Le Brent frôle les 100 $ et les actions refusent de paniquer : que sait le marché ?

Le Brent s'est rapproché de 100 $ le baril mercredi, mais les actions mondiales se comportent davantage comme si les investisseurs géraient une nuisance coûteuse que comme s'ils se préparaient à un choc énergétique à grande échelle.

L'indice de référence international a grimpé vers environ $99.5 lors des échanges asiatiques, tandis que le WTI montait vers $94.6 alors que les attaques contre des pétroliers, des installations énergétiques du Golfe et des forces américaines s'intensifiaient.

Pourtant, la réaction du marché est restée relativement contenue.

Le S&P 500 a reculé de 0.6% mardi et le Nasdaq n'a perdu que 0.3%, tandis que le KOSPI de la Corée du Sud a progressé de plus de 1% mercredi et que le Nikkei 225 du Japon est resté quasiment stable.

Le message n'est pas que le pétrole soit sans importance. C'est que les investisseurs perçoivent encore des amortisseurs.

Les actions intègrent une perturbation, pas une pénurie façon années 1970

La première raison de ce calme est que le choc d'offre est sévère, mais pas absolu.

L'Agence internationale de l'énergie indique qu'environ 20 millions de barils par jour transitent normalement par le détroit d'Ormuz, soit à peu près un quart du commerce maritime mondial.

Le trafic a été fortement perturbé pendant le conflit, mais l'Arabie saoudite et les Émirats arabes unis disposent d'une capacité de pipeline estimée entre 3.5 millions et 5.5 millions de barils par jour permettant de contourner le détroit.

Les stocks constituent un autre tampon. Des analystes de Goldman Sachs ont noté que les stocks commerciaux de l'OCDE ont à peine diminué depuis le début de la guerre et restent confortablement au-dessus des creux opérationnels historiques.

Ils s'attendent également à ce que le marché continue de s'adapter par le réacheminement des oléoducs et des flux non enregistrés.

Cela aide à expliquer pourquoi Goldman a relevé sa prévision de fin d'année pour le Brent à $90 plutôt que d'adopter un scénario de base à trois chiffres de façon permanente.

Les actions disposent de leurs propres amortisseurs

Un brut plus élevé pénalise les compagnies aériennes, les groupes de transport, les distributeurs et autres entreprises à forte intensité énergétique, mais profite simultanément aux producteurs et aux raffineurs.

Le secteur énergie du S&P 500 a progressé de plus de 40% cette année, offrant à l'indice plus large une couverture partielle contre un brut coûteux.

La technologie constitue un autre contrepoids. Mardi, le Nasdaq-100 est brièvement devenu positif alors que le Philadelphia Semiconductor Index grimpait de plus de 2%, montrant que les investisseurs étaient toujours prêts à acheter de la croissance liée à l'IA malgré le choc pétrolier.

Le VIX est resté sous 16 mardi. Les analystes de Goldman Sachs ont jugé la volatilité au niveau des indices étonnamment contenue au regard des risques macro croissants.

Le vrai danger est ce que fera le pétrole à 100 $

Le calme du marché semble donc conditionnel plutôt que complaisant. Le pétrole devient plus dommageable pour les actions lorsqu'il reste élevé suffisamment longtemps pour se répercuter sur les prix des carburants, du fret et de la consommation.

Nic Puckrin de Coin Bureau a déclaré à Barron's que des crack spreads du diesel exceptionnellement élevés risquent de répercuter des coûts sur le transport, la logistique, l'industrie manufacturière et la distribution.

Les marchés obligataires y prêtent déjà attention. Le rendement du Treasury américain à 10 ans a clôturé autour de 4.81% mardi, son plus haut depuis 2023, alors que les investisseurs ont mesuré les implications inflationnistes d'une hausse des coûts de l'énergie.

Le rapport IPC américain de vendredi pourrait donc constituer l'épreuve majeure. Si l'inflation reste contenue, les actions peuvent continuer à considérer un Brent proche de 100 $ comme gérable.

Si le brut franchit de manière décisive les 100 $ et contraint les banques centrales à rester plus strictes plus longtemps, le refus du marché actions de paniquer pourrait devenir beaucoup plus difficile à maintenir.