Wall Street sur le point de perdre un acheteur de $1.1 trillion : pourquoi les actions pourraient devenir plus volatiles

L'un des acheteurs les plus fiables de Wall Street est sur le point de devenir moins actif.

Plus de $1.1 trillion d'autorisations de rachat d'actions annoncées étaient redevenues actives dans les fenêtres de rachat ouvertes à la fin août, contribuant à soutenir les actions américaines lors du rebond estival.

Mais ce soutien devrait s'amenuiser alors que les entreprises entrent dans des périodes de blackout précédant la publication des résultats du troisième trimestre.

Le calendrier est délicat. Les achats des investisseurs particuliers s'affaiblissent généralement en septembre, les investisseurs systématiques ont reconstruit leur exposition et les rendements du Trésor remettent une nouvelle fois en cause les valorisations des actions.

La machine d'achat des sociétés de Wall Street est sur le point de ralentir

Les rachats d'actions comptent car les entreprises qui rachètent leurs propres titres apportent une demande régulière, moins sensible aux variations quotidiennes du marché.

Citadel Securities a indiqué que plus de $1.1 trillion d'autorisations de rachat annoncées étaient redevenues actives dans les fenêtres ouvertes au 27 août.

Fait important, 67 % des plus grands programmes autorisés cette année provenaient de secteurs hors technologie, montrant que le soutien dépassait le Big Tech.

Cette marge de soutien va se réduire au cours du mois de septembre.

Le stratégiste de Citadel Scott Rubner a déclaré que les périodes de blackout commencent à s'accélérer autour du 12 septembre, ce qui signifie que « l'une des sources de demande structurelle les plus importantes et les plus constantes du marché » devient progressivement plus réduite au fil du mois.

Les entreprises ne deviennent pas vendeuses pendant les périodes de blackout. Elles cessent simplement d'apporter une partie des achats marginaux qui ont aidé à absorber les phases de faiblesse.

Citadel a également constaté que les achats nets moyens des investisseurs particuliers lors des jours baissiers du S&P 500 en septembre ont historiquement été à peu près la moitié de la moyenne mensuelle depuis 2019.

Même le boom des rachats sous-jacent au marché est en train de changer

Les entreprises américaines continuent de redistribuer des montants considérables aux actionnaires, mais la composition évolue.

Neuberger Berman a indiqué que les sociétés du S&P 500 ont racheté un montant record de $1.10 trillion d'actions sur les 12 mois achevés en juin.

Les plus gros dépensiers en IA ont réduit leurs rachats de 32 % à $85 milliards, alors que les dépenses en centres de données augmentaient. Les établissements financiers ont pris la direction opposée, portant les rachats à un record de $287 milliards.

Rebekah McMillan, gérante de portefeuille associée chez Neuberger Berman, a déclaré que « l'acheteur marginal des actions américaines est désormais plus cyclique et plus sensible au crédit ».

Cette distinction est importante, car les rachats financés par des hyperscalers disposant d'un flux de trésorerie libre considérable peuvent être relativement fiables. Les rachats des banques sont plus exposés aux résultats, aux pertes de crédit, à la réglementation et aux exigences de fonds propres.

Neuberger a également indiqué que l'effet positif lié à la diminution du nombre d'actions en circulation s'estompe chez certains des plus grands constituants de l'indice, même si le soutien des rachats s'élargit dans le reste du marché.

Des rendements du Trésor plus élevés rendent le calendrier plus inconfortable

La période de blackout aurait moins d'importance si le contexte macroéconomique était calme.

Au lieu de cela, le rendement du Trésor à 10 ans s'est récemment rapproché de 4,8 % alors que les investisseurs jaugeaient l'inflation, la hausse des prix du pétrole et les attentes renouvelées d'une politique plus restrictive de la Réserve fédérale.

Julian Emanuel, stratégiste chez Evercore ISI, a déclaré à Barron's qu'un rendement à 10 ans de 4,75 % ou plus a historiquement été « toxique pour les actions » pendant le marché haussier actuel, incitant à une posture défensive à court terme.

La saison des résultats qui a alimenté le rallye estival s'estompe. Les rachats d'actions deviennent moins disponibles, l'achat de creux par les investisseurs particuliers est saisonnièrement plus faible et une grande partie de la capacité d'achat systématique reconstituée après la vente de juillet a été déployée.

Aucun de ces facteurs ne garantit une correction, mais ensemble ils signifient que le marché pourrait compter sur moins d'acheteurs automatiques si une nouvelle surprise macroéconomique déclenche des ventes.