Alphabet démarre septembre en hausse : acheter GOOG après une chute de 10 % ?

Les investisseurs d'Alphabet ont peu eu de quoi se réjouir au cours du mois écoulé.

La maison-mère de Google, Alphabet, a perdu plus de 10 %, sous-performant nettement le S&P 500, qui a pris environ 1 % sur la même période.

Le repli est intervenu malgré une solide performance au deuxième trimestre et une série de développements susceptibles de renforcer la position de la société dans l'intelligence artificielle.

La question évidente pour les investisseurs est donc la suivante : la vente est-elle en train de créer une opportunité d'achat ?

Il existe un argument crédible en faveur d'un achat d'Alphabet aux niveaux actuels.

La société reste dominante dans la recherche, dispose d'une activité cloud en rapide expansion, possède une partie des infrastructures AI les plus importantes du secteur et accélère l'amélioration de Gemini.

Mais il y a aussi des raisons de ne pas se précipiter.

Alphabet dépense des sommes sans précédent pour rivaliser dans l'IA, tandis que les investisseurs s'inquiètent de la durabilité de son activité de recherche et de savoir si les récents résultats reflètent fidèlement sa valorisation sous-jacente.

Les derniers développements suggèrent que l'action devient plus intéressante, mais pas nécessairement dénuée de risques.

Pourquoi GOOG a-t-il chuté ?

La sous-performance de l'action s'explique principalement par la crainte des investisseurs qu'Alphabet dépense trop, trop vite.

La société a relevé son budget de dépenses d'investissement 2026 à une fourchette comprise entre 195 milliards et 205 milliards de dollars lors de sa conférence sur les résultats du deuxième trimestre.

Ces dépenses sont nécessaires si Alphabet veut rivaliser avec les plus grandes entreprises d'IA.

Mais les investisseurs exigent de plus en plus de preuves que cet argent générera des rendements attractifs.

Il n'a pas aidé qu'Alphabet ait déclaré un free cash flow négatif d'environ 5,9 milliards de dollars au trimestre, contre environ 5,3 milliards de dollars de free cash flow positif un an plus tôt.

L'action a chuté après les résultats malgré un dépassement des estimations de Wall Street.

L'autre risque majeur est l'activité traditionnelle de recherche de Google.

Alphabet tire encore une grande partie de sa valeur économique de la publicité liée à la recherche.

L'émergence des chatbots IA constitue donc une menace directe pour l'activité la plus importante de la société.

Eric Sheridan, de Goldman Sachs Research, a identifié le ralentissement de la croissance de la recherche comme l'un des deux principaux facteurs pesant sur les actions d'Alphabet.

« Deux débats pèsent sur les actions d'Alphabet », a déclaré Eric Sheridan, responsable d'unité commerciale du groupe TMT au sein de Goldman Sachs Research, sur l'émission Opening Bid de Yahoo Finance.

« L'un est que la recherche a ralenti un peu plus que ce que les investisseurs attendaient [au deuxième trimestre]. »

La seconde préoccupation concerne les départs de talents et la stratégie IA de Google.

« Le second thème, plus important, qui a pesé, est qu'il y a eu une fuite des cerveaux », a poursuivi Sheridan.

« Il y a eu des départs au sein des équipes de Gemini, Google, DeepMind, chez Google plus largement, et le modèle de prochaine génération de Gemini a été retardé — le 3.5 Pro. Et maintenant ils parlent de Gemini 4. Nous avons vu cela chez d'autres entreprises. Meta l'a vécu il y a 12, 15 mois quand ils ont déchiré le playbook et ont commencé à dépenser des milliards. »

La question importante est de savoir si l'IA finira par détruire une partie de l'économie publicitaire de la recherche de Google ou si, au contraire, elle rendra Search plus précieux en améliorant la qualité et la pertinence des résultats.

Jusqu'à présent, la question reste sans réponse.

Google commence septembre avec un élan en IA

Alphabet a entamé septembre en cherchant à reprendre de l'élan dans la course à l'IA.

La société a lancé mercredi Gemini 3.8 Flash, son troisième modèle Flash en six semaines, parallèlement à un modèle de cybersécurité destiné aux clients gouvernementaux et aux entreprises.

Le nouveau modèle Gemini est particulièrement axé sur le codage, le raisonnement et les tâches agentiques.

Ce sont des domaines de plus en plus importants alors que les entreprises d'IA tentent de transformer les progrès technologiques en revenus d'entreprise.

Les modèles Flash sont aussi stratégiquement importants car ils peuvent être plus rapides et moins coûteux à exploiter que les plus grands systèmes frontier de Google.

Le déploiement rapide de modèles par Google suggère que la direction n'est pas restée inactive malgré les inquiétudes liées à la perte de terrain face à OpenAI et Anthropic.

Cependant, les investisseurs ne doivent pas confondre des progrès continus avec une domination claire en IA.

« Du point de vue produit, ce modèle semble maintenir Google dans la course, mais ne changera probablement pas le fait qu'ils sont un troisième acteur lointain sur le marché entreprise », a déclaré Gil Luria, analyste chez D.A. Davidson, dans une interview rapportée par CNBC.

C'est probablement l'avertissement le plus important à l'égard du scénario haussier lié à l'IA.

Alphabet n'a pas nécessairement besoin que Gemini devienne le modèle IA dominant pour que la thèse d'investissement fonctionne.

Il lui faut que l'IA renforce l'écosystème plus large de Google, y compris Cloud, Search, la publicité et les logiciels d'entreprise.

Alphabet a aussi obtenu un certain répit réglementaire

Les investisseurs ont également reçu une bonne nouvelle sur le front réglementaire.

Un juge fédéral américain a rejeté mercredi la demande du ministère de la Justice visant à obliger Google à céder sa plateforme d'échange publicitaire AdX.

La décision est importante car une cession forcée aurait créé une incertitude supplémentaire autour des activités publicitaires de Google.

La cour a opté, en revanche, pour des mesures comportementales.

AdX représente lui-même une part relativement réduite du chiffre d'affaires global d'Alphabet, mais le jugement supprime une source potentielle de perturbation.

C'est donc un modeste point fondamental positif et potentiellement un signal positif plus important pour le sentiment du marché.

L'action Google n'a pas beaucoup réagi pour autant et a clôturé en hausse de 0,6 % mercredi, avant de gagner environ 0,7 % lors des échanges en pré-marché jeudi.

La prise de position de Berkshire renforce l'argument à long terme

Un des développements les plus notables pour les investisseurs d'Alphabet est l'accroissement de la position de Berkshire Hathaway dans la société.

Le PDG de Berkshire Hathaway, Greg Abel, a déclaré à CNBC mercredi que la position d'Alphabet en IA avait été un facteur significatif derrière l'investissement.

« Nous avons une grande visibilité depuis nos entreprises sur la manière dont nous utilisons l'IA, et sur les bénéfices qu'elle apporte, ce qui a suscité un intérêt supplémentaire, et ensuite nous avons vu Google comme un acteur significatif », a-t-il déclaré à la chaîne.

Berkshire a ajouté environ 17 milliards de dollars d'actions Alphabet au deuxième trimestre, ce qui en fait la troisième plus importante participation en actions du conglomérat.

Son dépôt le plus récent montre environ 106 millions d'actions Alphabet de classe A et classe C, d'une valeur d'environ 36,6 milliards de dollars selon les chiffres fournis.

Ce n'est pas, en soi, une raison suffisante pour acheter l'action.

Berkshire peut se tromper, et son horizon d'investissement est beaucoup plus long que celui de nombreux investisseurs sur les marchés publics.

Pourtant, la décision est significative car l'investissement de Berkshire repose en partie sur l'observation de l'impact de l'IA au sein de ses sociétés du portefeuille.

C'est un vote de confiance externe indiquant que les capacités d'IA d'Alphabet peuvent se traduire par des bénéfices commerciaux concrets.

Google Cloud reste une grande opportunité

Google Cloud offre à Alphabet une voie directe pour monétiser l'énorme dépenses d'infrastructure requise par les entreprises adoptant l'IA.

Wolfe Research s'attend à ce que le chiffre d'affaires de Google Cloud Platform croisse de 125 % en glissement annuel au troisième trimestre, contre un consensus Street de 87 %.

Si cette prévision se confirme, Cloud pourrait devenir l'un des moteurs les plus importants de la croissance des bénéfices d'Alphabet.

Les unités de traitement tensoriel propriétaires de la société fournissent également une autre source potentielle de hausse.

Citizens JMP prévoit que les ventes de TPU atteindront environ 3 milliards de dollars en 2026 et monteront à 25 milliards de dollars en 2027.

Cela compte car Alphabet dépense actuellement des sommes énormes pour son infrastructure IA.

Si ses propres puces peuvent finalement générer des revenus significatifs ou réduire le coût d'exploitation de ses services IA, une partie de cet investissement pourrait se traduire par des marges et des bénéfices plus élevés.

C'est toutefois un argument à plus long terme.

Les investisseurs qui achètent Alphabet aujourd'hui paient effectivement pour une partie de ce potentiel futur avant qu'il ne soit pleinement reflété dans les résultats.

L'action Alphabet est-elle assez bon marché pour acheter ?

Récemment, l'analyste Scott Devitt de Rosenblatt Securities a initié la couverture de GOOG avec une note « Buy » et un objectif de cours à 410 $.

Devitt a déclaré que « les inquiétudes concernant les chatbots IA menaçant l'activité de recherche de Google se sont en grande partie dissipées. »

L'analyste reste également positif sur l'activité cloud d'Alphabet.

La valorisation est l'endroit où les scénarios haussier et baissier se confrontent.

Le P/E historique déclaré d'Alphabet est d'environ 17 fois, tandis que son P/E prospectif est d'environ 25 fois sur la base des données de marché actuelles.

Le multiple headline plus bas donne l'impression que l'action est bon marché comparée à de nombreuses entreprises technologiques à forte croissance.

Mais les investisseurs doivent se méfier de s'en tenir au P/E headline.

Mohit Oberoi de Barchart soutient que les bénéfices GAAP d'Alphabet ont été gonflés par des gains substantiels dans son portefeuille d'investissements.

Alphabet a déclaré 99 milliards de dollars de « other income » au deuxième trimestre, reflétant principalement des gains sur des investissements incluant Anthropic et SpaceX, a-t-il indiqué.

Sur la base des bénéfices ajustés, le P/E prospectif d'Alphabet se rapproche plutôt de 25 fois.

Cela rend l'action moins manifestement bon marché.

La distinction est importante car les investisseurs qui achètent Alphabet acquièrent ses bénéfices d'exploitation futurs, et non simplement des gains provenant d'investissements inscrits au bilan.

Wall Street reste par ailleurs majoritairement optimiste. Sur 54 analystes suivis par Barchart, 47 évaluent Alphabet comme un « Strong Buy » et trois comme un « Moderate Buy ».

Le cours cible moyen est de 432,25 $, laissant envisager plus de 31 % de hausse par rapport aux niveaux actuels selon les chiffres fournis.