Le S&P 500 peut-il encore monter malgré des valorisations élevées ? HSBC dit oui

Les actions américaines pourraient encore progresser malgré des valorisations élevées, car les gains de productivité et de résultats engendrés par l'intelligence artificielle ne sont pas encore pleinement reflétés dans les cours des actions, selon Willem Sels de HSBC.

Selon Bloomberg, Sels, directeur des investissements mondial chez HSBC Private Bank and Premier Wealth, a déclaré que les investisseurs demeurent sceptiques quant à la durabilité de la croissance des résultats des entreprises, en particulier dans les secteurs de la technologie et des semi‑conducteurs.

Mais il a soutenu que la prime de valorisation du marché s'est déjà réduite par rapport à l'Europe.

« Les États-Unis ne sont pas chers. Les marchés s'interrogent sur la durabilité de la croissance des résultats, mais cela est déjà intégré dans les prix parce que cet écart s'est refermé », a déclaré Sels dans une interview à Bloomberg Television.

Le S&P 500 se négocie actuellement à environ 19 fois les bénéfices prévisionnels, contre près de 15 fois pour le Stoxx 600 européen.

Bien que cela représente une prime pour les actions américaines, Sels estime que la différence est de plus en plus justifiée par une croissance des résultats plus soutenue et par l'ampleur des investissements dans l'IA.

Les résultats liés à l'IA pourraient soutenir les actions américaines

Sels a souligné l'élargissement de l'écart entre les entreprises qui adoptent l'IA et celles qui ne l'ont pas encore intégrée.

Les entreprises qui utilisent l'IA affichent déjà une croissance plus forte des revenus, des résultats et des marges, en particulier aux États‑Unis, a‑t‑il dit.

Cela suggère que les investisseurs pourraient encore sous‑estimer les bénéfices économiques de la technologie à mesure que les entreprises passent de l'expérimentation à un déploiement plus large.

Les valeurs de semi‑conducteurs en sont un exemple particulier.

Sels a indiqué que les investisseurs décotent effectivement certaines entreprises parce qu'ils doutent que les prévisions de résultats pour 2027 puissent être atteintes.

Il s'attend à ce que ce scepticisme diminue à mesure que les entreprises fourniront une plus grande visibilité via leurs carnets de commandes, la demande client et leurs prévisions.

L'argument intervient alors que les résultats des entreprises américaines continuent de surprendre positivement.

Le bénéfice par action du S&P 500 a bondi de 50,7 % au deuxième trimestre par rapport à l'année précédente, après une accélération depuis une hausse de 19 % au premier trimestre.

Même en excluant les gains d'investissement mark‑to‑market, les résultats ont augmenté de 25 %.

Les bénéfices prévisionnels ont aussi grimpé à un niveau record de $401.75 par action la semaine dernière, ce qui suggère que les fondamentaux des entreprises restent résilients malgré les tensions géopolitiques, la hausse des prix de l'énergie et l'incertitude entourant la politique monétaire.

Cette vigueur a contribué à soutenir le marché actions dans son ensemble.

Les multiples cours/bénéfices prévisionnels du S&P 500 ont reculé d'environ 12 % depuis le début de l'année, alors même que l'indice a gagné environ 13 %.

Les rendements obligataires restent la principale menace

La principale menace pour le scénario haussier n'est pas forcément les valorisations des actions mais une hausse brutale des rendements obligataires.

Sels a identifié un rendement du Treasury américain à 10 ans autour de 5 % comme un niveau susceptible de déclencher une volatilité significative sur les actions.

Des rendements plus élevés rendent les obligations plus attractives par rapport aux actions tout en augmentant les coûts d'emprunt des entreprises.

« Le marché obligataire a repris récemment la tête de la direction pour les investisseurs actions », alors que la hausse des prix du pétrole, les craintes d'inflation, les pressions budgétaires et les anticipations d'un resserrement de la politique monétaire ont poussé les rendements du Trésor à la hausse.

Grace Peters de JPMorgan a également décrit un rendement du Treasury à 10 ans à 5 % comme psychologiquement important, tandis qu'Emmanuel Cau de Barclays a averti qu'un tel mouvement pourrait accroître les inquiétudes des investisseurs concernant les valorisations actions.

Le risque est particulièrement pertinent alors que les entreprises augmentent leurs emprunts pour financer les infrastructures liées à l'IA, les centres de données et d'autres projets intensifs en capital.

Des coûts de financement plus élevés pourraient finalement peser sur les résultats et les investissements des entreprises.

Pour autant, Sels reste globalement optimiste sur les actions, soutenant que les entreprises et les économies ont systématiquement fait preuve d'une plus grande résilience que ce que les investisseurs anticipaient.

Les résultats pourraient soutenir la poursuite du rallye

La solide dynamique des résultats a aussi encouragé des haussiers de marché influents à rester optimistes.

Économiste chevronné, Ed Yardeni a indiqué qu'il pourrait devoir relever son objectif haussier de fin d'année déjà optimiste de 8 400 pour le S&P 500.

Pour Sels, la combinaison d'une amélioration des résultats, des gains de productivité liés à l'IA et d'entreprises résilientes constitue un puissant vent arrière pour les actions.

La question clé pour les investisseurs est donc de savoir si la croissance des résultats peut continuer à devancer les inquiétudes liées aux valorisations et aux rendements obligataires.

Jusqu'à présent, les données sur les résultats suggèrent que c'est possible. Mais avec la montée des rendements du Trésor et l'obligation à 10 ans approchant des niveaux que les investisseurs jugent dangereux pour les actions, le marché obligataire pourrait déterminer si la prochaine phase de hausse des actions américaines sera soutenue.