Broadcom recule après l'accord Marvell-Google sur puces IA — quelles inquiétudes ?

Les actions Broadcom AVGO ont ouvert en baisse mercredi après Marvell Technology a annoncé un accord pour aider Google à développer des puces d'intelligence artificielle personnalisées et a donné à la société détenue par Alphabet une option d'acquérir jusqu'à $12.2 billion d'actions Marvell.

Les actions Marvell ont bondi d'environ 7% après l'annonce, tandis que Broadcom, qui a été le principal partenaire de Google pour les puces personnalisées, a reculé d'environ 5% à l'ouverture.

L'accord a relancé des interrogations sur la position de Broadcom en tant que principal partenaire de Google pour les puces IA sur mesure, à un moment où la demande pour des processeurs spécialisés s'accélère.

Les Tensor Processing Units (TPU) de Google sont devenus de plus en plus importants alors que les entreprises technologiques cherchent des alternatives aux unités de traitement graphique (GPU) de Nvidia et à des puces pouvant être optimisées pour des charges de travail d'IA spécifiques, en particulier l'inférence.

Broadcom joue un rôle clé dans la conception et la production des TPU.

L'accord avec Marvell intervient alors que les plus grandes entreprises technologiques mondiales se préparent à dépenser des sommes inédites pour l'infrastructure IA.

On s'attend à ce que les grandes entreprises technologiques dépensent plus de $700 billion pour l'infrastructure IA cette année, contre environ $400 billion l'an dernier.

Broadcom conserve un important pipeline auprès de Google

L'accord avec Marvell ne signifie pas nécessairement que Broadcom est écarté de la chaîne d'approvisionnement en puces IA de Google.

Broadcom a signé en avril un accord à long terme avec Google pour développer et fournir les générations futures de puces IA personnalisées et d'autres composants pour les racks IA de prochaine génération de Google jusqu'en 2031.

Cette relation est devenue l'un des partenariats en silicium sur mesure les plus importants sur le marché de l'infrastructure IA.

Les dépenses d'investissement prévues par Google, de $175 billion à $185 billion pour 2026, constituent un pipeline de demande substantiel pour les entreprises fournissant son infrastructure IA.

Broadcom a également indiqué disposer d'un carnet de commandes IA de $73 billion couvrant les XPU, commutateurs, processeurs de signal numérique et composants optiques, avec des livraisons attendues sur les 18 prochains mois.

Les récents résultats financiers de l'entreprise soulignent l'importance des puces IA sur mesure pour sa croissance.

Le chiffre d'affaires du deuxième trimestre de Broadcom a augmenté de 48% en glissement annuel pour atteindre $15 billion.

Les revenus liés à l'IA ont plus que doublé pour atteindre $10.8 billion, stimulés par la demande d'accélérateurs personnalisés, y compris le TPU de Google, et par les composants réseau nécessaires pour les relier.

Broadcom compte six clients principaux pour ses puces personnalisées, dont Anthropic, Google, Meta et OpenAI, qui soutiennent la croissance des revenus IA de la société.

Le directeur général Hock Tan a déclaré que Broadcom s'attend à ce que les revenus liés à l'IA atteignent $16 billion au trimestre en cours, ce qui représenterait une nouvelle hausse significative.

Broadcom doit publier ses résultats du troisième trimestre le mois prochain.

Pourquoi les investisseurs s'attendent-ils à une baisse des parts de marché de Broadcom ?

Malgré cette croissance, les actions Broadcom ont peiné. Le titre est en baisse d'environ 25% par rapport à son plus haut clôturé du 2 juin à $481.57.

Une partie du recul reflète les craintes que les efforts croissants de Google pour développer des puces en interne puissent finir par réduire la part de marché de Broadcom.

En juin, Macquarie a rétrogradé Broadcom de Surperformer à Neutre, fixant un objectif de cours à $437.

L'analyste Arthur Lai a déclaré que Google travaillait avec MediaTek tout en développant des capacités internes accrues après s'être auparavant largement appuyé sur Broadcom.

Macquarie s'attend à ce que la part de marché de Broadcom diminue sensiblement en 2027 et 2028.

La société a estimé que le potentiel à la hausse comme à la baisse pour Broadcom semblait relativement limité, la concurrence pouvant exercer une pression sur la part de marché et les marges, tandis que la valorisation du titre offrait un certain soutien.

L'accord avec Marvell pourrait donc renforcer l'une des principales inquiétudes de Wall Street : que les dépenses colossales de Google en IA profitent à plusieurs fournisseurs de semi‑conducteurs plutôt qu'à Broadcom seul.

JPMorgan a une vision différente

Tous les analystes ne partagent pas ce point de vue baissier.

JPMorgan a réaffirmé une recommandation Surpondérer et un objectif de cours à $580 sur Broadcom, estimant que les investisseurs devraient ignorer les rapports faisant état de retards concernant le programme ASIC TPU v9 de Google en technologie 2 nanomètres.

La banque a déclaré que Broadcom restait en bonne voie pour monter en puissance sur le programme TPU v9 en 2028 et ne prévoyait ni retards ni annulations.

JPMorgan a indiqué que Broadcom était entièrement qualifié pour le programme TPU v8i 3 nanomètres de Google à la mi‑2025 et devrait commencer à augmenter la production ce trimestre.

La banque a également souligné que l'équipe interne de Google travaille avec MediaTek sur le programme Zebrafish TPU v8t en 3 nanomètres, mais a indiqué que Broadcom conserve toujours une avance de 18 mois.

L'accord quinquennal entre Google et Broadcom devrait couvrir quatre générations de puces TPU jusqu'à la v11, avec des engagements d'augmentation annuelle des revenus TPU jusqu'en 2031.

L'opportunité IA de Broadcom reste intacte

Les vues contradictoires des analystes mettent en lumière la question centrale pour Broadcom : l'expansion des capacités internes de Google affaiblira‑t‑elle finalement l'une des relations IA les plus précieuses de la société, ou élargira‑t‑elle au contraire le marché global du silicium sur mesure ?

Nova Capital estime que la récente vente a été excessive.

« Dans l'ensemble, la mise à jour des résultats du deuxième trimestre fiscal n'était pas aussi mauvaise que le marché l'a perçu », a déclaré Nova à TipRanks, en mettant en avant l'expertise de Broadcom en matière de puces personnalisées et sa position de leader dans les réseaux haut de gamme.

La société estime qu'appliquer un multiple d'environ 30 fois les bénéfices fiscaux de 2027 pourrait soutenir une valorisation de $585.90.

Pour l'heure, l'accord de Marvell a rappelé aux investisseurs que les ambitions IA de Google sont suffisamment importantes pour soutenir plusieurs fournisseurs de puces.

Pour Broadcom, le défi sera de démontrer que sa feuille de route TPU à long terme reste intacte alors que Google diversifie de plus en plus la technologie derrière son infrastructure IA.