les pertes et la dilution n'écrasent les actionnaires.

Jefferies : la gouvernance n'est pas le problème immédiat

Shah, responsable mondial de Jefferies pour la durabilité et la stratégie de transition, a contesté les règles d'investissement qui rejettent automatiquement la propriété concentrée, les actions à double catégorie ou la combinaison des fonctions de président du conseil et de directeur général.

Il n'est pas l'analyste actions de la banque pour SpaceX, et ses propos ne constituaient ni une prévision de résultats ni une recommandation formelle.

Son argument n'élimine pas le risque de gouvernance. Le pouvoir de vote de Musk limite l'influence des actionnaires externes, tandis que les critiques s'inquiètent de l'indépendance du conseil d'administration, des protections des actionnaires et des conflits potentiels impliquant ses autres entreprises.

La distinction tient au calendrier, car ces caractéristiques étaient visibles avant l'introduction en Bourse de SpaceX le 12 juin.

Shah a soutenu que la performance récente du titre avait peu de lien avec la gouvernance et refléterait plutôt une réévaluation par les investisseurs de leurs hypothèses concernant l'IA.

Le rapport de mardi mettra cette explication à l'épreuve. SpaceX doit démontrer que ses activités établies peuvent générer suffisamment de bénéfices pour financer des projets dont la rentabilité commerciale reste incertaine.

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Starlink doit prouver qu'elle peut financer les projets ambitieux

Le consensus Visible Alpha prévoit un chiffre d'affaires du deuxième trimestre de 6,9 milliards de dollars, porté par la division Connectivity.

Cette unité, qui comprend Starlink, devrait afficher une marge d'exploitation de 35,9 %, compensant les pertes dans les activités Space et IA, selon S&P Global Market Intelligence.

La fourchette des estimations de résultat par action reste large, allant d'une perte de $1,26 par action à un bénéfice de $0,33. Cela reflète l'incertitude quant au calendrier et à la catégorisation des dépenses de développement.

La croissance du nombre d'abonnés Starlink, les marges de la division Connectivity et les indications de dépenses compteront donc davantage qu'un seul chiffre du bénéfice par action.

Les investisseurs chercheront également des mises à jour sur le Starship, les centres de données pour l'IA et le calendrier de conversion de ces investissements en revenus.

Melissa Otto, de S&P Global, a souligné l'investissement en capital comme source d'inquiétude.

Les projections consensuelles montrent que les dépenses d'investissement annuelles passeront de 48,7 milliards de dollars en 2026 à 118,4 milliards de dollars en 2028, tandis que la dette pourrait grimper de 41,7 milliards de dollars à plus de 218 milliards de dollars.

Valorisation et offre d'actions pourraient éclipser de solides résultats

L'analyste de Morgan Stanley, Adam Jonas, reste optimiste, avec un objectif de $300.

La banque a indiqué que des actions sous $120 offraient une valorisation raisonnable pour Space et Connectivity, tout en attribuant peu de valeur à l'opportunité IA.

Morningstar a une vision différente. L'analyste Nicolas Owens valorise SpaceX à $63 par action, estimant que le cours repose largement sur des scénarios optimistes pour Starship, la connectivité par satellite et l'informatique orbitale dont la viabilité reste à prouver.

L'offre peut constituer un autre obstacle. La première expiration de lock-up liée aux résultats arrive le 6 août, lorsque jusqu'à 911,5 millions d'actions pourraient devenir éligibles à la vente.

Morningstar indique que des libérations échelonnées pourraient éventuellement porter à plus de 6,4 milliards le nombre d'actions supplémentaires sur le marché, bien que l'éligibilité n'implique pas une vente certaine.

SpaceX publiera les résultats après la clôture des marchés mardi et tiendra son webcast à 16h30 HE.