Pourquoi le KOSPI s'effondre tandis que le Nikkei 225 maintient son gain hebdomadaire

Les actions asiatiques ont évolué prudemment vendredi, mais la semaine a mis en évidence un écart grandissant entre la Corée du Sud et le Japon.

Le KOSPI a reculé de 0,5 % et se dirigeait vers une perte hebdomadaire de 5 %, tandis que le Nikkei 225 a chuté de 0,9 % mais restait en bonne voie pour gagner 1,2 %.

Les deux marchés sont exposés au cycle du matériel pour l'IA, mais la concentration du commerce coréen des puces mémoire a subi bien davantage de dégâts.

Les investisseurs attendent désormais les chiffres de l'emploi aux États-Unis et surveillent une nouvelle hausse des cours du pétrole, deux forces qui pourraient déterminer si la divergence se resserre ou s'accentue.

La concentration des puces en Corée maintient le KOSPI sous pression

Le KOSPI s'acheminait vers une septième semaine consécutive de baisse après le plongeon de 4,6 % jeudi, lorsque Samsung Electronics et SK Hynix ont respectivement perdu 6,3 % et 10,4 %.

Ce repli a fait suite à de nouvelles vagues de vente sur les actions américaines du stockage et des semi-conducteurs, ravivant les doutes sur la part de croissance liée à l'IA déjà intégrée dans les valorisations.

La vulnérabilité de la Corée est en partie structurelle. Samsung et SK Hynix représentaient environ 53 % de la valeur de marché du KOSPI lorsque l'indice a franchi les 9 000 points en juin.

Leurs gains ont contribué à plus que doubler la performance de l'indice au premier semestre, mais cette même concentration amplifie désormais chaque inflexion du sentiment sur les puces mémoire.

Les investisseurs s'interrogent également sur l'allocation du capital et sur la capacité d'une génération record de liquidités à se traduire par des retours aux actionnaires plus importants.

Cela rend le KOSPI exceptionnellement sensible aux orientations sur les bénéfices et aux basculements de la thématique IA à Wall Street, alors même que la demande pour la mémoire haute bande passante reste forte.

Le gain hebdomadaire du Nikkei masque une dynamique exportatrice fragile

Le Nikkei 225 a conservé une progression hebdomadaire malgré le repli de vendredi, montrant plus de résilience que Séoul. Néanmoins, la faiblesse était concentrée sur des valeurs liées à l'IA.

Lasertec a chuté de près de 10 %, SoftBank Group a perdu plus de 6 % et Screen Holdings a reculé de plus de 4 % en début de séance, les coûts énergétiques plus élevés et les inquiétudes sur les semi-conducteurs pesant sur le sentiment.

Le yen ajoute une autre source de tension. Il s'échangeait autour de 158,5 pour un dollar après que l'intervention conjointe rare du Japon et des États-Unis la semaine dernière l'ait brièvement fait passer de plus de 163 à environ 155.

Une monnaie plus faible soutient les recettes à l'étranger des exportateurs, mais une dépréciation rapide renchérit les coûts d'importation et augmente le risque d'une nouvelle intervention officielle.

Le Nikkei se trouve donc pris entre deux forces opposées. La faiblesse du yen favorise les grands exportateurs, tandis que le renforcement lié à une intervention peut compresser leurs perspectives de bénéfices.

Son gain hebdomadaire paraît plus solide que la performance du KOSPI, mais il reste vulnérable à un mouvement brutal des rendements américains ou de la devise.

Les chiffres de l'emploi et le pétrole pourraient décider de la prochaine étape

Les économistes s'attendent à ce que l'économie américaine ait ajouté environ 80 000 emplois en juillet après une hausse de 57 000 en juin, le taux de chômage restant à 4,2 %.

Les marchés à terme ont évalué à près de 57 % jeudi la probabilité d'une hausse des taux de la Réserve fédérale en septembre, ce qui rend le rapport capable de faire bouger les rendements obligataires et les valorisations technologiques.

Michael Feroli, économiste chez JPMorgan, estime qu'un chiffre élevé serait difficile pour les actions car il renforcerait l'argument en faveur de taux plus élevés pendant plus longtemps.

Un rapport plus faible pourrait apporter un répit en tirant les rendements du Trésor vers le bas et en réduisant la pression sur les actions de croissance chères.

Le Brent a progressé de 1 % à 83,38 $ le baril après un gain de 3,8 % jeudi, les attaques houthis renouvelées et les restrictions iraniennes proposées sur les navires dans le détroit d'Hormuz ravivant les inquiétudes sur l'offre.

Même si le brut restait nettement en baisse sur la semaine, un rebond durable augmenterait les coûts pour les entreprises japonaises et coréennes et compliquerait les perspectives d'inflation.

Pour l'instant, le KOSPI reste l'expression la plus nette du stress dans la thématique IA en Asie.

Le Nikkei résiste mieux, mais cette marge pourrait disparaître si les chiffres de l'emploi poussent les rendements à la hausse, si le pétrole continue d'augmenter ou si le yen redevient instable.