Pourquoi l'or tient-il malgré les rendements obligataires au plus haut depuis 2007 ?

L'or a poursuivi sa hausse pour une troisième séance mardi, se maintenant au-dessus de $4,420 l'once alors que des données américaines plus faibles et un dollar affaibli ont contrebalancé une nouvelle hausse des rendements du Trésor.

L'or au comptant a progressé de 0.2% à $4,424.28 l'once en début de séance, tandis que les contrats à terme de décembre ont gagné 0.2% à $4,480.90.

Ce mouvement maintient le métal précieux proche du plus haut sur deux mois atteint la semaine dernière et focalise l'attention sur les procès-verbaux de la Réserve fédérale mercredi, à la recherche d'indices montrant que les responsables monétaires se sentent plus à l'aise à laisser les taux inchangés jusqu'à la fin de 2026.

Les attentes d'un maintien des taux par la Fed font le gros du travail

Le contexte macroéconomique a rapidement tourné en faveur de l'or. Les créations d'emplois non agricoles aux États-Unis ont diminué de 23,000 en juillet, tandis que les ventes au détail ont reculé de 0.6%, leur première baisse mensuelle depuis octobre.

L'inflation à la consommation en juillet a également ralenti à 3.4% contre 3.5% en juin, aidant les marchés à évaluer à environ 65% la probabilité que la Fed laisse les taux inchangés en septembre.

La banque centrale a maintenu sa fourchette cible à 3.5%-3.75% en juillet, bien que trois décideurs aient voté en faveur d'une hausse d'un quart de point.

Tony Sycamore, analyste marché chez IG, estime que la série de données américaines plus faibles la semaine dernière renforce l'argument en faveur d'une pause prolongée, laissant à l'or la marge pour étendre ses gains.

Des taux attendus plus bas soutiennent généralement le métal précieux, car ils réduisent le coût d'opportunité de détenir un actif qui ne rapporte pas d'intérêt.

La faiblesse du dollar ajoute un autre niveau de soutien, la devise américaine restant proche de ses plus bas sur plusieurs mois face à plusieurs de ses principales homologues.

L'or tient même face à la hausse des rendements obligataires

Ce qui rend le mouvement de mardi notable, c'est que l'or progresse malgré la pression du marché obligataire.

Le rendement des Treasuries à 10 ans est monté autour de 4.72%, tandis que le rendement à 30 ans a touché 5.32%, son plus haut niveau depuis 2007. Normalement, la hausse des rendements à long terme rend moins attrayant le métal précieux qui ne rapporte pas d'intérêt.

Le fait que l'or ait absorbé cette évolution suggère que les anticipations de taux ne sont pas la seule force en jeu.

La demande d'investissement s'est également améliorée : les ETF adossés physiquement à l'or au niveau mondial ont attiré $3 billion en juillet, tandis que les avoirs ont augmenté de 23 tonnes pour atteindre 4,068 tonnes, selon le World Gold Council.

Cela donne au marché une base plus solide qu'un rallye uniquement animé par des positions de court terme sur la Fed.

Le risque iranien restaure l'attrait de l'or comme valeur refuge

La géopolitique fournit l'autre pilier de soutien. L'Iran a averti qu'il pourrait adopter une posture militaire plus offensive après l'échec des efforts visant un règlement permanent avec Washington.

Le Brent est repassé au-dessus de $91 le baril, ravivant les craintes d'inflation mais renforçant aussi la demande pour des actifs défensifs.

Sycamore estime que l'or commence à retrouver une partie de son rôle traditionnel de valeur refuge même si les rendements augmentent. Le prochain test sera les procès-verbaux de la Fed mercredi, publiés à 2 pm ET.

Un ton prudent renforcerait l'hypothèse d'une nouvelle tentative vers $4,500, tandis qu'un ton résolument restrictif pourrait déclencher de nouvelles prises de bénéfices après le fort rebond de l'or en août.